聚烯烃日报：弱现实强预期，聚烯烃稳定运行

期货研究报告|聚烯烃日报2024-02-29 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 弱现实强预期，聚烯烃稳定运行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性。聚烯烃现货市场价格稳定运行，盘面震荡窄幅下行。工厂逐步恢复生产，开工旺季即将来临，上游石化厂积极去库，库存转移至中游环节，石化库存去化较快，但下游目前仍以消化存量库存为主，接货意愿不强。国际原油维持区间震荡，聚烯烃成本支撑较为坚挺。部分装置停车检修，PE、PP开工负荷均小幅下降。LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭。下游需求存补库预期，但聚烯烃基本面仍偏弱，聚烯烃维持震荡走势。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存84.5万吨，较上一日去库6万吨。 基差方面，LL华东基差在-110元/吨，PP华东基差在-90元/吨。 生产利润及国内开工方面，国际原油维持区间震荡，小幅上涨，原油制聚烯烃成本支撑坚挺，PDH制PP生产利润维持盈亏平衡线附近。宁夏宝丰50PE装置停车检修，茂名石化22PP装置停车检修，PE、PP开工负荷小幅下降。 进�口方面，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭，PP�口窗口打开。 ■策略 （1）单边：无。 （2）跨期：无。 ■风险 地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润（往东南亚）|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/2/28 2024/2/27 石化库存（万吨） -7.5 84.5 92 LL01 20 8,161 8,141 LL05 -43 8,214 8,257 LL09 -34 8,185 8,219 LL1-LL5 63 -53 -116 LL5-LL9 -9 29 38 LL9-LL1 -54 24 78 LL华北基差 0 -150 -150 LL华东基差 0 -150 -150 LL华南基差 93 36 -57 brent主力（美元/桶） 0.43 82.28 81.85 LLDPE生产利润（原油制） -78 -67 11 LLDPE华北 -43 8,064 8,107 LLDPE华东 -43 8,064 8,107 LLDPE华南 50 8,250 8,200 HDPE注塑华东 0 7,800 7,800 HDPE低压膜华东 50 8,200 8,150 HDPE中空华东 0 7,900 7,900 LDPE华东 -50 9,150 9,200 LL华东-华北 0 0 0 LL华南-华东 93 186 93 HD注塑-LL（华东） 43 -264 -307 HD薄膜-LL（华东） 93 136 43 HD中空-LL（华东） 43 -164 -207 LD-LL（华东） -7 1,086 1,093 LL美金成本（元/吨） 2 8,387 8,385 LL华东进口盈亏（元/吨） -45 -323 -278 LL中国CFR（美元/吨） 0 960 960 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 43 136 93 回料：EVA造粒（山东） 0 6,025 6,025 LL-回料（不带票） -40 1,407 1,447 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/2/28 2024/2/27 石化库存（万吨） -7.5 84.5 92 PP01 -10 7,431 7,441 PP05 -18 7,468 7,486 PP09 -18 7,449 7,467 PP1-PP5 8 -37 -45 PP5-PP9 0 19 19 PP9-PP1 -8 18 26 PP华东基差 30 -90 -120 PP华北基差 30 60 30 PP华南基差 68 -118 -186 brent主力（美元/桶） 0.43 82.28 81.85 PP生产利润（原油制） -23 -993 -970 丙烷CFR华东（美元/吨） 5 626 621 PP生产利润（PDH制） -37 -76 -39 PP华东拉丝 12 7,378 7,366 PP华北拉丝 50 7,330 7,280 PP华南拉丝 50 7,350 7,300 PP华东低融共聚 70 7,550 7,480 PP华东均聚注塑 50 7,470 7,420 PP拉丝华南-华东 38 -28 -66 PP拉丝华东-华北 -38 48 86 PP均聚注塑-拉丝（华东） 38 92 54 PP低融共聚-拉丝（华东） 58 172 114 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 895 895 PP拉丝进口成本（元/吨） 2 7,824 7,822 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 10 -446 -456 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 0 39 39 山东粉料（元/吨） 70 7,120 7,050 山东丙烯（元/吨） 0 6,880 6,880 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -20 210 230 山东粉料生产利润（元/吨） 70 -310 -380 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,700 8,700 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -12 172 184 回料：PP白透明一级颗粒（山东） 0 5,500 5,500 PP拉丝-回料（不带票） 11 1,300 1,289 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 500 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10000 9500 300 9000 100 8500 -100 8000 -300 7500 -5007000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 600 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10000 400 9500 200 9000 0 -200 8500 8000 -400 -600 7500 -8007000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2024年2023年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工