聚和材料公司点评报告：Q4业绩有所承压，TOPCon电池浆料助力企业成长

《聚和材料公司点评报告》概述了聚和材料在2023年的业绩情况和市场表现，强调了公司在太阳能电池用银浆领域的竞争优势以及未来的增长潜力。

主要亮点：

• 业绩回顾：公司2023年实现了显著的收入增长，全年收入同比增长58.30%，达到102.96亿元人民币。净利润同比增长14.12%，达到4.46亿元人民币。第四季度虽然收入同比增长78.33%，但净利润同比下滑93.65%，这主要是由于PERC电池销售承压、银浆加工费降低以及资产减值等因素影响。

• 市场趋势：随着全球光伏新增装机容量的显著增长（2023年为216.88GW，同比增长148.1%），以及N型电池（特别是TOPCon电池）市场的快速扩张（2023年占比23%，同比增长14.7个百分点），对银浆的需求呈现强劲增长态势。预计到2030年，全球可再生能源装机容量将达到当前的三倍，为光伏市场提供了广阔的发展前景。

• 产品布局：聚和材料专注于新型电子浆料的研发、生产和销售，其产品线包括PERC、双面氧化铝及叠层钝化PERC、单晶硅、TOPCon和HJT电池相关的银浆。公司通过不断扩产，特别是在2023年实现了年产3000吨导电银浆建设项目（二期）的投产，以及在泰国和宜宾增设生产基地，以满足市场需求和提升供应链竞争力。

• 原材料战略：公司通过收购江苏连银100%股权，深化了对电子级银粉的国产化控制，同时计划建设年产3000吨电子级银粉生产线，以确保原材料供应稳定，并拓展其在其他领域的应用，如MLCC、锂离子电池和半导体领域。

• 投资评级：首次覆盖聚和材料，给予“增持”投资评级，预计公司2023-2025年的净利润分别增长至4.45亿、7.08亿和9.02亿元人民币，对应每股收益分别为2.69元、4.28元和5.45元人民币。基于2月27日的收盘价53.22元人民币，对应PE分别为19.80、12.44和9.77倍。

风险提示：

• 技术迭代风险：正面银浆技术快速迭代，公司可能面临技术发展不及预期的风险。
• 原材料价格波动风险：原材料价格大幅波动可能影响公司成本和利润。
• 应收账款风险：较高的应收票据和应收账款可能增加资金占用和回款风险。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能导致盈利能力下滑。

综上所述，聚和材料凭借其在N型电池银浆领域的领先优势和积极的市场策略，预计将在未来保持稳健增长。然而，公司也面临着技术创新、原材料价格波动、应收账款管理和市场竞争等潜在风险。