有色金属行业周报：镍矿供应扰动，顺周期逻辑继续演绎

证镍矿供应扰动，顺周期逻辑继续演绎 研 券——有色金属行业周报（2024.2.19-2024.2.23） 究增持（维持）行情回顾 报 告过去一周申万有色金属行业报3,990.54点，上涨4.96%，跑赢上证综 行业:有色金属 合指数0.11pct，在所有一级行业中涨跌幅排名第19位。大盘分板块 日期: 2024年02月28日 来看，过去一周传媒板块表现居前；金属板块细分来看，过去一周铜板块表现居前，较上周上涨7.36%；非金属新材料板块表现偏弱，较 分析师:王亚琪 Tel:021-53686472 E-mail:wangyaqi@shzq.comSAC编号:S0870523060007 联系人:杨丰源 最近一年行业指数与沪深300比较 有色金属沪深300 3% -1%02/23 -6% 05/23 07/2310/2312/2302/24 -10% -15% -19% -23% -28% -32% E-mail:yangfengyuan@shzq.comSAC编号:S0870123060054 行业周报 相关报告： 《美经济超预期贵金属承压，国内通缩预期减缓关注顺周期》 ——2024年02月01日 《战争交易步入尾声，铀价再度冲高》 ——2024年01月26日 《不必纠结短期内的降息博弈，看好黄金》 ——2024年01月10日 上周上涨0.60%。 核心观点&数据跟踪 本周热点： 习近平总书记，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新：习近 平2月23日下午主持召开中央财经委员会第四次会议，会议指出，要 推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。我们认为推动设备更新和消费品换代的政策有望对制造业需求进行去化，从而出现厂商对上游资源品的主动补库存的行为，鉴于目前国内部分工业金属库存处于相对低位，并且随着年后开工率 的逐步提升，顺周期板块有望继续受益。铀价有所降温，目前下降至 97美金/磅。本周numerco数据显示，铀现货价格出现了较大的调 整，目前下降至97美元，尽管出现了部分回调，但我们认为铀上涨的 核心逻辑仍在：铀价上行的主要原因在于全球核电公用事业公司争相签订铀的长期合同推高了铀价。同时，哈原工近期由于硫酸的缺乏可能使得其在2024年和2025年的复产计划存在一定的不确定性，供给端的扰动持续存在。我们认为十年以来铀的去库存期可能已经结束，库存见底的情况下铀价有望迎来持续上涨，不必担忧于短期的波动，建议持续关注中广核矿业。 贵金属 数据：截止本周五，美元指数收于103.97，较上周-0.30%；COMEX 金价为2037.40美元/盎司，较上周+1.14%。 观点：本周黄金市场表现良好，主要系中东冲突提振了避险需求，而美联储最近一次会议的会议记录又抑制了提前降息的希望，从而使黄 金的上行速度受到限制。我们维持在短期内黄金价格可能继续调整下跌的判断：目前阶段黄金价格对于地缘政治冲突的定价可能已经较为充分，中东进一步冲突加剧的可能性不大，同时就业市场的繁荣与经济的强韧性可能会打击多头，短期内黄金价格或短暂承压。但长期视角来看，2024年地缘政治冲突恐难以降温，同时大选之年，美国在通胀和增长之间的艰难选择中或偏向增长从而引发赤字率的不断突破，黄金在长期视角中的上涨逻辑较为充分，黄金上涨的大逻辑依然是去美元化带来的黄金价值上涨，对应于地缘政治冲突以及美国赤字率的提升，上涨周期可能需要降息开始后引发的二次通胀走势确认，贵金属的投资机遇仍需耐心等待买点。 建议关注：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、招金矿业、 盛达资源等。 行业周报 工业金属 数据：截止本周五，LME铜、铝、铅、锌、镍、锡价格较上周分别变 动+1.5%、-1.6%、+1.5%、+0.9%、+5.9%、-2.4%；SHFE铜、铝、 铅、锌、镍、锡价格较上周分别变动+2.1%、-0.3%、-2.2%、-0.6%、 +7.4%、-0.4%。 观点：国内，习近平总书记提出推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，同时之前金融政策转向有望减缓通缩预期，中国人民银行 行长潘功胜表示，人民银行将强化跨周期和逆周期调节，为经济增长和物价稳定营造良好的货币金融环境，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量。同时人民银行宣布在2月5日 开始降准0.5个百分点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。此次降准将向市场提供长期流动性约1万亿。海外，美国经济超预期运行推升了软着陆概率。海内外共同利好下，工业金属价格本周表现良好。 建议关注：中国铝业、神火股份、天山铝业、中信金属、紫金矿业、洛阳钼业等。 能源金属 数据：截止本周五，电池级碳酸锂价格为10.05万元/吨，较上周- 0.50%；电池级氢氧化锂价格为8.60万元/吨，较上周无变动；长江现 货钴价21.7万元/吨，较上周-1.81%；电解镍价格为13.71万元/吨，较上周+7.15%。 观点：本周锂盐保持了平稳。我们维持对锂价长期供需结构恶化的判 断，预计短期碳酸锂价格可能持续承压走跌。本周镍大涨超过7%，是 由于印尼RKAB批复通过缓慢造成镍矿市场成交价格上涨，同时菲律宾镍矿主产区雨季尚未结束叠加海运费上涨，镍铁价格也相应上涨，但长期来看，供应情况一旦恢复，价格上涨可能缺乏持续性。 建议关注：华友钴业。 风险提示 宏观经济大幅波动、下游需求不及预期以及地缘政治风险等。 目录 1行情回顾5 1.1板块行情5 1.2个股行情6 2行业数据跟踪6 2.1基本金属6 2.2能源金属10 2.3贵金属10 2.4其他小金属及金属材料12 3行业要闻及公司公告13 3.1行业重点新闻13 3.2重点公司公告15 4风险提示16 图 图1：本周市场表现（%）5 图2：申万三级有色细分板块表现（%）5 图3：申万一级行业表现（有色）（%）5 图4：周涨幅前10个股标的（%）6 图5：周跌幅前10个股标的（%）6 图6：铜价格变化趋势（元/吨；美元/吨）7 图7：LME铜库存变化（吨）7 图8：铜精矿加工费TC/RC（美元/磅；美分/磅）7 图9：铜精废价差（元/吨）7 图10：铝价格变化趋势（元/吨；美元/吨）8 图11：电解铝行业利润（元/吨；元/吨）8 图12：国内铝锭社会库存变化（万吨）8 图13：LME铝库存变化（吨）8 图14：进口和国内氧化铝价格（元/吨）9 图15：预焙阳极价格（元/吨）9 图16：铝型材开工率月度数据9 图17：铝板带箔加权平均开工率月度数据9 图18：锂精矿价格（品位5.5-6%，美元/吨）10 图19：锂盐价格走势（万元/吨）10 图20：COMEX黄金和美元指数（美元/盎司）11 图21：COMEX黄金和实际利率（美元/盎司，%）11 图22：金银比11 图23：COMEX白银（美元/盎司）11 图24：SPDR黄金持仓量（吨）11 图25：SLV白银持仓量（吨）11 表 表1：本周工业金属价格跟踪（收盘价为2024年2月23日） .......................................................................................6 表2：本周工业金属库存跟踪（库存数据为2024年2月23 日）7 表3：本周能源金属价格跟踪（收盘价为2024年2月23日） ......................................................................................10 表4：本周贵金属价格跟踪（收盘价为2024年2月23日） ......................................................................................10 表5：本周其他小金属价格跟踪（收盘价为2024年2月23 日）12 表6：本周稀土及磁材价格跟踪（收盘价为2024年2月23 日）12 表7：行业重点新闻13 表8：重点公司公告一览15 1行情回顾 1.1板块行情 过去一周（2024.2.19-2024.2.23），申万有色金属行业收盘价3,990.54点，上涨4.96%，有色金属在所有一级行业中涨跌幅排名第19。同期沪深300指数上涨3.71%，上证综合指数上涨4.85%，深证成指上涨2.82%，创业板指数上涨1.81%，有色行业上涨4.96%；板块整体表现跑赢上证综合指数0.11pct。 分细分板块来看，铜板块表现居前，较上周上涨7.36%；非金属新材料板块表现偏弱，较上周上涨0.59%。 图1：本周市场表现（%）图2：申万三级有色细分板块表现（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 图3：申万一级行业表现（有色）（%） 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 传计通社煤轻机建综环商银电美汽纺石基有房公国交食建电非钢家农医媒算信会炭工械筑合保贸行子容车织油础色地用防通品筑力银铁用林药 机服制设装 零护服石化金产事军运饮材设金 电牧生 务造备饰 售理饰化工属 业工输料料备融 器渔物 资料来源：iFind，上海证券研究所 1.2个股行情 本周涨幅排名前5的个股标的分别是：华锋股份+29.97%、精艺股份+26.87%、宁波富邦+25.70%、丽岛新材+25.47%、华阳新材+24.19%；跌幅排名前5的个股标的分别是：海亮股份-12.52%、东阳光-8.50%、盛和资源-4.98%、株冶集团-4.31％、赤峰黄金-3.84%。 图4：周涨幅前10个股标的（%）图5：周跌幅前10个股标的（%） 350 30-2 25-4 20-6 15-8 10 -10 5 0-12 -14 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 2行业数据跟踪 2.1基本金属 品种 交易所 单位 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 年初至今跌涨幅 年涨跌幅 铜 LME 美元/吨 8,539.0 1.5% -0.2% -0.5% -6.0% SHFE 万元/吨 6.9 2.1% 1.4% 0.7% -0.9% 铝 LME 美元/吨 2,197.0 -1.6% -2.1% -7.8% -8.8% SHFE 万元/吨 1.9 -0.3% -0.9% -3.4% 0.9% 铅 LME 美元/吨 2,085.0 1.5% -3.9% 0.8% -0.3% SHFE 万元/吨 1.6 -2.2% -4.7% 0.1% 3.5% 锌 LME 美元/吨 2,391.5 0.9% -7.1% -9.9% -21.8% SHFE 万元/吨 2.0 -0.6% -4.0% -5.3% -13.3% 镍 LME 美元/吨 17,420.0 5.9% 6.0% 5.1% -32.6% SHFE 万元/吨 13.6 7.4% 4.5% 8.3% -34.0% 锡 LME 美元/吨 26,460.0 -2.4% -0.1% 3.8% -0.7% SHFE 万元/吨 21.7 -0.4% -1.2% 2.1% -0.1% 表1：本周工业金属价格跟踪（收盘价为2024年2月23日） 资料来源：iFind，上海证券研究所 品种 交易所 单位 库存 周涨跌幅 月涨跌幅 年初至今跌涨幅 年涨跌幅 铜 LME 千吨 122.9 -5.9% -22.1% -25.8% 89.0