生猪月报：现货偏强期价走弱，盘面维持底部震荡

生猪月报 现货偏强期价走弱，盘面维持底部震荡 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2024年2月1日星期四 摘要： 【行情复盘】 1月生猪期货主力合约LH2403合约期价在13585-142750元/吨之间运行。整体来看，1月生猪期货主力合约价格底部震荡运行，先跌后涨，总体小幅上涨。 截至2024年1月31日下午收盘，当月生猪主力合约LH2403 上涨200元/吨，涨幅1.46%，报收13915元/吨。 【基本面分析】 从生猪现货价格来看，1月份全国内三元生猪平均价格较上个月小幅上涨；1月份二元母猪价格微跌；1月仔猪价格显著上涨。 供应端：未来几月供应仍然充足。市场出栏仍然较为积极。冻品库存有所回落但仍处于高位，形成持续压力。 需求端：2024年1月生猪屠宰量持续走高。从消费情况来看，腌腊高峰已过。目前仍处于春节备货期，短期存在较强支撑。 从养殖利润来看，2024年1月份生猪养殖利润持续亏损，亏损幅度有所收窄。 【后市展望】 2024年1月以来，商品市场整体震荡回落，生猪期现货价格也呈现底部震荡走势。展望后市，根据能繁母猪存栏数据进行推算，未来几月生猪出栏量仍然充足，且冻品库存仍处高位，整体供应压力仍然较大。目前仍处于春节备货期，短期存在较强支撑。从生猪期价来看，目前盘面整体估值不高，等待供需情况出现改善，预计短期生猪期价或延续底部震荡。中长期来看，生猪整体供大于求局面短期难以改变，现货价格走强主要反映季节性旺季需求，春节过后进入消费淡季，市场预期将会走弱，对猪价形成一定压力。后市继续重点关注终端消费变化以及产能去化情况。 【操作策略】 预计生猪主力LH2403合约短期或延续底部震荡走势。 操作上，空03多05套利策略可考虑逢低离场，可择机逢低 试多生猪2305合约。 一、价格分析 （一）期货价格 生猪期货主力合约日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 2024年1月生猪期货主力合约LH2403合约期价在13585-142750元/吨之间运行。整体来看，1月生猪期货主力合约价格底部震荡运行，先跌后涨，总体小幅上涨。 生猪期价1月初延续下跌走势，1月10日在腊八节需求的提振作用下，生猪期价低位反弹。随后，南方地区天气对运输产生不利影响，在局部猪价上涨的带动下，养殖端挺价意愿变强，生猪期价延续反弹。月末在春节后消费淡季的担忧下，生猪期价出现连续下跌。 截至2024年1月31日下午收盘，当月生猪主力合约LH2403上涨200元/吨，涨幅1.46%， 报收13915元/吨。 （二）现货价格 全国内三元生猪平均价格 数据来源：同花顺、华龙期货投资咨询部 生猪价格季节性分析 数数据来源：同花顺、华龙期货投资咨询部 截至2024年1月30日，全国内三元生猪平均价格15.72元/公斤。从季节性角度来分 析，当前全国内三元生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 二元母猪与仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年1月26日，二元母猪平均价格29.84元/公斤。 截至2024年1月24日，仔猪平均价格24.31元/公斤。 外三元20公斤仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年1月30日，河北保定外三元20公斤仔猪23.5元/公斤，山东临沂23.65 元/公斤，河南开封23.28元/公斤。 猪肉国内外现货价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 美国猪肉价格季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 近年来，中国逐步加大猪肉的海外进口数量。因此海外猪肉价格对国内猪肉期现货的影响日益增加。 截至2024年1月22日，美国明尼苏达瘦猪肉现货价72.76美分/磅，现货价格较上一 交易日环比增加3.17美分/磅。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在平均水平。 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 全球生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部全球猪肉供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2023年全球生猪供需缺口10,485千头，同比减少28,155千头。全球猪肉供需缺口730千吨，同比减少567千吨。 （二）中国生猪供需平衡情况 中国生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉供需缺口 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2023年中国生猪供需缺口-20,000千头，同比减少32,560千头。中国猪肉供需缺口-1,833千吨，同比增加191千吨。 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 生猪存栏同比与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪存栏同比季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年12月，全国生猪存栏同比为减少4.1%，从季节性来看，生猪存栏位于历史平均水平。 （二）能繁母猪存栏 能繁母猪存栏与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 能繁母猪存栏季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年12月，全国能繁母猪存栏为4,142万头，环比减少16万头，环比下降0.38%。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史较高水平。 （三）猪肉产量 猪肉产量与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 猪肉产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年12月，全国猪肉产量为5,794万吨，环比增加1,493万吨。从季节性来看，猪肉产量位于历史平均水平。 （四）中国猪肉进口量 中国猪肉进口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉进口量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2023年12月，中国猪肉月度进口9万吨，环比无变化。从季节性来看，月度进口量 处于近5年以来的较低水平。 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 中国生猪定点屠宰企业屠宰量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪定点屠宰企业屠宰量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2023年12月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量3,978万头，环比增加698万头。从季 节性来看，月度屠宰量处于近5年以来的最高水平。 （二）猪肉与主要肉类产量 猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年12月31日，全国主要肉类产量累计9641万吨，其中猪肉累计产量为5794万吨，占比60.1%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。 猪肉与其他肉类价差 猪肉与白条鸡价差季节性走势 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年01月30日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为3.65元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-43.53元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的较低水平。 猪肉与替代品价差 猪肉与牛肉价差季节性走势图 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年01月30日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-49.61元/公斤，猪肉批发 价与鸡蛋批发价价差为11.64元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于 近5年以来的较低水平。 六、饲料供需分析 饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大，从而影响生猪价格。 饲料产量与生猪价格 饲料产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年12月，饲料产量为27,017,000吨，当月同比为减少4.6%。从季节性来看，饲料产量位于历史平均水平。 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 （一）外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润季节性分析分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年01月26日，外购仔猪养殖利润为-100.89元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史较低水平。 （二）自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年01月26日，自繁自养生猪养殖利润为-205.2元/头，从季节性来看，自繁自养生猪养殖利润处于历史较低水平。 （三）毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年01月26日，毛鸡养殖利润为-0.17元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润处于历史较高水平。 八、猪粮比 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年1月26日，中国猪粮比价为5.97，处于过度下跌二级预警区间。 九、基本面分析 从生猪现货价格来看，2024年1月份全国内三元生猪平均价格较上月小幅上涨；1月份二元母猪价格较上月微跌；1月仔猪价格较上个月显著上涨。 供应端：根据能繁母猪存栏数据推算，未来几月供应仍然充足。能繁母猪存栏和生猪存栏虽然环比下降，但依旧高于正常保有量，过剩产能去化进度较慢，供应端继续对猪价施压。1月份出栏量环比下降，出栏体重止涨回落，说明市场出栏仍然较为积极。冻品库存有所回落但仍处于高位，对猪价形成持续压力。 需求端：2024年1月生猪屠宰量持续走高。从消费情况来看，腌腊高峰已过，后续需求虽有春节元和宵节等节日支撑，但程度不及腌腊需求带动。目前仍处于春节备货期，短期存在较强支撑，但是也要注意春节后需求淡季预期对猪价形成一定压力。 从养殖利润来看，2024年1月份生猪养殖利润持续亏损，亏损幅度有所收窄。 十、后市展望 2024年1月以来，商品市场整体震荡回落，生猪期现货价格也呈现底部震荡走势。展望后市，根据能繁母猪存栏数据进行推算，未来几月生猪出栏量仍然充足，且冻品库存仍处高位，整体供应压力仍然较大。目前仍处于春节备货期，短期存在较强支撑。从生猪期价来看，目前盘面整体估值不高，等待供需情况出现改善，预计短期生猪期价或延续底部震荡。中长期来看，生猪整体供大于求局面短期难以改变，现货价格走强主要反映季节性旺季需求，春节过后进入季节性消费淡季，市场预期将会走弱，对猪价形成一定压力。后市继续重点关注终端消费变化以及产能去化情况。 十一、操作策略 预计生猪主力LH2403合约短期或延续底部震荡走势。 操作上，空03多05套利策略可考虑逢低离场，可择机逢低试多生猪2305合约。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意