威胜信息：电力数字化拉动快速增长，稳定分红彰显长期价值

2024年02月29日 公司研究●证券研究报告 威胜信息（688100.SH） 公司快报 电力数字化拉动快速增长，稳定分红彰显长期价值投资要点事件：威胜信息发布2023年业绩报告，2023年公司实现营业收入22.25亿元，较上年同期增长11.06%；实现归属于上市公司股东的净利润5.25亿元，较上年同期增长31.26%。 收入净利保持双增长，在手订单充盈。2023年，公司实现营业收入22.25亿元，较上年同期增长11.06%；实现归属于上市公司股东的净利润5.25亿元，较上年同期增长31.26%，收入净利持续双增长。公司盈利能力持续提升，毛利率40.79%，同比提升3.67个百分点；归母净利润率23.60%，同比提升3.63个百分点。经营质量表现优良，实现经营性净现金流量4.17亿元，同比增长62.21%。自上市以来，营业收入复合增长率达15.65%，净利润复合增长率达24.68%，已累计派发现金红利4.9亿元，并完成股份回购占总股本2.46%。在手订单持续充盈，截至报告期末，公司在手合同34.83亿元，同比增长38.4%。三大市场布局确立，拥抱全球数字能源浪潮。公司在数字电网、数智城市以及海外市场形成三大市场布局。考虑到公司的产品领域和应用的商业方案，为了便于直观了解市场需求增长情况，我们将三大市场与三层技术产品进行了部分业务大致地对应划分。数字电网领域，23年公司通信模块和通信网关分别实现6.6亿和7.2亿，同比增长20.56%和3.45%，在2023年国网、南网总部集采招标项目中标4.48亿元，公司面向发输配用各个环节，以多元化的解决方案为国家电力系统数字化转型持续注入新动能。数智城市领域，23年公司智慧公用事业管理系统实现1.48亿，同比增长22.67%，公司提供综合能源、智慧消防、智慧园区等领域的综合解决方案，目前公司成功研发的AIoT智慧消防平台已成功应用，提供的智慧园区管理平台系统已完成验收。海外市场领域，23年公司境外收入2.26亿，同比下降24.5%，公司已经在东南亚包括老挝、缅甸等国家提供电力AMI全套系统解决方案，在亚洲、非洲和美洲等主流市场建立了稳定的业务渠道，未来将积极扩展东南亚、一带一路重点市场、同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。聚焦三大领域研发，芯片战略深化推进。公司以行业发展趋势和客户实际需求为导向，制定公司技术及产品中、长期研发战略规划，并依托“自主研发为主、合作研发为辅、创新平台支撑”的模式开展研发工作。2023年，公司研发费用2.27亿元，占营业收入的10.22%，同比增长14.57%。2023年，公司在芯片领域取得中国电力科学技术奖一等奖，在2023年推出新一代HPLC+HRF双模通信芯片模组和模块的基础上，着力优化Wi-SUN本地路由自组网关键技术及通信模组，珠海中慧微电子有限公司研发的Wi-SUN专用SOC芯片，配套模块支持IEEE802.15.4g/e、6LowPAN等国际标准，2023年珠海中慧实现营收4.64亿元，净利润1.35亿元。 计算机|专用计算机设备Ⅲ 投资评级增持-B(维持)股价(2024-02-29)33.48元交易数据总市值（百万元）14,730.00流通市值（百万元）14,730.00总股本（百万股）500.00流通股本（百万股）500.0012个月价格区间31.90/24.79一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益11.80.7216.02绝对收益18.12-0.371.35 分析师李宏涛 SAC执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn 相关报告威胜信息：国网/南网中标市场领先，海外布局落地加速-威胜信息快报点评2023.12.27威胜信息：营收利润再上新台阶，大力推进电力系统及数智城市建设-威胜信息公司业绩快报2023.7.29威胜信息：业绩超预期订单充裕，数字化场景持续爆发-威胜信息年报点评2023.4.29 现金分红回馈股东，员工持股利益绑定。2024年3月21日，公司将召开年度股东 大会，审议2023年度分红派息方案。拟向全体股东每10股派发现金红利4.3元 （含税），每股现金分红股息同比增长30%，预计合计派发现金红利2.1亿元。至此，公司自上市以来预计将累计派发现金红利7亿元，并拟计划2024年度利润的现金分红派息率为40%。公司推出首期员工持股计划，第一期总额为400万股，持股计划设制锁定期，分三期解锁，解锁时点分别为标的股票过户至员工持股计划名下之日起满12个月、24个月、36个月，每期解锁标的股票比例分别为40%、30%、30%。公司拟定未来两年持续推出股权长效激励方案，计划2025年 实施400万股，2026年实施431.48万股。确保公司管理团队与业务骨干团队的长期激励与约束机制，推动管理层与全体股东的利益一致与收益共享，提升公司的整体价值。 投资建议：我们认为公司作为电力互联网企业，随着能源互联网、数字电网的景气度提升，将保持较高成长性。基于23年业绩情况，调整24-25年营收/利润，并新增26年。预测公司2024-2026年收入29.11/36.47/44.57亿元，同比增长30.8%/25.3%/22.2%，公司归母净利润分别为6.63/8.02/9.58亿元，同比增长26.3%/20.9%/19.4%，对应EPS1.33/1.60/1.92元，PE25.2/20.9/17.5；维持“增持-B”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；海外市场拓展不及预期。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,004 2,225 2,911 3,647 4,457 YoY(%) 9.7 11.1 30.8 25.3 22.2 净利润(百万元) 400 525 663 802 958 YoY(%) 17.2 31.3 26.3 20.9 19.4 毛利率(%) 37.1 40.8 40.7 40.4 40.0 EPS(摊薄/元) 0.80 1.05 1.33 1.60 1.92 ROE(%) 14.6 17.7 19.4 19.8 19.7 P/E(倍) 41.8 31.9 25.2 20.9 17.5 P/B(倍) 6.2 5.7 4.9 4.2 3.5 净利率(%) 20.0 23.6 22.8 22.0 21.5 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 3398 3718 4637 5391 6732 营业收入 2004 2225 2911 3647 4457 现金 1570 1629 1792 2250 2730 营业成本 1260 1317 1726 2175 2674 应收票据及应收账款 1165 1360 1942 2196 2861 营业税金及附加 19 19 26 33 40 预付账款 30 5 41 17 54 营业费用 94 105 128 169 206 存货 263 310 440 505 657 管理费用 35 39 38 61 72 其他流动资产 370 414 421 423 430 研发费用 199 227 279 346 437 非流动资产 520 539 612 681 757 财务费用 -40 -24 -51 -61 -75 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -28 4 0 0 0 固定资产 257 270 349 426 504 公允价值变动收益 -16 -15 -5 -8 -11 无形资产 67 71 67 64 61 投资净收益 13 8 7 8 9 其他非流动资产 196 199 195 191 192 营业利润 457 602 766 923 1100 资产总计 3918 4258 5249 6072 7489 营业外收入 0 0 2 1 1 流动负债 1146 1265 1806 1980 2604 营业外支出 0 0 1 0 0 短期借款 9 0 0 0 0 利润总额 458 602 767 923 1101 应付票据及应付账款 928 1034 1536 1704 2279 所得税 55 76 102 119 140 其他流动负债 210 230 270 276 325 税后利润 402 526 665 804 961 非流动负债 22 21 21 21 21 少数股东损益 2 1 2 3 3 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 400 525 663 802 958 其他非流动负债 22 21 21 21 21 EBITDA 439 581 741 894 1058 负债合计 1168 1286 1827 2001 2624 少数股东权益 35 36 38 40 43 主要财务比率 股本 500 500 500 500 500 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 1092 1092 1092 1092 1092 成长能力 留存收益 1281 1644 2041 2522 3093 营业收入(%) 9.7 11.1 30.8 25.3 22.2 归属母公司股东权益 2715 2936 3384 4030 4822 营业利润(%) 15.4 31.6 27.3 20.4 19.2 负债和股东权益 3918 4258 5249 6072 7489 归属于母公司净利润(%) 17.2 31.3 26.3 20.9 19.4 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 37.1 40.8 40.7 40.4 40.0 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 20.0 23.6 22.8 22.0 21.5 经营活动现金流 257 417 427 653 682 ROE(%) 14.6 17.7 19.4 19.8 19.7 净利润 402 526 665 804 961 ROIC(%) 13.2 16.4 18.3 18.6 18.5 折旧摊销 28 28 26 31 32 偿债能力 财务费用 -40 -24 -51 -61 -75 资产负债率(%) 29.8 30.2 34.8 33.0 35.0 投资损失 -13 -8 -7 -8 -9 流动比率 3.0 2.9 2.6 2.7 2.6 营运资金变动 -179 -146 -211 -122 -239 速动比率 2.4 2.5 2.1 2.3 2.2 其他经营现金流 59 41 5 8 11 营运能力 投资活动现金流 -106 -84 -96 -101 -110 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 筹资活动现金流 -281 -306 -167 -95 -92 应收账款周转率 1.9 1.8 1.8 1.8 1.8 应付账款周转率 1.4 1.3 1.3 1.3 1.3 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.80 1.05 1.33 1.60 1.92 P/E 41.8 31.9 25.2 20.9 17.5 每股经营现金流(最新摊薄) 0.51 0.83 0.85 1.31 1.36 P/B 6.2 5.7 4.9 4.2 3.5 每股净资产(最新摊薄) 5.43 5.87 6.77 8.06 9.64 EV/EBITDA 34.6 25.9 20.1 16.1 13.2 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收