聚烯烃日报：强预期回归弱现实，聚烯烃弱势震荡

期货研究报告|聚烯烃日报2023-02-15 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 强预期回归弱现实，聚烯烃弱势震荡 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 节后聚烯烃供应量稳中有增，上游企业开工率提升及前期检修企业陆续检修结束，市场整体供应宽松，广东石化打通炼化一体化项目全流程，50万吨/年聚丙烯装置正式投产，120万吨乙烯装置投料试车成功，预计供应端增量趋势为主，当前需求端恢复缓慢，下游开工陆续提升，但工厂多消化备货，实际需求改善有限，强预期转向弱现实，贸易商库存压力较大，市场延续偏弱震荡运行，但调整节奏明显放缓，在需求预期及成本底部支撑下，预计近期市场将呈现弱势盘整态势，重点关注原油走势和需求跟进情况，建议暂观望。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存82万吨，较上一日-2万吨。石化库存同比去年偏低，节前由于中游囤了不少货，需密切关注需求复苏情况。 基差方面，LL华东基差在-30元/吨，PP华东基差在-80元/吨，基差没有变化。 生产利润及国内开工方面，PP生产利润原油制处于亏损状态。由于丙烷价格大幅上涨，PDH制PP利润�现大幅亏损，LL油头法生产利润为正，这种情况将促进厂家进一步生产LL增加供应，而控制PP的产�。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差转负，LL开工率转升，HD持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差有所回落。 进�口方面，PE和PP进口窗口皆已关闭。 ■策略 （1）单边：建议关注中游累库情况，同时留意下游复苏情况，LL和PP都暂观望。 （2）跨期：暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润11 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨8 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨8 图7:PP开工率|单位：%8 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%9 图11:HD开工占比|单位：%9 图12:LD开工占比|单位：%9 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨9 图14:拉丝开工占比|单位：%10 图15:均聚注塑开工占比|单位：%10 图16:共聚注塑开工占比|单位：%10 图17:纤维开工占比|单位：%10 图18:LL进口利润|单位：元/吨11 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨11 图20:PP进口利润|单位：元/吨11 图21:PP出口利润|单位：美元/吨11 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图24:PE下游农膜开工率|单位：%12 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图29:PP下游塑编开工率|单位：%12 图30:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/2/14 2023/2/13 石化库存（万吨） -2 82 84 LL01 35 8,129 8,094 LL05 31 8,176 8,145 LL09 27 8,132 8,105 LL1-LL5 4 -47 -51 LL5-LL9 4 44 40 LL9-LL1 -8 3 11 LL华北-主力合约基差 -31 -76 -45 LL华东-主力合约基差 0 -30 -30 LL华南-主力合约基差 -31 74 105 brent主力（美元/桶） 0.65 86.24 85.59 LLDPE生产利润（原油制） -34 35 69 LLDPE华北 0 8,100 8,100 LLDPE华东 31 8,146 8,115 LLDPE华南 0 8,250 8,250 HDPE注塑华东 0 7,750 7,750 HDPE低压膜华东 0 8,425 8,425 HDPE中空华东 0 7,950 7,950 LDPE华东 0 8,850 8,850 LL华东-华北 31 46 15 LL华南-华东 -31 104 135 HD注塑-LL（华东） -31 -396 -365 HD薄膜-LL（华东） -31 279 310 HD中空-LL（华东） -31 -196 -165 LD-LL（华东） -31 704 735 LL美金成本（元/吨） -17 8,345 8,362 LL华东进口盈亏（元/吨） 48 -199 -247 LL中国CFR（美元/吨） 0 1,009 1,009 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 0 400 400 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） 0 865 865 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2月14日 2月13日 石化库存（万吨） -2 82 84 PP01 12 7,802 7,790 PP05 8 7,815 7,807 PP09 5 7,812 7,807 PP1-PP5 4 -13 -17 PP5-PP9 3 3 0 PP9-PP1 -7 10 17 PP华东-主力合约基差 0 -80 -80 PP华北-主力合约基差 -8 35 43 PP华南-主力合约基差 -28 -15 13 brent主力（美元/桶） 0.65 86.24 85.59 PP生产利润（原油制） -24 -568 -544 丙烷CFR华东（美元/吨） -10 814 824 PP生产利润（PDH制） 116 -1,091 -1,207 PP华东拉丝 8 7,735 7,727 PP华北拉丝 0 7,700 7,700 PP华南拉丝 -20 7,800 7,820 PP华东低融共聚 -30 7,870 7,900 PP华东均聚注塑 0 7,800 7,800 PP拉丝华南-华东 -28 65 93 PP拉丝华东-华北 8 35 27 PP均聚注塑-拉丝（华东） -8 65 73 PP低融共聚-拉丝（华东） -38 135 173 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 945 945 PP拉丝进口成本（元/吨） -19 7,818 7,836 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 27 -83 -109 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -4 -70 -67 山东粉料（元/吨） -50 7,600 7,650 山东丙烯（元/吨） 0 7,400 7,400 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 50 100 50 山东粉料生产利润（元/吨） -50 -500 -450 华东BOPP厚光膜（元/吨） -200 9,200 9,400 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -208 315 523 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,350 6,350 PP拉丝-回料（不带票） 7 779 772 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权