2023年业绩稳健增长，首个生成式工业将问世

2024年02月28日 中控技术(688777.SH) 2023年业绩稳健增长，首个生成式工业将问世 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价57.68元股价(2024-02-27)45.90元 事件概述： 2月27日，中控技术发布《2023年度业绩快报公告》。2023年，公 交易数据总市值(百万元) 36,257.10 流通市值(百万元) 35,709.09 总股本(百万股) 789.92 流通股本(百万股) 777.98 12个月价格区间 35.23/106.85元 司实现营业总收入86.19亿元，同比增长30.12%；归母净利润为11.00亿元，同比增长37.81%；扣非归母净利润为9.45亿元，同比增长38.43%。收入和净利润均在此前业绩预告披露的范围内，符合预期。 业绩稳健增长，新兴业务市场开拓卓有成效 2023年，公司实现营业总收入86.19亿元（同比+30.12%），实现归 母净利润11.00亿元（同比+37.81%）；扣非归母净利润为9.45亿元 （同比+38.43%）。单Q4来看，公司实现营业收入29.4亿元（同比 中控技术 沪深300 13% 3% -7% -17% -27% -37% -47% 2023-022023-062023-102024-02 股价表现 +22.65%）；归母净利润为4.07亿元（同比+25.62%），扣非归母净利 润为3.76亿元（同比+18.61%）。营收及利润取得较高增长的原因主要系1）公司在化工、石化传统优势行业继续保持领先并不断扩大市场份额；2）公司在冶金、电池、海外、PLC等业务的市场拓展取得显著成效；3）公司进一步提升内部数字化治理能力，经营管理能力持续增强，整体费用率同比下降。 出海持续推进，首个生成式工业AI大模型将问世 公司海外业务实现快速增长，逐步获得全球头部客户的认可。根据公众号披露，近日，中控技术与印尼国家天然气公司（简称“PGN”）正式签订天然气管网设施的自动化、智能化战略合作备忘录，双方将 共拓研发和应用前沿科技，以加速天然气市场拓展和经济可行性研究，缩短天然气基础储运设施开发周期，并全面优化PGN业务流程。此外，继连续中标沙特阿美IMI数字化项目和阿美学院智能安全和现场监控方案项目之后，中控技术再次斩获沙特阿美全面环境健康监测系统项目和沙特阿美未来社区数字化客户体验项目，实现了公司产品首次在沙特阿美核心管理系统中的突破性应用，凸显了中控技术在全球流程工业数智化领域的产品技术优势。 据证券时报e公司讯，公司将推出首个面向流程工业运行优化与设计的AI大模型，运用海量的生产运行、工艺、设备及质量数据，自主研发生成式AI算法架构（AIGC），基于工业多源数据进行融合训练， 建立流程工业高泛化、高可靠的大模型，为客户提供AI+安全、AI+质量、AI+效益、AI+低碳的智能化解决方案，或有望在流程工业的效率上实现革命性的突破。 投资建议： 中控技术是流程工业产品和解决方案国内龙头，兼具智能制造、工业软件和国产替代属性，享有一定的估值溢价。我们认为，公司去年在 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益17.1 绝对收益21.9 3M 9.9 9.4 12M -39.0 -52.5 赵阳分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 马诗文联系人 SAC执业证书编号：S1450122050037 masw2@essence.com.cn 相关报告Q3毛利率环比提升，加速国 2023-10-30 际市场开拓23H1业绩持续高增，海外业 2023-08-25 务高质提速Q2业绩持续高增，布局高端 2023-07-11 分析仪夯实技术实力 各行业的全面布局预计在业绩层面得到回馈和延续，叠加近期在国内 业绩持续高增，多行业拓展 2023-05-07 外和产业链上下游的优质资产布局，有望共同为今年的业绩增长奠定 成效显著 坚实基础。根据快报披露的相关信息，预计公司2023-2025年营业收入分别为86.20/111.31/137.28亿元，归母净利润分别为 23Q1预计业绩超预期，为全年高增奠定基础 2023-04-11 11.00/13.02/14.39亿元，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价57.68元，相当于2024年35倍的动态市盈率。 风险提示： 核心技术研发不及预期；下游行业需求不及预期。 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 4,519.4 6,623.9 8,619.7 11,131.0 13,727.5 净利润 581.7 797.9 1,099.8 1,301.7 1,438.5 每股收益(元) 1.17 1.60 1.40 1.66 1.83 每股净资产(元) 9.22 10.64 7.63 8.54 9.48 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 64.81 56.87 30.25 25.56 23.13 市净率(倍) 8.33 8.63 5.62 5.02 4.53 净利润率 12.9% 12.0% 12.8% 11.7% 10.5% 净资产收益率 13.7% 16.3% 19.7% 20.8% 20.6% 股息收益率 0.6% 0.8% 1.3% 1.8% 2.1% ROIC 28.4% 26.9% 26.4% 27.5% 28.5% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E （百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,519.4 6,623.9 8,619.7 11,131.0 13,727.5 成长性 减:营业成本 2,743.2 4,260.8 5,689.1 7,582.0 9,586.7 营业收入增长率 43.1% 46.6% 30.1% 29.1% 23.3% 营业税费 38.3 49.6 64.6 83.4 102.8 营业利润增长率 37.0% 36.5% 38.7% 18.3% 10.5% 销售费用 535.2 622.8 663.9 823.9 988.6 净利润增长率 37.4% 37.2% 37.8% 18.4% 10.5% 管理费用 796.7 1,069.7 1,219.6 1,485.9 1,763.9 EBITDA增长率 32.2% 41.8% 31.5% 16.7% 11.1% 财务费用 -10.3 4.1 -15.8 -44.1 -53.0 EBIT增长率 33.5% 41.7% 36.4% 16.2% 10.2% 资产减值损失 -77.8 85.3 113.9 140.3 168.3 NOPLAT增长率 38.2% 41.5% 34.7% 16.2% 10.2% 加:公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 45.5% 52.3% 27.3% -0.4% 12.5% 投资和汇兑收益 92.6 90.9 99.9 109.9 120.9 净资产增长率 13.5% 16.0% 12.7% 12.0% 11.1% 营业利润 639.0 872.3 1,210.0 1,432.0 1,582.3 加:营业外净收支 -5.4 -1.8 -1.4 -1.4 -1.4 利润率 利润总额 633.6 870.4 1,208.7 1,430.6 1,580.9 毛利率 39.3% 35.7% 34.0% 31.9% 30.2% 减:所得税 44.4 63.1 96.0 113.6 125.5 营业利润率 14.1% 13.2% 14.0% 12.9% 11.5% 净利润581.7797.91,099.81,301.71,438.5 净利润率 12.9% 12.0% 12.8% 11.7% 10.5% EBITDA/营业收入 14.7% 14.2% 14.3% 13.0% 11.7% 资产负债表 EBIT/营业收入 13.7% 13.2% 13.8% 12.5% 11.1% （百万元）202120222023E2024E2025E 运营效率 货币资金 1,392.2 1,386.9 2,916.5 3,888.7 4,332.1 固定资产周转天数 19 15 17 19 23 交易性金融资产 2,265.0 2,275.8 1,139.0 1,139.0 1,139.0 流动营业资本周转天数 494 438 447 430 420 应收帐款 2,011.2 2,854.3 3,477.2 4,089.1 4,490.0 流动资产周转天数 789 639 619 595 565 应收票据 68.6 93.3 121.4 156.8 193.4 应收帐款周转天数 136 134 134 124 114 预付帐款 276.3 434.8 565.8 730.6 901.0 存货周转天数 340 289 289 289 289 存货 3,034.6 3,721.9 5,299.7 6,723.5 8,478.7 总资产周转天数 750 645 610 575 561 其他流动资产 723.8 835.3 1,087.0 1,403.7 1,731.1 投资资本周转天数 194 202 197 152 139 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 20.2 681.9 23.0 23.0 23.0 ROE 13.7% 16.3% 19.7% 20.8% 20.6% 投资性房地产 ROA 5.6% 6.1% 7.0% 6.7% 6.3% 固定资产 245.5 313.3 470.8 695.0 1,007.5 ROIC 28.4% 26.9% 26.4% 27.5% 28.5% 在建工程 21.8 125.4 189.8 268.5 373.8 费用率 无形资产 96.9 115.0 140.9 172.0 209.2 销售费用率 11.8% 9.4% 7.7% 7.4% 7.2% 其他非流动资产 190.7 224.8 308.4 32.0 26.6 管理费用率 17.6% 16.1% 14.1% 13.3% 12.8% 资产总额 10,346.9 13,062.6 15,739.5 19,321.8 22,905.4 财务费用率 -0.2% 0.1% -0.2% -0.4% -0.4% 短期债务 88.1 620.4 138.2 178.5 220.2 三费/营业收入 29.2% 25.6% 21.7% 20.4% 19.7% 应付帐款 4,649.3 5,931.1 8,040.4 10,371.9 12,646.0 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 55.7% 59.3% 61.9% 65.3% 67.5% 其他流动负债 964.7 1,112.3 1,485.1 1,979.2 2,502.6 负债权益比 125.9% 145.7% 162.6% 188.0% 207.3% 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动比率 1.71 1.51 1.51 1.45 1.38 其他非流动负债 63.8 82.7 82.7 82.7 82.7 速动比率 1.18 1.03 0.96 0.91 0.83 负债总额 5,765.9 7,746.5 9,746.4 12,612.4 15,451.4 利息保障倍数 163.39 33.65 72.29 2