生猪月报：供需格局偏弱，维持底部震荡

生猪月报 供需格局偏弱，维持底部震荡 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2024年3月1日星期五 摘要： 【行情复盘】 2024年2月生猪期货主力合约LH2405期价在14280-14870元/吨之间运行。整体来看，2月生猪期货主力合约价格继续底部震荡运行，先跌后涨，总体小幅上涨。 截至2024年2月29日下午收盘，当月生猪主力合约LH2405 上涨110元/吨，涨幅0.75%，报收14740元/吨。 【基本面分析】 从生猪现货价格来看，2月生猪平均价格较上月小幅下跌；2月份二元母猪价格较上月微涨；2月仔猪价格较上个月大幅上涨。 供应端：能繁母猪存栏量虽然持续半年环比下降，但依旧偏高。3月份出栏量或不降反增。冻品库存有所回落但仍处于相对高位，对猪价形成持续压力。 需求端：2月春节后需求疲弱。不过，随着元宵节后学校开学和餐饮复工，消费回暖表现不断向好，但表现或相较一般。 从养殖利润来看，2024年2月份外购仔猪养殖利润由负转正，自繁自养生猪养殖利润亏损幅度有所收窄。 【后市展望】 2024年2月，生猪价格呈现底部震荡走势，整体先抑后扬，小幅上涨。展望后市，从生猪存栏量和出栏量来看，未来一段时间都将供大于求。不过，就供给变化趋势而言，收到各种因素叠加的影响，生猪供给形势的反转可能提前至四月前后。综合来看，3月份基本面偏弱，目前现货处于消费淡季，现货价格虽有小幅反弹，但短期依然承压，生猪价格或仍维持偏弱震荡，但未来两个月供给形势可能发生变化，可关注逢低做多远月合约的机会。后市继续重点关注终端消费变化、二次育肥群体入场情况以及产能去化情况。 【操作策略】 预计生猪主力LH2405合约短期或延续底部偏弱震荡走势。操作上，建议逢低买入，关注14000元/吨的支撑位。 一、价格分析 （一）期货价格 生猪期货主力合约日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 2024年2月生猪期货主力合约LH2405合约期价在14280-14870元/吨之间运行。整体来看，2月生猪期货主力合约价格继续底部震荡运行，先跌后涨，总体小幅上涨。 截至2024年2月29日周四下午收盘，当月生猪主力合约LH2405上涨110元/吨，涨 幅0.75%，报收14740元/吨。 （二）现货价格 全国三元生猪平均价格 数据来源：同花顺、华龙期货投资咨询部 生猪价格季节性分析 数数据来源：同花顺、华龙期货投资咨询部 截至2024年2月28日，全国内三元生猪平均价格13.78元/公斤。从季节性角度来分 析，当前全国内三元生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 二元母猪与仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年2月23日，二元母猪平均价格29.9元/公斤。 截至2024年2月22日，仔猪平均价格29.2元/公斤。 外三元20公斤仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年2月28日，河北保定外三元20公斤仔猪34.3元/公斤，山东临沂34.68 元/公斤，河南开封34元/公斤。 猪肉国内外现货价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 美国猪肉价格季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 近年来，中国逐步加大猪肉的海外进口数量。因此海外猪肉价格对国内猪肉期现货的影响日益增加。 截至2024年2月14日，美国明尼苏达瘦猪肉现货价74.67美分/磅，现货价格较上一 交易日环比减少0.79美分/磅。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在平均水平。 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 全球生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部全球猪肉供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2023年全球生猪供需缺口10,485千头，同比减少28,155千头。全球猪肉供需缺口730千吨，同比减少567千吨。 （二）中国生猪供需平衡情况 中国生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉供需缺口 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2023年中国生猪供需缺口-20,000千头，同比减少32,560千头。中国猪肉供需缺口-1,833千吨，同比增加191千吨。 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 生猪存栏同比与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪存栏同比季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年12月，全国生猪存栏同比为减少4.1%，从季节性来看，生猪存栏位于历史平均水平。 （二）能繁母猪存栏 能繁母猪存栏与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 能繁母猪存栏季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年1月，全国能繁母猪存栏为4,067万头，环比减少75万头，环比减少1.80%，同比减少6.90%。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史较高水平。 （三）猪肉产量 猪肉产量与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 猪肉产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年12月，全国猪肉产量为5,794万吨，环比增加1,493万吨。从季节性来看，猪肉产量位于历史平均水平。 （四）中国猪肉进口量 中国猪肉进口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉进口量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2023年12月，中国猪肉月度进口9万吨，环比无变化。从季节性来看，月度进口量 处于近5年以来的较低水平。 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 中国生猪定点屠宰企业屠宰量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪定点屠宰企业屠宰量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2024年1月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量3,725万头，环比减少253万头。从季节 性来看，月度屠宰量处于近5年以来的较高水平。 （二）猪肉与主要肉类产量 猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年12月31日，全国主要肉类产量累计9641万吨，其中猪肉累计产量为5794万吨，占比60.1%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。 猪肉与其他肉类价差 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 猪肉与白条鸡价差季节性走势 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年2月29日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为2.69元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-44.34元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的较低水平。 猪肉与替代品价差 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 猪肉与牛肉价差季节性走势图 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年01月30日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-49.61元/公斤，猪肉批发 价与鸡蛋批发价价差为11.64元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于 近5年以来的较低水平。 六、饲料供需分析 饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大，从而影响生猪价格。 饲料产量与生猪价格 饲料产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年12月，饲料产量为27,017,000吨，当月同比为减少4.6%。从季节性来看，饲料产量位于历史平均水平。 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 （一）外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润季节性分析分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年2月23日，外购仔猪养殖利润为7.88元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史较低水平。 （二）自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年2月23日，自繁自养生猪养殖利润为-190.16元/头，从季节性来看，自繁自养生猪养殖利润处于历史较低水平。 （三）毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年2月23日，毛鸡养殖利润为0.07元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润处于历史平均水平。 八、猪粮比 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年2月23日，中国猪粮比价为5.97，处于过度下跌二级预警区间。 九、基本面分析 从生猪现货价格来看，2024年2月份全国内三元生猪平均价格较上月小幅下跌；2月份二元母猪价格较上月微涨；2月仔猪价格较上个月大幅上涨。 供应端：能繁母猪存栏量虽然持续环比下降，但依旧偏高，且母猪存栏结构和性能不断优化，未来一段时间都将保持相对高供应状态，供应端继续对猪价施压。受到2月春节 假期及各地雨雪天气影响，大部分规模场延后出栏，导致3月份出栏量或不降反增。冻品库存有所回落但仍处于相对高位，对猪价形成持续压力。 需求端：2月生猪屠宰量较年前及去年同期均有所下降，显示节后需求疲弱。不过，随着元宵节后，学校开学和餐饮复工，消费回暖表现不断向好，3月屠企宰量将会回归正常水平，但由于无节假日或消费旺季支撑，整体消费向好表现或相较一般。 从养殖利润来看，2024年2月份外购仔猪养殖利润由负转正，自繁自养生猪养殖利润亏损幅度有所收窄。 十、后市展望 2024年2月，生猪价格呈现底部震荡走势，整体先抑后扬，小幅上涨。展望后市，从生猪存栏量和出栏量来看，未来一段时间都将供大于求。不过，就供给变化趋势而言，近半年来能繁母猪存栏量环比降幅持续扩大、产能调减进程逐步加快，叠加2023年10-12月 受猪病影响的产能理论上会导致2024年5月以后供给相对下降，如果再加上其他因素，供给形势的反转可能提前。综合来看，3月份基本面偏弱，目前现货处于消费淡季，现货价格虽有小幅反弹，但短期依然承压，生猪价格或仍维持偏弱震荡，但未来两个月供给形势可能发生变化，可关注逢低做多远月合约的机会。后市继续重点关注终端消费变化、二次育肥群体入场情况以及产能去化情况。 十一、操作策略 预计生猪主力LH2405合约短期或延续底部偏弱震荡走势。操作上，建议逢低买入，关注14000元/吨的支撑位。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅