有色金属日度策略

期货研究院 有色金属日度策略MetalFuturesDailyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年02月27日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 供应端，冶炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，库存水平持续增加，当前粗炼费（TC）处于低位但并未影响炼厂开工。需求端，下游企业陆续复产，消费处于恢复过程中。总体上，市场供需 双增，但供大于求情况暂未改变，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价仍难摆脱震荡局面，区间67500-70000。中期继续以震荡偏空思路操作，期权可于区间构建价差策略。 锌： 国内设备更新政策提振市场情绪，供应端，2月份以来SMM七地锌锭库存连续录增，市场供大于需局面持续。需求端，下游观望情绪仍然较浓，市场开工仍未完全恢复，下游普遍信心不足。但当前矿端矛盾以及冶炼厂减产预期支撑市场价格，沪锌震荡格局暂难改变 ，市场运行区间20000-22000,继续以区间思路进行交易。 铝及氧化铝：沪铝盘面横盘整理，社会库存继续累库。几内亚罢工事件带动氧化铝走强，国内供应也较为偏紧。沪铝盘延续震荡，建议偏空思路对待，中长线维持区间震荡。沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位18000。氧化铝建议偏多思路对待，需关注采暖季的限产消息及矿端供应情况。 锡：沪锡高位震荡偏强，整体依然难以摆脱震荡格局。节后宏观利好频出，且市场情绪较好，加之此前市场传闻的节后佤邦复产依然未能实现，盘面存在一定上行动能，只是目前假日刚过需求还未恢复，因此建议暂时观望，等待回调买入的操作机会。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位230000，下方支撑位200000。铅：沪铅主力合约震荡略有反弹，复工复产受到雨雪天气扰动，不过节后供需双增的情况仍在进行，累库存压力继续存在，预计铅价会在15800-16200之间整理反复。 镍及不锈钢：沪镍脱离低点，印尼RKAB审批进度缓慢，不过也表 态会加快审批，镍生铁供应阶段偏紧，叠加月末不锈钢厂原料备货量价回升，提振镍及不锈钢，镍价近期关注13.5万元突破意愿。不锈钢现货降库存，不锈钢厂近期利润改善可能提振原料备货，阶段13500-14400之间波动。 工业硅： 西北环保限产节后部分恢复，月底仍有复产，因预期部分推迟至3月，关注复产对市场冲击，短线暂观望，整体驱动不足。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析3 第四部分有色金属现货市场9 第五部分有色金属产业链10 第六部分有色金属套利17 第七部分有色金属期权22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：经济衰退与降息预期交替影响。美国经济数据表现超预期、会议纪要与联储官员偏鹰讲话影响，美联储降息的预期继续降温，美债收益率和美元指数呈现冲高回落行情。我国整体市场情绪依然偏暖为主，资本市场情绪较好，继续提振有色市场。元宵节后，我国各行业复工复产全面展开，不过上下游复工节奏有差异 ，关注节后下游恢复，以及有色去库存的不同变化。 表1：有色金属策略 品种 运行逻辑 单日方向预测 推荐强度 铜 近期美国经济数据强于预期，联储官员表态鹰派，美联储降息预期推后至6月份前后。国内政策释放以及美联储降息预期博弈将继续影响市场，国内外铜价暂时难以摆脱震荡格局。基本面来看，冶炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，库存水平持续增加，当前粗炼费（TC）处于低位但并未影响炼厂开工。需求端，下游企业陆续复产，消费处于恢复过程中。总体上，市场供需双增，但供大于求情况暂未改变，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价仍难摆脱震荡局面，区间67500-70000。中期继续以震荡偏空思路操作，期权可于区间构建价差策略。 震荡偏空 -0.5 锌 国内设备更新政策提振市场情绪，供应端，2月份以来SMM七地锌锭库存连续录增，市场供大于需局面持续。需求端，下游观望情绪仍然较浓，市场开工仍未完全恢复，下游普遍信心不足。但当前矿端矛盾以及冶炼厂减产预期支撑市场价格，沪锌震荡格局暂难改变，市场运行区间20000-22000。操作上，国内政策利多提振市场，但基本面偏弱局面难以改变，继续以区间思路进行交易。 震荡 +0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流出态势，主力多头减仓较多。供给端电解铝产能运行稳定。氧化铝方面受制于运输及矿端情况，供应依然偏紧，现货价格相对坚挺，且升水于盘面。需求方面，下游加工企业预计将陆续复工，需求端将有所恢复。库存方面，国内铝锭社会库存继续累库。伦铝库存继续上升。 震荡 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降2.06个百分点，主因春节部分冶炼企业进入假期停产，预计元宵节后将陆续复工。12月锡矿进口数据大幅回落，主因缅甸佤邦进口量级大幅下降。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比高位震荡，但伦锡贴水显著收窄，进口盈利窗口基本关闭。需求方面，锡下游消费整体表现较好。1月锡焊料企业开工率较12月份上升7.13个百分点，主要由于终端企业节前备货导致锡焊料企业订单上涨。2月第3周铅蓄电池企业开工周环比上升39.88个百分点，主因节后全面复工所致。库存方面，上期所库存大幅上升，LME库存环比小幅增加，smm社会库存周环比显著下降。 震荡 +0.5 铅 沪铅震荡反复，外盘近期连续降库存带来一定支持。供应来看，节后供应端开工短期因天气因素扰动但预期下周会有开工的回升。从消费端来看，蓄电池开工逐渐恢复。库存来看，LME铅库存有所回调，而沪铅期货库存节后累库存带来压力。不过因供应增长较慢，再生铅企业逐渐显现一定挺价意愿，铅多空交织，震荡反复延续。 震荡 +0.5 镍 美国对俄罗斯制裁措施未直接涉及有色金属引发镍市调整，但印尼矿山RKAB配额发放进度占待批量的暂时偏缓利多镍铁，后续市场仍将聚焦印尼供应变动，近期成交的镍生铁价格重心已有所上移。供应来看，我国国内精炼镍产量2月供应压力延续，海外镍企成本压力有所体现，减产关停消息有所增加。需求来看，精炼镍表现平淡，而硫酸镍价格偏强运行，供应偏紧仍有寻购。不锈钢2月产量预计继续环降，近期库存出现回落，不锈钢厂有盈利，月末关注镍生铁采购意向，后续关注原料端变化。国外精炼镍显性库存节前升至7万吨上方，现货有所累库但压力暂不大，期货库存显著回升，多空交织。 震荡偏强偏强 +1 不锈钢 不锈钢库存本周出现回落，到货有限，复工增加。不锈钢成本支撑稳固，镍生铁较为坚挺，且原料端来看水淬镍供应略显紧张，成本支撑继续限制不锈钢下行空间。从需求端来看，需求仍有待修复但全面修复或需元宵节后。关注后续需求变化及去库存对价格有所支撑。近期关注印尼镍生铁供应是否出现变动，印尼矿端R 震荡偏强 +1 KAB发放进度进一步改善程度不佳，镍生铁成交量价走升对不锈钢形成支撑。 工业硅 主力2404冲高后回踩1月下旬区间下沿，13250附近存在一定支撑，震荡概率增大。操作上，西北环保限产节后部分恢复，月底仍有复产，因价格部分推迟至3月关注复产对市场冲击，短线暂观望，整体驱动不足。 震荡 +0.5 ， 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表2：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 69000 -0.07% 锌 20670 0.68% 铝 18835 0.21% 氧化铝 3275 -0.12% 锡 216610 0.55% 铅 15955 0.38% 镍 134210 1.12% 不锈钢 14130 1.36% 工业硅 13370 0.79% 资料来源：方正中期研究院 图1：有色金属涨跌幅比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图15：镍净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表3：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 68790元/吨 -0.39% 长江有色0#锌现货均价 20660元/吨 1.13% 长江有色铝现货均价 18810元/吨 0.53% 安泰科氧化铝全国平均价 3375元/吨 -0.03% 物贸1#均价 68685 元/吨 -0.57% 长江有 色1#锌现货均价 20560 元/吨 1.13% 南储佛山A00铝锭平均价 18870元/吨 0.43% 一水铝土矿河南到厂价 540元/ 吨 0.00% 中原有色1#铜市场价 69400元/吨 0.64% 南储佛山0#锌锭平均 20480元/吨 1.14% LME铝现货收盘价 2132美元/吨 -0.24% 氧化铝澳大利亚FOB中间价 366美元/吨 0.00% 价 镍 不锈钢 锡 工业硅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 俄镍：上海 132230元/吨 -1.07% 现货价：不锈钢 14125元/吨 -0.26% 1#锡长江有色现货平均价 215950元/吨 0.05% 平均价:553#:硅:长江现货 15200 0.00% 升贴水 -150元/吨 -40.00% 废不锈钢：无锡 10100元/吨 0.00% 60%锡精矿平均价广西 205500元/吨 0.00% 出口价(FOB):金属硅:553:西南 2445 -0.81% 铅名称 价格 涨跌幅 铅锭（1#） 16000元/吨 -1.41% 废铅：江西 14995元/吨 0.00% 资料来源：方正中期研究院 第五部分有色金属产业链 铜： 图19：交易所铜库存变化图20：SMM社会铜库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铜净矿粗炼费图22：美元指数与铜价 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图23：锌库存变化图24：锌精矿加工费变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图25：锌现货市场价格图26：镀锌板产量季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图27：沪铝库存与铝价走势比较图28：LME铝库存与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图29：LME现货升贴水走势图30：上海有色铝升贴水走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图31：氧化