原油周度报告：海外宏观压制，油价回调走弱

全球商品研究·原油 周度报告 海外宏观压制，油价回调走弱 兴证期货.研究咨询部林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 内容提要 行情回顾 2024年2月26日星期一 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 上周原油价格回调，特别是周五外盘原油跌幅较明显，美联储推迟降息预期以及地缘事件走势仍是驱动油价变化的主要因素。上周EIA数据以及美联储表态皆利空油价，但红海紧张局势仍在，胡塞武装加强了在红海地区的袭击。截至上周五（2月23日），布伦特收于80.75美金/桶，周涨跌幅-3.26%；WTI收于76.57美金/桶，周涨跌幅-2.41%。 核心观点 上周原油价格回调，特别是周五外盘原油跌幅较明显。当前原油基本面较弱，叠加上周美联储表态可能会推迟降息，进一步使油价承压。另一方面，地缘事件的变化是当前油价冲高的主要驱动。 具体来看，美国至2月16日当周EIA原油库存351.4万桶，预期387.9万桶，前值1201.8万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存74.1万桶，前值71万桶；当周除却战略储备的商业原油库存为2023年12月15日当周以来最高。供应端，02月16日当周美国国内原油产量维持在1330.0万桶/日不变。OPEC+1月原油产量约下降30万桶/ 日，低于此前1季度减产协议达成的减少70万桶/日的目 标，但伊拉克和哈萨克斯坦表示将在未来4个月补偿1月减产的不足。需求端，美国至2月16日当周EIA原油产量引伸需求1945.2万桶/日，前值1805.3万桶/日；当周EIA投 产原油量3.1万桶/日，前值-29.8万桶/日。 宏观层面，美国1月CPI及核心CPI均高于预期，市场调低对近期美联储降息的预期，这对商品需求有一定压制。地缘事件方面，上周胡塞武装加强了对红海地区的袭击，但是以色列加入加沙停火谈判给中东局势增加变数。 综合来看，尽管当面原油基本面数据及海外宏观数据偏利空，但中东局势仍是驱动油价走高的主要因素，预计在加沙停火协议达成前，原油仍将偏强震荡；但是若“巴以和谈”顺利达成，油价可能会出现短期回调。近期重点关注地缘事件变化，原油自身基本面无明显驱动。 风险提示 OPEC+减产协议执行力度不及预期；美联储加息;中东局势加剧。 1、价格回顾 绝对价格：布伦特收于80.75美金/桶，周涨跌幅-3.26%；WTI收于76.57美金/桶，周涨跌幅-2.41%。SC收于603.7元/桶，周度涨跌幅+5.74%。 月差：布伦特近月1-2月差收于0.73美金/桶；WTI近月1-2月差收于0.73美金/桶附近。周度月差走势有一定幅度走强。 汽柴油裂解：美国汽油裂解收于19.78美金/桶，周度环比-0.29美金/桶。美国柴油裂解收于30.97美金/桶，周度环比-2.91美金/桶。新加坡汽油裂解收于14.01美金/桶，周度环比+0.29美金/桶。新加坡柴油裂解收于17.48美金/桶，周度环比-9.88美金/桶。 图表1：期货价格（美元/桶；元/桶）图表2：月差&库存（美元/桶） 150.00 1000 1.45 -20 100.00 800 1.35 -10 600 1.25 0 50.00 400 1.15 10 0.00 200 1.050.95 2030 -50.00 0 0.85 40 19/4/920/4/921/4/922/4/923/4/9 16/4/617/4/618/4/619/4/620/4/621/4/622/4/623/4/6 布伦特近1WTI近1SC近1EIA库存/5年均值OECD原油库存/5年均值Brent1-12 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表3：Brent月差1-2（美元/桶）图表4：WTI月差1-2(美元/桶) 9.00 7.00 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表5：Brent-WTI（美元/桶）图表6：Brent-SC（美元/桶） 15.00 14 1210.00 105.00 8 60.00 4-5.00 2 -10.00 0 -15.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表7：美国汽油裂解（美元/桶）图表8：美国柴油裂解（美元/桶） 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表9：新加坡汽油裂解（美元/桶）图表10：新加坡柴油裂解（美元/桶） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：上周EIA原油库存+351.4万桶，预期+387.9万桶，前值+1201.8万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存+74.1万桶，前值+71万桶；当周除却战略储备的商业原油库存为2023年 12月15日当周以来最高。 欧洲ARA：上周原油库存+238.14万吨。成品油端，汽油库存-4.2万吨；柴油库存-2.4万吨。油品总库存周度+17.04万吨。上周原油及成品油库存表现有所分化，但当前油品总库存处历史低位。 新加坡：上周油品总库存+394.8万桶，其中轻质组分+139.4万桶，中间组分-70.2万桶，渣油组分+325.6万桶。油品总库存处历史低位。 OECD全球：前值较低，数据滞后。历史回溯OECD库存与EIA美国库存走势较接近，推测近月会有一定幅度的累库。 其他：上周海上浮仓小幅去库；海上运输原油库存小幅增加。 图表11：美国流通原油库存（千桶）图表12：美国SPR原油库存（千桶） 560000 540000 520000 500000 480000 460000 440000 420000 400000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表13：美国库欣原油库存（千桶）图表14：美国汽油库存（美元/桶） 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表15：美国柴油库存（千桶）图表16：美国油品总库存（千桶） 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500000 1450000 1400000 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表17：ARA原油库存（千吨）图表18：ARA汽油库存（千吨） 70000 65000 60000 55000 50000 45000 1600 1400 1200 1000 800 40000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 图表19：ARA柴油库存（千吨）图表20：ARA油品总库存（千吨） 3500 60000 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 55000 50000 45000 40000 35000 30000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表21：新加坡轻组分库存（万桶）图表22：新加坡中间组分库存（万桶） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表23：新加坡渣油库存（万桶）图表24：新加坡油品总库存（万桶） 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 图表25：世界浮仓（万桶）图表26：海上运输原油 150000 13