中控技术公司点评：业绩符合预期，将发布首个工业AI生成式大模型

业绩简评 2024年2月26日，公司发布2023年度业绩快报。2023全年预计实现营业收入86.2亿元，实现归母净利润11.0亿元，实现扣非归母净利润9.5亿元。 收入&利润端-整体符合预期，抗住下游压力α能力显著。收 入-2023Q4预计实现营业收入29.4亿元，yoy+22.7%；2023全年预计实现营业收入86.2亿元，yoy+30.1%。净利-2023Q4预计实现归母净利润4.1亿元，yoy+25.6%；2023全年预计实现归母净利润11.0亿元，yoy+37.8%。扣非归母净利 人民币(元)成交金额(百万元) -2023Q4实现扣非归母净利润3.8亿元，yoy+18.6%；2023 全年预计实现扣非归母净利润9.5亿元，yoy+38.4%。 业务端-首个流程工业AI大模型或将问世。公司即将推出首个流程工业AI大型模型，该模型采用公司自主研发的生成式AI算法架构。AI大模型将为客户提供智能化解决方案，包括AI+安全、AI+质量、AI+效益、AI+低碳等，并有望在流程工 业效率方面取得革命性的突破。我们认为，该举措有望加速 AI大模型在B端工业端的落地，帮助公司进一步降本增效。 公司基本情况（人民币） 下游需求端-化工和石化下游Capex去年逐季改善。化工行业下游Capex-23Q1yoy+19.2%；23Q2yoy+11.4%；23Q3yoy+12.9%；23Q4yoy+13.2%；23全年yoy+13.4%。石化 行业下游Capex-23Q1yoy-27.5%；23Q2yoy-25.7%；23Q3yoy-17.0%；23Q4yoy-6.3%；23全年yoy-18.9%。 目前处于历史估值低位，看好公司长期稳健发展。目前公司 估值对应23年利润31XPE，处于历史估值最低位。长期来看，公司依然保持【纵向产品品类拓展】【横向行业拓展】【出海战略】三方向打开成长空间，有望长期稳健发展。 盈利预测、估值与评级 我们维持公司2023~2025年营业收入分别为 77.00 70.00 63.00 56.00 49.00 42.00 35.00 230227 230527 230827 231127 成交金额中控技术沪深300 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 项目 12/21 12/22 12/23E 12/24E 12/25E 营业收入(百万元) 4,519 6,624 8,619 11,230 14,567 营业收入增长率 43.08% 46.56% 30.12% 30.29% 29.72% 归母净利润(百万元) 582 798 1,099 1,385 1,781 归母净利润增长率 37.42% 37.18% 37.69% 26.07% 28.57% 摊薄每股收益(元) 1.177 1.606 1.398 1.762 2.266 每股经营性现金流净额 0.17 0.73 0.61 1.88 3.16 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.85% 15.18% 18.57% 20.52% 22.78% P/E 64.45 56.55 30.74 24.38 18.97 P/B 8.29 8.58 5.71 5.00 4.32 86.2/112.3/145.7亿元，归母净利润分别为11.0/13.9/17.8亿元，EPS分别为1.40/1.76/2.27元。公司股票现价对应PE估值为30.7/24.4/19.0倍，维持“买入”评级。 风险提示 国内行业拓展节奏不及预期；海外标杆客户开拓进程不及预期的风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 3,159 4,519 6,624 8,619 11,230 14,567 货币资金 1,324 1,392 1,387 3,894 2,030 2,624 增长率 43.1% 46.6% 30.1% 30.3% 29.7% 应收款项 1,509 2,216 3,000 3,128 4,075 5,087 主营业务成本 -1,720 -2,743 -4,261 -5,531 -7,254 -9,563 存货 2,071 3,035 3,722 4,200 5,508 7,002 %销售收入 54.4% 60.7% 64.3% 64.2% 64.6% 65.6% 其他流动资产 2,871 3,129 3,494 3,122 3,381 3,721 毛利 1,439 1,776 2,363 3,088 3,976 5,004 流动资产 7,775 9,772 11,602 14,343 14,994 18,434 %销售收入 45.6% 39.3% 35.7% 35.8% 35.4% 34.4% %总资产 94.6% 94.4% 88.8% 88.4% 86.6% 87.1% 营业税金及附加 -28 -38 -50 -65 -84 -109 长期投资 103 105 773 773 773 773 %销售收入 0.9% 0.8% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 243 267 439 720 999 1,275 营业费用 -484 -535 -623 -793 -1,033 -1,282 %总资产 3.0% 2.6% 3.4% 4.4% 5.8% 6.0% %销售收入 15.3% 11.8% 9.4% 9.2% 9.2% 8.8% 无形资产 50 111 150 363 513 650 管理费用 -279 -300 -377 -463 -618 -728 非流动资产 444 575 1,460 1,884 2,311 2,724 %销售收入 8.8% 6.6% 5.7% 5.4% 5.5% 5.0% %总资产 5.4% 5.6% 11.2% 11.6% 13.4% 12.9% 研发费用 -362 -497 -692 -905 -1,123 -1,384 资产总计 8,219 10,347 13,063 16,227 17,305 21,158 %销售收入 11.5% 11.0% 10.5% 10.5% 10.0% 9.5% 短期借款 4 88 620 3,561 1,861 2,087 息税前利润（EBIT） 286 406 621 862 1,118 1,501 应付款项 1,570 2,311 3,405 3,408 4,468 5,885 %销售收入 9.1% 9.0% 9.4% 10.0% 10.0% 10.3% 其他流动负债 2,550 3,303 3,639 2,970 3,860 5,003 财务费用 -12 10 -4 -12 -16 -21 流动负债 4,124 5,702 7,664 9,939 10,189 12,976 %销售收入 0.4% -0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 长期贷款 0 0 0 300 300 300 资产减值损失 -29 -78 -85 -43 -13 -15 其他长期负债 60 64 83 13 9 7 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 4,184 5,766 7,747 10,252 10,499 13,283 投资收益 %税前利润 459.6% 9314.6% 9110.4% 12310.3% 15010.0% 150 7.8% 普通股股东权益其中：股本 3,986494 4,525497 5,258500 5,917500 6,748500 7,817500 营业利润营业利润率营业外收支 46714.8%-1 63914.1%-5 87213.2%-2 1,18513.7%0 1,49313.3%0 1,92013.2%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 936498,219 1,3545610,347 1,9715813,063 2,6305816,227 3,4615817,305 4,5295821,158 税前利润利润率 46514.7% 63414.0% 87013.1% 1,185 13.7% 1,493 13.3% 1,920 13.2% 比率分析 所得税 -35 -44 -63 -86 -108 -139 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 7.6% 7.0% 7.2% 7.3% 7.3% 7.3% 每股指标 净利润 430 589 807 1,099 1,385 1,781 每股收益 0.862 1.177 1.606 1.398 1.762 2.266 少数股东损益 6 7 9 0 0 0 每股净资产 8.113 9.158 10.583 7.529 8.586 9.946 归属于母公司的净利润 423 582 798 1,099 1,385 1,781 每股经营现金净流 1.270 0.174 0.725 0.609 1.879 3.160 净利率 13.4% 12.9% 12.0% 12.7% 12.3% 12.2% 每股股利 0.000 0.259 0.360 0.880 1.109 1.426 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 10.62% 12.85% 15.18% 18.57% 20.52% 22.78% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.15% 5.62% 6.11% 6.77% 8.00% 8.42% 净利润 430 589 807 1,099 1,385 1,781 投入资本收益率 6.54% 8.09% 9.70% 8.13% 11.56% 13.57% 少数股东损益 6 7 9 0 0 0 增长率 非现金支出 67 129 170 100 87 103 主营业务收入增长率 24.51% 43.08% 46.56% 30.12% 30.29% 29.72% 非经营收益 -30 -87 -88 48 45 -4 EBIT增长率 35.49% 41.98% 52.93% 38.84% 29.65% 34.29% 营运资金变动 157 -545 -528 -943 -578 -301 净利润增长率 15.81% 37.42% 37.18% 37.69% 26.07% 28.57% 经营活动现金净流 624 86 360 304 939 1,579 总资产增长率 62.11% 25.89% 26.25% 24.23% 6.64% 22.26% 资本开支 -56 -118 -155 -521 -495 -495 资产管理能力 投资 -5 -3 -649 0 0 0 应收账款周转天数 86.2 71.0 76.5 80.0 80.0 75.0 其他 -1,232 59 -20 123 150 150 存货周转天数 368.0 339.7 289.4 280.0 280.0 270.0 投资活动现金净流 -1,293 -62 -825 -399 -345 -345 应付账款周转天数 202.3 194.3 175.3 160.0 160.0 160.0 股权募资 1,716 32 39 0 0 0 固定资产周转天数 27.0 19.8 17.3 12.5 8.9 6.3 债权募资 -44 79 629 3,177 -1,700 226 偿债能力 其他 -47 -136 -245 -571 -754 -863 净负债/股东权益 -91.86% -77.91% -57.23% -38.62% -31.50% -31.90% 筹资活动现金净流 1,625 -25 423 2,606 -2,454 -