2023年第三季度美国风险投资报告

Q3 2023 US VC估值报告 赞助 股东可能期望流动性-你将如何回应？ 随着公司在经济不确定性中保持私有状态的时间更长，59％的私人公司决策者报告说，进行流动性事件的压力增加。1 你今天能做些什么来为明天的成功做好准备？ 了解您可以采取哪些步骤来做好交易准备，并在未来的IPO或流动性事件之前管理股东的期望。 请求事务就绪性评估 1摩根士丹利工作2023年流动性趋势报告 摩根士丹利在工作服务由成员SIPC的MorganStanleySmithBarneyLLC和/或其附属公司，摩根士丹利的所有全资子公司提供。 ©2023MorganStanleySmithBarneyLLC。会员SIPC。 CRC579159607/2023 赞助 Contents PitchBookData,Inc. 约翰·加伯特创始人、CEO NizarTarhuni机构研究和编辑副总裁DylanCox,CFA私人市场研究主管 机构研究小组 分析 企业SaaS15 移动技术17 非传统投资者19 流动性21 交易条款23 凯尔·斯坦福，CAIA 首席分析师，风险投资kyle.stanford@pitchbook.com MaxNavas 分析师，风险投资max.navas@pitchbook.com 文森特·哈里森 分析师，风险投资vincent.harrison@pitchbook.com Data 苏珊·胡 高级数据分析师 发布 由ChloeLadwig和JennaO'Malley设计的报告 发表于2023年11月8日 单击此处查看PitchBook的报告方法。 我们已经推出了种子前报告方法，以更准确，更全面地捕获从最早阶段开始的交易。展望未来，我们将在PitchBook的所有以风险为重点的报告中，将“天使”作为特定的风险阶段。 32023年第三季度美国VC估值报告 关键要点 种子前和种子市场一直坚定地抵御市场逆风。交易的公式化性质，以定性为重点的尽职调查工作以及近年来关闭的小型VC基金的盈余使交易指标得以维持，甚至创下了历史新高，例如第三季度种子交易规模中位数为330万美元。虽然我们预计短期内不会看到交易指标的大幅增长，但我们也预计不会很快看到交易指标的修正。 Theearlystagecontinuestobeaflashpointforvaluecreation,asevidencedbytheclosinggapbetweenseedandearly-stagedealmetricsresultinginadecade-lowRVVCfigureof35.3%.Theincreasedfocusonstrongfinancials 盈利途径提高了接受投资的门槛，并导致更多的初创公司进行过渡性融资，而不是有机会进行新一轮融资，因为在新一轮融资中，他们可能无法满足投资者的财务预期。 后期创业公司的过度资本化使许多人在恶劣的交易环境中避免筹集新资本，将 2023年年初至今的轮次中间时间推高至1.72年，是任何阶段中最高的。即 将重返市场的后期创业公司可能会在2021年底的泡沫环境中以高估值进行前几轮融资，并成功进行融资。 第三季度导致货币前估值中位数季度上升至6300万美元。 风险成长阶段的初创公司面临着一个严峻的现实，即交易指标中位数已从近年来的历史高位下降了60％以上。长期缺乏流动性和非传统投资者的回撤为活跃投资者提供了充足的杠杆，以要求更高的股权，2023年年初至今的中位数达到14.9％的十年高点。更糟糕的是，动荡的宏观环境甚至使一些风险投资初创公司无法筹集新资本，迫使他们寻找潜在的收购者或关门。 尽管最近有一些令人鼓舞的IPO，但整体IPO市场仍然安静。只有27 个公众退出价值 $219billiontotaloccurredinQ3,animprovementfromQ2butfarbothbeforeyears.Notably,InstacartandKlaviyowentpublicatreducedvaluationscomparedwiththeirlastVCrows,signalingcautionforhigh-growthyetunprofactoring 估值处于10年低点，表明投资者热情下降。相比之下，并购交易的中位数估值有所上升，这反映了对老牌、业绩优异的公司的偏好越来越大。 种子前和种子估值 在我们的种子前数据中，我们可以更清楚地看到，最新生的风险投资阶段仍然不受流动性紧缩和宏观经济波动的影响。 由于现阶段交易的公式化性质，种子前创业公司的交易指标保持相对不变。2023年YTD交易规模中位数和资金前估值中位数分别为50万美元和570万美元，大致 与2022年的数据持平。影响种子前交易指标的最有影响力的因素之一是初创公司总部的位置，因为员工工资和办公空间的成本可能差异很大。我们的数据显示，加州种子前交易规模的中位数为90万美元，而德克萨斯州仅为40万美元。因此，与许多其他州相比，我们看到加州的估值更高。 种子期交易指标也在市场逆风下保持稳定。尽管过去五个季度种子交易规模中位数达到300万美元， 种子前交易规模中位数与前两年持平 种子前交易价值（M美元）离散度 顶部和底部四分位数范围 Top十分位数中位数 $2.5 $2.0 $1.5 $1.0 $0.5 第三季度交易规模中位数增加，创下历史新高 330万美元。这种增加暗示了创始人对最大化跑道和避免重返市场以筹集早期回合的兴趣，他们必须努力应对 $0.0 2015 2016 2017 底部十分位数 2018 2019 Average 2013 2014 2020 2021 2022 2023* 来源：PitchBook•地理：美国 *截至2023年9月30日 种子交易规模在第三季度略有上升 按季度划分的种子交易价值（M美元）离散度 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2第三季度201820192020202120222023* $10 $9 $8 $7 $6 $5 $4 $3 $2 $1 $0 顶部和底部四分位数范围顶部十分位数中位数底部十分位数Average 来源：PitchBook•地理：美国 *截至2023年9月30日 种子期前估值中位数创历史新高 种子预融资估值（百万美元）分散 $35 $30 $25 $20 $15 $10 $5 2013 2014 2015 2016 2017 $0 获得的种子份额比2022年数字高出几英寸 种子份额获得的分散 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023* 0% 2018 2019 2020 2021 2022 2023* 顶部和底部四分位数范围Top十分位数中位数顶部和底部四分位数范围Top十分位数中位数底部十分位数Average底部十分位数Average 来源：PitchBook•地理：美国 *截至2023年9月30日 来源：PitchBook•地理：美国 *截至2023年9月30日 压缩估值。Q3种子预估值中位数为1200万美元，与过去三季度的两个季度相匹配。在大多数情况下，我们已经看到种子交易指标，包括收购的中位数股权，在过去一年保持不变，这可能是由于与其仍在发展的产品相关的风险，未经证实的产品与市场的契合度，以及投资者希望在随后的融资中看到估值加价轮。我们预计种子期交易指标在短期内将保持相对强劲，原因是近年来小型VC基金的盈余关闭，这可以共同。 种子轮公司的中位数年龄达到十年来的最高水平 按阶段划分的交易时公司年龄中位数(年) 3.0 2.5 2.5 2.7 部署相当数量的资本并保持交易指标的浮动。然而，如果首次筹款活动仍然低迷 ，并且大量的这些较小的风投未能筹集到另一个基金，我们预计种子交易指标将长期下降。 2.0 1.5 1.0 0.5 1.4 1.2 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023* 0.0 种子前种子 来源：PitchBook•地理：美国 *截至2023年9月30日 早期VC估值 早期交易规模中位数与长期趋势保持一致 早期VC交易价值（M美元）离散度 $45 $40 $35 $30 $25 $20 $15 $10 $5 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 $0 早期估值中位数显示出停滞的迹象 早期VC预估值（百万美元）离散度 $250 $200 $150 $100 $50 2020 2021 2022 2023* 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023* $0 顶部和底部四分位数范围Top十分位数中位数顶部和底部四分位数范围Top十分位数中位数 底部十分位数Average底部十分位数Average 来源：PitchBook•地理：美国 *截至2023年9月30日 来源：PitchBook•地理：美国 *截至2023年9月30日 由于2023年第三季度交易规模中位数为500万美元，资金前估值中位数为 400万美元，早期交易指标远低于近年来。在季度基础上，早期交易规模中位数的波动幅度大于估值中位数，这可能是由于初创公司努力避免筹集新一轮交易的延期和过桥交易增加。 无法满足投资者的财务业绩预期。此外，早期创业公司将有不同程度的资本要求 。产生更多收入的早期创业公司可以减少对新融资轮的资本依赖。另一方面，货币前估值中位数相当静态，约为4000万美元 过去一年，由于平盘交易的增加和对投资者更友好的交易环境，导致投资者在谈判桌上在推动这一指标上限方面的灵活性降低。 种子期和早期交易估值之间的差距正在导致各阶段之间的价值创造受到侵蚀，如 2023年年初至今的中值早期升级和RVVC数据跌至近十年低点1.7倍和35.3 ％， 第三季度中位数上升，季度环比上升按季度划分的早期VC估值中值和平均涨幅 4.5x 4.0x 3.5x 3.0x 2.5x 2.0x 1.5x 1.0x Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q2Q4Q1Q2201820192020202120222023* 中位数平均值 来源：PitchBook•地理：美国 *截至2023年9月30日 分别。各阶段之间的价值创造对于推动初创公司通过筹款周期至关重要。对于许多投资者来说，除了两轮之间的估值增加之外，其他任何事情都可能是潜在问题的信号，并可能引起更大的谨慎。为了缓解这些问题，早期阶段 早期价值创造速度（VVC）中位数仍高于2020年前的数字回合之间的早期VVC中位数（$M） $45 初创公司在融资周期之间花费更多时间来展示其增长并达到有吸引力的估值，这将证实新投资者的兴趣。 在推动可证明的增长的过程中，质量较低的初创公司在当前的市场环境中无法获得资金。在第三季度，早期的底部四分位数估值升至创纪录的2390万美元，这表明已经设定了更高的投资门槛，并且风险投资面临更大的压力 谨慎地部署资本并设置自己以实现目标回报概况。尽管如此，返回市场的高质量初创公司仍需放弃更大的股权。2023年第三季度收购的早期公司的中位数份额达 $40 $35 $30 $25 $20 $15 $39.1 $12.5 到24.0%，达到11个季度的高点，几乎与我们收购的大约25%的份额保持一致。 $10 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023* $5 $0 在过去十年的一半时间里，早期的公司已经看到了这一信号，表明我们已经放弃了近年来对创始人友好的环境。高质量的初创公司应该准备在