商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 海外宏观方面，美联储降息预期下降。全球风险偏好下降。此外，历年3月份大宗商品也是下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 多头趋势品种：合成橡胶、棉花、甲醇、原油 空头趋势品种:豆一、铁矿石、纯碱 成文时间：2024年2月28日星期三 今日日内高波动品种有：碳酸锂、豆一 近期日间高波动品种有：乙二醇、铁矿石、玉米 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年02月28日,豆粕主连上涨9，涨幅为0.3%，收于3020。成交量为924970手，持仓量为1675386,较前一交易日增仓25898手。 【重要资讯】 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第8周（2月17日至2月23日）125家油厂 大豆实际压榨量为112.78万吨，开机率为32%；其中大豆库存为555.74万吨，较上周增加20.35万吨，增幅3.8%，同比去年增加207.42万吨，增幅59.55%；豆粕库存为55.56万吨，较上周减少 11.82万吨，减幅17.48%，同比去年减少9.75万吨，减幅14.93%。 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西2月份大豆出口量估计为850万吨，高于一周前估计的 730万吨，高于1月份的233万吨，也高于去年2月份的755万吨； 巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(2月24日)，巴西2023/24年度大豆收获进度为 38.0%，高于一周前的29.4%，高于去年同期的34.0%。 【市场逻辑】 南美大豆产量有分歧，南美贴水小幅走强，美豆出口份额被挤占，CBOT大豆价格下跌。国际市场基本面偏空的格局持续，国内豆粕预计震荡偏弱走势。 【交易策略】 进取型考虑05豆粕空单继续持有，目标位2850-2900元/吨，09豆粕中长期考虑逢低买入，目标位 3500。豆一考虑4500附近逢低轻仓试多，豆一基本面依旧偏空，但我们预计政策端或有利多，左侧注意仓位与回撤风险，谨慎投资者考虑观望。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年02月28日,白糖主连上涨16，涨幅为0.26%，收于6276。成交量为301898 手，持仓量为358849,较前一交易日减仓5884手。 【重要资讯】 据巴西蔗糖行业协会（Unica）2月27日发布的数据，自2023年4月1日开始的2023/24榨季，截 至2月16日巴西主产区（中南部地区）甘蔗产量为64659万吨，较上年同期同比增长19.03%；已产糖4215.8万吨，较上年同期增长25.59%。 【市场逻辑】国际糖价有所反弹，对于下年度巴西主产区甘蔗减产的担忧是主要利多题材。不过，目前并无2024/25榨季巴西食糖将显著减产的预期，而印度、泰国甘蔗收购价格上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概率事件。 【交易策略】 国际糖价震荡反复给郑糖带来影响，但整体偏空的局面没有改变。目前国内食糖消费相对疲软，糖 市面临季节性供应压力，市场对于广西本年度食糖产量的预期存在分歧，但增产趋势已为共识。预计弱势局面还会持续。短线反弹可考虑增持空头头寸。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年02月28日,铜主连下跌80，跌幅为0.12%，收于68760。成交量为43556手，持仓量为151537,较前一交易日减仓737手。 【重要资讯】 据巴西蔗糖行业协会（Unica）2月27日发布的数据，自2023年4月1日开始的2023/24榨季，截 至2月16日巴西主产区（中南部地区）甘蔗产量为64659万吨，较上年同期同比增长19.03%；已产糖4215.8万吨，较上年同期增长25.59%。 【市场逻辑】国际糖价有所反弹，对于下年度巴西主产区甘蔗减产的担忧是主要利多题材。不过，目前并无2024/25榨季巴西食糖将显著减产的预期，而印度、泰国甘蔗收购价格上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概率事件。 【交易策略】 国际糖价震荡反复给郑糖带来影响，但整体偏空的局面没有改变。目前国内食糖消费相对疲软，糖 市面临季节性供应压力，市场对于广西本年度食糖产量的预期存在分歧，但增产趋势已为共识。预计弱势局面还会持续。短线反弹可考虑增持空头头寸。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年02月28日,玉米主连下跌1，跌幅为0.04%，收于2452。成交量为407248 手，持仓量为961603,较前一交易日减仓16961手。 【重要资讯】 （1）贸易商称，在春节长假后的第一周，中国进口商从乌克兰订购了大量饲料玉米。此外中国还订购了产地可选的大麦。一些贸易商估计，中国至少买入了24万吨玉米，分为四船，每船60,000 吨。还有传言称中国买入超过10船乌克兰玉米，全部在3月至5月期间装船。 （2）巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2月前四周出口玉米167.79万吨， 日均出口量为11.19万吨，较上年2月全月的日均出口量12.63万吨减少11%。上年2月全月出口量 为227.42万吨。 【市场逻辑】 外盘市场来看，大的压力背景延续，既有本年度供应充裕压力，也有下一年度预期累库压力，短期 来看，美国消费端带来情绪干扰，不过巴西玉米产量预期以及美玉米消费表现未出现大的变化，整体期价预期表现偏弱。国内市场来看，近期大型集团增储消息提振市场情绪，不过持续力度仍然有待验证，同时大的压力背景未出现扭转，期价反弹幅度仍然受限。 【交易策略】 短期期价或回归震荡，操作方面建议维持逢高做空思路。 五、棉花期权(CF) 1、成交持仓情况 表5.1:棉花期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图5.1:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图5.2:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表5.2:棉花期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表5.3:棉花期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图5.3:棉花期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图5.4:棉花期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研