特别国债之风下的水利平台现状

特别国债之风下的水利平台现状 YY团队2024/1/16 摘要： 城投平台债券新增趋严背景下，万亿特别国债之风吹向水利领域，也使我们的目光转向水利平台。 我国水利建设长期以来依靠政府资金投入，2023年落实投资 额达12,238亿元，其中社会资本不足30%，具有政府支持力度大、建设需求旺盛的特点。 因此，我们根据实质重于形式的原则，通过业务描述和行业分类筛选出了72个水利平台，其中56家地方平台，主要分布在江 浙、贵州、四川、湖南、山东、江西等地，层级较为分散，以综合水利主体为主，YY评级多在6及以下。 研究逻辑方面，不同于“一揽子化债”方案为城投平台注入政策性的担保预期，水利主体的政府信用混合源自确定性更强的水利建 设；水利建设的业务性质又使其天然具有公益性、长周期性等特色。因而，我们可从区域建设需求、公司层级属性、项目经营实 际和财务基本压力等角度出发，拆解水利平台的“信仰”来源和 信用风险。 进一步，我们根据水利平台的股东背景、业务拓展等因素进行城投和产业的区分，发现YY口径下仅4个产业主体。受限于水利的盈利能力，城投和产业之分或许对投资逻辑的影响是较为有限 的。 最后，如果涉及到网红区域，水利主体怎么看？本文以贵州省水利集团为样本来看，省级背书、重大项目载体之下的业务可持续性构成了其支撑优势，但业务端天然的长期性以及网红区域的 扰动也造就了市场的担忧，但从当前的政策之风之下以及资产荒抉择而言，或许仍有着一定的支撑。 本文是梳理回顾，也是展望未来，水利之后，或许也仍有更多近似领域的主体有待观望。 近期研究： 地方杠杆思考Ⅰ：谁还能加杠杆-2024/01/09 城投成色分布及趋势分析-2024/01/08 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信：