苏轴股份：2023年业绩高增，盈利能力持续提升

苏轴股份（430418.BJ）/汽车 2023年业绩高增，盈利能力持续提升 证券研究报告/公司点评2024年2月28日 评级：买入（维持）公司盈利预测及估值 市场价格：22.50元 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn分析师：曹森元 执业证书编号：S0740524020001 Email：caosy@zts.com.cn联系人：蔡星荷Email：caixh@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)97 流通股本(百万股)51 市价(元)22.50 市值(百万元)2,176 流通市值(百万元)1,151 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1苏轴股份（430418.BJ）利润端增速亮眼，高端产品占比持续提升 -20231029 指标2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入（百万元）5325636368311,088 增长率yoy% 22% 6% 13% 31% 31% 净利润（百万元） 63 84 124 165 220 增长率yoy% -1% 32% 48% 33% 33% 每股收益（元） 0.65 0.87 1.28 1.71 2.27 每股现金流量 0.44 0.62 1.34 1.25 1.59 净资产收益率 11% 14% 17% 20% 21% P/E 34.4 26.0 17.6 13.2 9.9 P/B 3.9 3.5 3.0 2.6 2.1 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价取自2024年2月28日收盘价。 投资要点 事件：公司发布2023年度业绩快报，初步核算全年实现营收6.36亿元，同比增长12.96%，归母净利润1.24亿元，同比增长48.34%，扣非归母净利润1.15亿元，同比增长39.83%。单四季度的营收1.71亿元，同比增长20.04%，归母净利润0.37亿元，同比增长37.48%，2023年第四季度公司业绩延续高增，收入端同比向好。 受益于产品结构迭代升级+降本增效，盈利能力持续提升 公司稳步推进科技创新，产品结构迭代升级，高附加值产品销量增加，2023年毛利率水平预计明显提升，2023年前三季度公司整体毛利率水平已明显提升至37.33%，相较2022年同期上升约4.72pct。同时，公司持续推进全面预算管理和降本增效，提升内部管理效能，预计管理费用率/销售费用率有所优化。主要得益于毛利率提升，2023年预计公司净利率为19.51%，相较2022年上升约4.65pct。 外企收入占比提升，凸显国际竞争力 2023年前三季度公司营业收入同比增长10.57%，第四季度公司营收增速继续扩大，2023年全年同比增长12.96%。公司作为滚针轴承细分行业国产化龙头，多项研发项目打破国外公司的技术垄断。公司供应外资企业产品的份额逐年增大，2023年上半年公司海外销售收入同比增长18.43%，以博世、博格华纳、采埃孚为代表的国外客户持续加大合作力度，海外收入占比有望进一步提升。 下游领域不断拓展，航空航天、国防军工、机器人业务有望实现快速增长 目前公司正积极拓展汽车行业外的其他下游应用领域，航空航天、国防军工、机器人等有望成为新增长极。公司的滚针轴承系列产品已应用于工业机器人的关节部分多年，新产品交叉滚子轴承已配套国防领域，此外，交叉滚子轴承是精密减速器的核心零部件，技术壁垒较高，国内具备量产能力的厂商少，公司未来有望借助该产品进一步巩固在航空航天、国防军工、机器人等领域的布局。 盈利预测：基于公司已经披露的2023年业绩快报，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.24/1.65/2.2亿元（前值分别为1.08/1.43/1.85亿元），同比分别增长48%/33%/33%（前值分别为29%/33%/29%）。根据最新收盘价，对应的P E分别为18/13/10倍（前值分别为14/11/8倍）。我们认为当前公司业绩持续高增，市场竞争力强，仍具有一定的配置性价比，故维持“买入”评级。 风险提示事件：国际贸易争端风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，下游产业链发展不及预期风险，国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。