三月金股汇
东兴研 究DONGXINGSECURITIES 2023年2月24日 金股报告 东兴研究 三月金股汇 分析师 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 曹奕丰 电话：021-25102904 邮箱：caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 张天丰 电话：021-25102914 邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520100001 赵军胜 电话：010-66554088 邮箱：zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480512070003 李金锦 电话：010-66554142 邮箱：lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521030003 刘田田 电话：010-66554038 邮箱：liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521010001 孟斯硕 电话：010-66554041 邮箱：mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 刘航 电话：021-25102909 邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480522060001 东兴证券股份有限公司证 券摘要： 研 究以下汇总东兴证券行业组3月推荐标的及简要推荐理由（排名不分先后）： 报•平安银行（000001）：营收平稳增长，资产质量保持稳定。 告•中通快递-SW（02057）：盈利上行，市占率大幅提升。 •铂科新材（300811）：迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头。 •山东药玻（600529）：药玻龙头聚焦核心优势，深挖护城河。 •新坐标（603040）：手握冷锻工艺利器，开拓新能源市场可期。 •金牌厨柜（603180）：立足定制拓展品类空间广阔，成长路径清晰。 •海天味业（603288）：高墙壁立，内有乾坤。 •伟时电子（605218）：受益于车载MiniLED与VR双重驱动，公司发展进入快车道。风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。 P2 东兴证券金股报告 三月金股汇 DONGXINGSECURITIES 目录 1.三月金股汇总3 2.三月金股推荐理由3 2.1平安银行（000001）：营收平稳增长，资产质量保持稳定3 2.2中通快递-SW（02057）：盈利上行，市占率大幅提升4 2.3铂科新材（300811）：迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头5 2.4山东药玻（600529）：药玻龙头聚焦核心优势，深挖护城河6 2.5新坐标（603040）：手握冷锻工艺利器，开拓新能源市场可期6 2.6金牌厨柜（603180）：立足定制拓展品类空间广阔，成长路径清晰7 2.7海天味业（603288）：高墙壁立，内有乾坤8 2.8伟时电子（605218）：受益于车载MiniLED与VR双重驱动，公司发展进入快车道9 3.风险提示10 分析师简介11 表格目录 表1：3月金股汇总3 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P3 三月金股汇 1.三月金股汇总 以下汇总东兴证券行业组3月推荐标的，排名不分先后（下同）： 表1：3月金股汇总 序号 代码 简称 行业 总市值(亿元) 22PE 23PE 24PE 22EPS 23EPS 24EPS 联系人 股价 1 000001 平安银行 银行 2,726.5 6.1 5.0 4.2 2.31 2.8 3.38 林瑾璐 14.05 2 02057 中通快递-SW 交通运输 1,378.2 25.1 21.2 18.2 7.68 9.1 10.63 曹奕丰 193.00 3 300811 铂科新材 有色金属 100.6 49.8 29.9 22.7 1.84 3.06 4.04 张天丰 91.58 4 600529 山东药玻 建材 199.1 25.2 20.4 15.5 1.19 1.47 1.94 赵军胜 30.00 5 603040 新坐标 汽车 34.9 21.0 18.1 15.9 1.23 1.43 1.62 李金锦 25.83 6 603180 金牌厨柜 轻工制造 63.9 15.4 12.5 10.2 2.68 3.32 4.05 刘田田 41.40 7 603288 海天味业 食品饮料 3,728.9 20.3 15.9 12.7 3.96 5.05 6.33 孟斯硕 80.29 8 605218 伟时电子 电子 34.3 32.2 19.2 12.3 0.5 0.84 1.31 刘航 16.12 资料来源：同花顺iFinD，东兴证券研究所 注：所有公司PE以2023年2月23日收盘价计算。 2.三月金股推荐理由 2.1平安银行（000001）：营收平稳增长，资产质量保持稳定 在规模、成本、拨备驱动下，净利润实现平稳增长。前三季度营收同比增8.7%，净利润同比增25.8%，环比1H22基本持平。盈利贡献拆分看：收入端，以量补价、净利息收入维持平稳增长（同比+8.7%，增速环 比提升0.8pct）；非息收入同比增8.7%，主要贡献来自投资收益的增长，而手续费收入同比下降12%。支出端，成本收入比26.4%，同比下降1.4pct，经营质效提升；在资产质量平稳、拨备充足的背景下，拨备计提力度较为温和（信用减值损失同比小幅增0.7%）。整体来看，规模扩张、成本节约、拨备反补对利润的正向贡献较大，支撑净利润保持平稳增长。 让利实体、前三季度息差同比收窄，优化结构、单季度息差环比小幅改善。前三季度净息差为2.77%，同比收窄4BP；主要是受市场利率下行、持续让利实体经济等因素影响，生息资产收益率下降（同比-12BP）；公司亦积极优化负债结构、压降负债成本，计息负债成本率下降（同比-7BP）。从单季度变化来看，单3季度净息差为2.78%，环比提升6BP；主要得益于结构优化。（1）资产端：受8月LPR下调叠加贷款供需的影 响，银行贷款定价进一步下行；3季度平安银行贷款收益率环比下降6BP。在资产摆布上，加大了信贷投放力度，资产结构优化；9月末贷款占比64.8%、较6月末提高1.3pct，一定程度上缓和了定价下行压力。（2）负债端：受存款定期化的影响，3季度存款付息率环比提升3BP，成本偏刚性；同业负债跟随市场利率进一步下行（同业负债、发行债券付息率环比分别下降5BP、8BP）；综合下来，计息负债付息率环比持平。 资产质量保持稳健，风险抵补能力较好。9月末，平安银行不良贷款率1.03%，环比+1BP。其中，对公房地产不良率0.72%，环比下降5BP；三季度托底房地产的各项政策持续加码，房地产信用风险压力有所缓 解。考虑到公司对公房地产贷款占比不高，预计对总体资产质量影响可控。个人住房按揭贷款不 良率为0.32%，环比+2BP，资产质量平稳。前瞻性指标来看，关注贷款率1.49%，环比+17BP；逾期贷款率1.50%，环比+4BP，潜在不良压力总体平稳。9月末，拨备覆盖率290.3%，环比基本持平，风险抵补能力较好。 P4 东兴证券金股报告 三月金股汇 DONGXINGSECURITIES 核心逻辑： 集团综合金融优势突出。1）获客方面：集团客户迁徙持续推进，为公司贡献优质客户资源。2）科技方面：集团重视科技并持续加大投入，通过共享集团科技资源，能有效赋能银行零售战略转型。3）产品方面：背靠集团综合金融优势，能为客户提供一站式金融产品与服务，并通过综合化经营和交叉销售提升客户粘性。 零售转型持续深化，驱动经营效能提升。平安银行坚持“五位一体”新经营模式，融合综合化银行、AI银行、远程银行、线下银行、开放银行等零售金融服务，发挥综合金融和科技赋能优势，坚持以客户为中心， 实现了零售业务稳健增长。9月末零售客户AUM达3.53万亿，较上年末增11%。其中，私行达标客户AUM较上年末增12.1%至1.58万亿。零售新打法有望驱动零售板块经营效能提升。 对公业务做精做强，加大重点领域融资支持。近年来，平安银行持续做精对公贷款，一方面退出产能过剩、 高风险行业，存量问题资产出清；另一方面，严控增量，精选行业、客户、产品。平安银行聚焦产业数字化、资本市场及直接融资两大赛道，培育并做强中坚客群；同时，加大对制造业、专精特新、民营企业、中小微企业、乡村振兴、绿色金融、基础设施等重点领域的融资支持。 坚持深耕普惠金融服务，支持服务实体经济。2022年9月末，平安银行普惠小微贷款累计户数99.81万户，其中贷款金额在100万元以下的户数占比近90%；普惠小微贷款余额4,739.53亿，较上年末增长24.0%，其中信用类占比22.3%；前三季度新发放的普惠小微贷款加权平均利率较去年下降1.46pct，不良率控制在 合理范围。 投资建议：我们认为平安银行“零售转型+对公做精”，有望驱动盈利能力持续提升。预计2022-2024 年净利润同比增长23.6%、21.0%、20.7%，对应BVPS分别为18.81、21.61、25.00元/股。2022年10月24 日收盘价10.62元/股，对应0.56倍22年PB，维持“强烈推荐”评级。风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。 详情参见：《平安银行（000001）：营收平稳增长，资产质量保持稳定》，林瑾璐，2022年10月25日。 2.2中通快递-SW（02057）：盈利上行，市占率大幅提升 企业业绩显著分化，中通单票净利稳居首位。今年通达系快递的业绩分化为上下两个梯队，第一梯队为中通和圆通，三季度中通单票净利0.29元，又明显高于圆通的0.20元；第二梯队为韵达和申通，单票净利 皆不到0.1元。分化已然形成并拉开了较大差距。 中通受益于盈利指标权重的上升。快递行业从去年下半年开始进入盈利增长期。伴随价格竞争退潮的是业务量增长的放缓，以往“以价换量”的经营思路不再占据主流。从股价表现看，市场对规模指标的关注度开始下降，转而开始考察公司是否能将规模优势转化为利润优势，今年盈利能力较强的公司股价较为强势， 反之亦然。中通作为盈利能力最强的快递公司，受益于盈利指标权重的提升。 行业竞争逐渐从总部下移至加盟商端，中通拥有最稳定的加盟商体系。行业资本开支高点已过，开支的衰减意味着通过压低成本来提升竞争力的思路在现有业务规模下已经出现了明显的边际效应递减。在这一大背景，原本通达系总部层面的竞争会逐步下移到加盟商层面。为加盟商赋能，提升加盟商的管理效率将是后续行业竞争的主线，也是头部企业超额收益的主要来源。中通作为网络最稳定，抗压能力最强的通达系企业， 较其他企业具有更大优势。 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P5 三月金股汇 盈利预测与估值建议：我们预计公司2022-2024年净利润分别为62.1，73.6与85.9亿，对应PE分别为24.0、20.2和17.3倍。监管环境及行业竞争格局的改善有助于公司盈利的持续释放。公司作为通达系龙 头的地位稳固，估值具有较强吸引力，维持“推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、价格战烈度超预期、宏观经济增速下滑。 详情参见：《中通快递-SW（02057）：疫情不改盈利上行趋势，市占率大幅提升》，曹奕丰，2022年8 月18日。《交通运输2023年度策略：疫后复苏仍是主线，预期兑现程度将决定股价走势》，曹奕丰，2022 年11月29日。 2.3铂科新材（300811）：迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头 铂科新材是国内唯一以研发、生产、销售合金软磁粉芯为主的上市公司，核心业务为合金软磁粉末、合金软磁粉芯以及电感元件。其中合金软磁粉芯占主营收入比例超95%，是公司当前最为核心的业务。公司产 品主要用于光
