三月金股汇

东兴研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 DONGXINGSECURITIES 2024年2月29日 金股报告 东兴研究 三月金股汇 分析师 李金锦 电话：010-66554142 邮箱：lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521030003 刘航 电话：021-25102913 邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480522060001 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 孟斯硕 电话：010-66554041 邮箱：mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 张天丰 电话：021-25102914 邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520100001 洪一 电话：0755-82832082 邮箱：hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110001 赵军胜 电话：010-66554088 邮箱：zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480512070003 摘要： 以下汇总东兴证券行业组3月推荐标的及简要推荐理由： •新坐标（603040.SH）：再获热交换器等专利，彰显产品开发设计能力 •统联精密（688210.SH）：毛利率环比明显改善，折叠机铰链零部件等新项目需求逐步释放 •邮储银行（601658.SH）：息差稳定，剔除一次性影响中收增长亮眼 •贵州茅台（600519.SH）：业绩稳定增长，龙头稳健性凸显 •大业股份（603278.SH）：金属骨架材料龙头或迈入第二成长极 •通灵股份（301168.SZ）：业绩稳健增长，拓展汽车内外饰第二赛道 •北新建材（000786.SZ）：股权激励凸显发展要求和方向，内生和外延并进风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。 P2 东兴证券金股报告 三月金股汇 DONGXINGSECURITIES 目录 1.三月金股汇总3 2.三月金股推荐理由3 2.1新坐标（603040.SH）：再获热交换器等专利，彰显产品开发设计能力3 2.2统联精密（688210.SH）：毛利率环比明显改善，折叠机铰链零部件等新项目需求逐步释放4 2.3邮储银行（601658.SH）：息差稳定，剔除一次性影响中收增长亮眼4 2.4贵州茅台（600519.SH）：业绩稳定增长，龙头稳健性凸显5 2.5大业股份（603278.SH）：金属骨架材料龙头或迈入第二成长极6 2.6通灵股份（301168.SZ）：业绩稳健增长，拓展汽车内外饰第二赛道8 2.7北新建材（000786.SZ）：股权激励凸显发展要求和方向，内生和外延并进8 3.风险提示9 分析师简介10 表格目录 表1：3月金股汇总3 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P3 三月金股汇 1.三月金股汇总 以下汇总东兴证券行业组3月推荐标的： 总市值 PE EPS 证券代码 简称 行业 联系人 表1：3月金股汇总 603040.SH 新坐标 汽车 (亿元)28 23E 16.2 24E 14.3 25E 12.2 23E 1.30 24E 1.47 25E 1.72 李金锦 688210.SH 统联精密 电子 31 22.0 14.4 10.8 0.90 1.38 1.84 刘航 601658.SH 邮储银行 银行 4,565 5.0 4.6 4.2 0.97 1.04 1.14 林瑾璐 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 21,124 28.8 24.8 21.7 58.39 67.80 77.44 孟斯硕 603278.SH 大业股份 金属 31 23.3 11.3 6.5 0.39 0.80 1.39 张天丰 301168.SZ 通灵股份 电新 51 26.0 16.6 12.1 1.65 2.59 3.56 洪一 000786.SZ 北新建材 建筑建材 474 13.0 10.3 7.6 2.15 2.73 3.67 赵军胜 资料来源：iFinD、东兴证券研究所，所有公司PE基于2024年2月28日收盘价计算 2.三月金股推荐理由 2.1新坐标（603040.SH）：再获热交换器等专利，彰显产品开发设计能力 公司积极开拓汽车热管理集成模块产品。据公司2022年报，公司已完成汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品的设计开发及样件制造。本实用新型专利针对现有热交换器技术有诸多改进，如现有热交换器存在扁管焊点较多（一次冷媒回路中，形成四处焊接位），对焊接技术要求高，进而导致生产合格率不高；制冷剂的利用率较低，导致热交换器的换热效率较低。该专利技术通过设计和工艺优化实现扁管与集流组件之间仅具有两处焊接位，更少的焊点，使得生产热交换器的效率更高、生产成本更低、产品的合格率更高。同时，本专利技术仅包含一个集流组件，现有技术通常为两个。较少的集流组件使得换热器的成本更低。我们认为，热交换器领域的专利体现公司较强的产品研发能力，尤其是产品设计优化和生产工艺改进上的能力，使得公司产品在成本和性能上具备领先优势。 公司以工艺立身，不断拓展新的应用领域。依托公司冷精锻技术、模具设计、设备自动化改造等方面的技术和管理能力，不断拓展冷成型技术的运用领域。公司成立于2002年，起家产品是气门组精密冷锻件、气门 传动组精密冷锻件等，主要应用于汽车、摩托车发动机的配气机构。据2023中报，近年来，除了继续深耕原有业务（发动机气门组业务），公司积极拓展冷锻工艺在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展。公司产品领域实现了从动力系统到底盘系统，从传统燃油车至新能源汽车领域的拓展。冷锻工艺本身具备高效率、低成本优势，且公司全面布局冷锻产业链（原材料、模具设计及工艺制造等），具备行业领先优势，产品拓展可期。 公司盈利预测及投资评级：公司在冷锻领域的较强竞争力及该工艺的可扩展性是我们持续看好公司中长期发展的原因。我们预计公司2023-2025年净利润分别约为1.75、1.98和2.33亿元，EPS分别为1.30、1.47和1.72元。对应PE值分别为16、14和12倍。维持“推荐”评级。 风险提示：公司新产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。 P4 东兴证券金股报告 三月金股汇 DONGXINGSECURITIES 详情参见：《新坐标（603040.SH）：再获热交换器等专利，彰显产品开发设计能力》，李金锦，2024年2 月21日 2.2统联精密（688210.SH）：毛利率环比明显改善，折叠机铰链零部件等新项目需求逐步释放 公司2023年前三季度收入增长2.86%，毛利率水平环比持续改善。公司2023年前三季度实现收入3.68亿元，同比增长2.86%。2023Q3单季度实现收入1.6亿元，同比增长16.75%，环比增长14.71%。分业务来看，公司MIM精密零部件业务收入为2.28亿元，同比下降10.38%，非MIM精密零部件业务收入为1.24 亿元，同比上升28.67%。由于客户需求波动，加之重点投入的新项目或正处于量产爬坡期，盈利能力尚未充分释放，导致公司前三季度整体毛利率水平有所降低。但公司毛利率水平正在稳步提升，第三季度毛利率为38.31%，较第二季度增长4.68pct，较第一季度增长8.33pct。另外由于股份支付费用、研发投入增加和汇兑收益减少，前三季度扣非归母净利润为1962.4万元，同比下降64.26%。 公司积极拓展折叠屏手机铰链零部件业务，新项目需求从第三季度末开始逐步释放。公司拓展了折叠屏手机铰链零部件业务，相关项目有望转换为公司收入。公司在铰链零部件方面的研发及技术实力获得了客户的充分认可，我们分析认为，折叠机铰链业务有望成为业务增长的新引擎。目前公司长沙MIM生产基地的建设已经进入竣工验收阶段，预计年底将投入生产将打开新的成长空间。同时，在非MIM业务方面，2023Q3公司也积极增加了产能。随着新项目的需求从2023Q3末开始逐步释放，公司的盈利能力将进一步提升。 公司拟实施员工持股计划，彰显未来发展信心，我们认为业绩考核目标实现概率大。据公司2023年10月 30日公告，公司拟实施2023年员工持股计划的份数上限为3699.00万份，股票来源为公司回购的A股股 票，本持股计划受让标的股票价格为12.33元/股。本次员工持股计划涉及的标的股票占当前公司总股本的 1.90%，业绩考核目标值为：2024年营业收入不低于7.12亿元；2024-2025年营业收入累计不低于15.26 亿元。我们分析认为，本次员工持股彰显公司未来发展信心，公司业绩考核实现的概率大。 公司盈利预测及投资评级：公司是MIM成长新星，业绩快速增长。我们预计2023-2025年EPS分别为0.90， 1.38和1.84元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）MIM工艺推广不及预期；（2）行业竞争加剧；（3）折叠屏手机销量不及预期。 详情参见：《统联精密（688210）：毛利率环比明显改善，折叠机铰链零部件等新项目需求逐步释放》，刘航，2023年11月6日 2.3邮储银行（601658.SH）：息差稳定，剔除一次性影响中收增长亮眼 营收增速略有放缓，净利润保持平稳增长。上半年看，邮储银行营收同比+2.0%。主要得益于规模保持较快增长，净息差降幅收窄，净利息收入同比+2.3%。净非息收入同比+0.9%，其中净手续费收入同比+1.8%，在行业中收下滑趋势下实现正增长实属不易；其他非息收入同比+0.02%，主要是公允价值变动损益项拖累。在优异资产质量和充足拨备水平下，拨备反哺盈利力度较大，净利润实现平稳增长，同比增速与Q1持平于5.2%。 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P5 三月金股汇 单季度看，Q2营收增速环比略有下降，主要受中收一次性影响，而净利息收入得益于净息差稳定和规模平稳增长而有所改善。手续费及佣金净收入账面值同比下降24.7%，主要是受理财业务去年同期净值型产品转型一次性因素影响，剔除影响后的中收同比+24.2%，保持双位数增长。Q2信用减值损失同比-31.0%，净利润同比增5.2%。 规模保持较快增长，经营贷新增占比较高。6月末，生息资产约14.9万亿，较年初增6.0%，高于近几年同期平均增速，规模保持较快增长。生息资产、贷款同比增速分别为12.5%、11.9%，较3月末分别+1.8pct、 -0.1pct。从各类贷款投放来看，1H23对公贷款、个人贷款分别新增1251.9亿、966.1亿，同比多增702.7亿、399.9亿，占新增贷款总量的比重分别为65.9%、43.0%，零售贷款投放好于去年同期。其中，对公贷款主要投向基建（四大行业）、制造业，新增占比分别为21.9%、14.1%。个贷增量主要贡献来自经营贷、按揭贷款，新增占比为30.5%、10.2%。主要是上半年公司加大农户普遍授信、特色产业开发等农业农村重点领域信贷投入。 净息差降幅收窄，降幅小于可比同业。上半年邮储银行净息差2.08%，环比Q1仅下降1BP、降幅收窄；较22年全年下降12BP，降幅低于可比大行平均。息差下行，主要是资产端收益率下行幅度高于负债成本改善幅度。①上半年生息资产收益率3.63%，较22年下降18BP。其中，贷款收益率4.24%，较22年下行24BP；个贷、对公贷款收益率分别-28BP、-19BP。②计息负债付息率1.57%，较22年下降6BP。其中，存款付息率1.54%，较22年下降7BP，存款成本逆势下行主要是得益于存款挂牌利率下调推动高成本存款付息率逐步下降，以及公司积极平衡量价关系，具备较强负债成本管控能力。 资