商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 海外宏观方面，美联储降息预期下降。全球风险偏好下降。此外，历年3月份大宗商品也是下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 多头趋势品种：黄金、塑料、棕榈油、PX、原油 空头趋势品种:豆一、铁矿石、螺纹、纯碱 成文时间：2024年2月29日星期四 今日日内高波动品种有：碳酸锂、棉花 近期日间高波动品种有：碳酸锂、铁矿石 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年02月29日,豆粕主连下跌7，跌幅为0.23%，收于3021。成交量为963079 手，持仓量为1648154,较前一交易日减仓27232手。 【重要资讯】 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第8周（2月17日至2月23日）125家油厂 大豆实际压榨量为112.78万吨，开机率为32%；其中大豆库存为555.74万吨，较上周增加20.35万吨，增幅3.8%，同比去年增加207.42万吨，增幅59.55%；豆粕库存为55.56万吨，较上周减少 11.82万吨，减幅17.48%，同比去年减少9.75万吨，减幅14.93%。 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西2月份大豆出口量估计为850万吨，高于一周前估计的 730万吨，高于1月份的233万吨，也高于去年2月份的755万吨； 巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(2月24日)，巴西2023/24年度大豆收获进度为 38.0%，高于一周前的29.4%，高于去年同期的34.0%。 【市场逻辑】 南美大豆产量有分歧，南美贴水小幅走强，美豆出口份额被挤占，CBOT大豆价格下跌。国际市场基本面偏空的格局持续，国内豆粕预计震荡偏弱走势。 【交易策略】 进取型考虑05豆粕空单继续持有，目标位2850-2900元/吨，09豆粕中长期考虑逢低买入，目标位 3500。豆一考虑4500附近逢低轻仓试多，豆一基本面依旧偏空，但我们预计政策端或有利多，左侧注意仓位与回撤风险，谨慎投资者考虑观望。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年02月29日,白糖主连上涨9，涨幅为0.14%，收于6289。成交量为226637 手，持仓量为367152,较前一交易日增仓8303手。 【重要资讯】 国际糖业组织(ISO)2月28日发布的全球食糖市场报告中，上调了对当前2023-24榨季年度全球食糖 短缺的预估，对2023-24年度供需平衡表的第二次修订显示，全球食糖供应短缺68.9万吨，高于11 月份预估的33.5万吨。 【市场逻辑】 国际糖价有所反弹，对于下年度巴西主产区甘蔗减产的担忧是主要利多题材。不过，目前并无2024/25榨季巴西食糖将显著减产的预期，而印度、泰国甘蔗收购价格上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概率事件。 【交易策略】 国际糖价震荡反复，但整体偏空的局面没有改变。目前国内食糖消费相对疲软，糖市面临季节性供应压力，市场对于广西本年度食糖产量的预期存在分歧，但增产趋势已为共识。预计弱势局面还会持续。短线反弹可考虑增持空头头寸。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年02月29日,铜主连上涨120，涨幅为0.17%，收于68990。成交量为50867 手，持仓量为150865,较前一交易日减仓672手。 【重要资讯】 1、据SMM，截至2月29日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一小幅增加0.74万吨至30.57 万吨，但较节前增加13.74万吨为近4年来增量最多的。 2、据SMM调研，本周因下游订单情况不及预期，造成成品库存垒库，部分精铜杆企业选择暂时停产，降低库存。有精铜杆企业表示，下游线缆企业开工率也不及预期，导致年后订单影响产销。 3、国际铜业研究小组(ICSG)在最新发布的月报中称，2023年12月全球精炼铜市场供应过剩2.0万 吨，11月短缺为12.30万吨。报告称，2023年1-12月全球精炼铜市场供应短缺8.7万吨，而2022 年为供应短缺43.4万吨。2023年12月全球精炼铜产量为239万吨，消费量为237万吨。 4、据SMM调研，目前受到原料供应、下游开工率不及预期等因素的影响，仍存在部分再生铜杆厂 开工困难，暂时仍以销售库存、原料备库为主。企业等待3月份市场复苏带动下游订单。 5、据上海金属网，2024年2月22日，紫金矿业集团股份有限公司控股子公司西藏巨龙铜业有限公司收到西藏自治区发展和改革委员会出具的《关于西藏巨龙铜业有限公司巨龙铜矿二期改扩建工程项目核准的批复》（藏发改产业〔2024〕104号），巨龙铜矿获准在现有15万吨/日采选工程项目基础上，通过改扩建新增生产规模20万吨/日，形成35万吨/日的总生产规模。 【市场逻辑】 近期美国经济数据强于预期，联储官员表态鹰派，美联储降息预期推后至6月份以后。国内中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。国内政策释放以及美联储降息预期博弈将继续影响市场，国内外铜价暂时难以摆脱震荡格局。基本面来看，冶炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，库存水平持续增加，当前粗炼费 （TC）处于低位但并未影响炼厂开工。需求端，下游企业陆续复产，但订单情况不及预期，因产成品累积，部分厂家甚至选择暂时停产。总体上，市场供需双增，但供大于求情况暂未改变，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价仍难摆脱震荡局面，区间67500-70000。 【交易策略】 沪铜震荡区间不断收窄，中期继续关注区间突破情况，期权可于区间构建价差策略。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年02月29日,玉米主连上涨4，涨幅为0.16%，收于2462。成交量为368314 手，持仓量为960092,较前一交易日减仓1511手。 【重要资讯】 （1）美国能源信息署的周报显示，截至2月23日的一周，美国乙醇库存为2602万桶，比前一周增 加了52万桶，也是自2023年3月以来首次超过这一水平。该数据位于市场预期范围的上端。乙醇 日均产量有所下降，从前一周的108.4万桶降至107.8万桶，不过整体上生产依然相对强劲。 （2）深加工企业玉米消费量：2024年2月22日至2月28日，全国149家主要玉米深加工企业共 消耗玉米128.87万吨，环比上周增加8.00万吨。 【市场逻辑】 外盘市场来看，大的压力背景延续，既有本年度供应充