欧洲财政委员会评估 2024 年欧元区的适当财政立场

欧洲财政委员会 评估 适合2024年欧元区的财政立场 2023年6月28日 欧洲财政委员会的组成 尼尔斯THYGESEN 椅子 哥本哈根大学国际经济学名誉教授，丹麦政府和国际机构前顾问 RoelBEETSMA 成员 阿姆斯特丹大学教授，荷兰经济与商业学院院长，哥本哈根商学院客座教授 MassimoBORDIGNON 成员 意大利米兰天主教大学经济与金融系教授、前主任 XavierDEBRUN 成员 比利时国家银行经济和研究主管 MateuszSZCZUREK 成员 波兰前财政部长、华沙大学兼职教授和欧洲复兴开发银行首席欧盟经济学家 有关欧洲财政委员会的更多信息，请访问以下网站：https://ec.europa.eu/European-fiscal-board 本报告由欧洲财政委员会在其秘书处的支持下负责编写。请引用：欧洲财政委员会（2023）对2024年欧元区适当的财政立场的评估，布鲁塞尔。 对报告的评论应发送至：欧洲财政委员会秘书处 RuedelaLoi200 OfficeBERL2/352B-1049布鲁塞尔 电子邮件：EFB-SECRETARIAT@ec.europa.eu 截止日期：2023年6月15日 本文件中表达的意见是欧洲财政委员会的唯一责任，不一定反映该委员会或其个别成员所属或为其工作的机构的意见。 CONTENTS 前言3 关键信息4 1.宏观经济形势与展望5 2.财政政策发展7 3.贸易条件冲击的影响10 词汇表26 前文 尼尔斯Thygesen 欧洲财政委员会（EFB） 在回顾当前的经济和政策前景时，救济和骄傲是反复出现和合理的主题。距离Covid大流行爆发不到四年，距离俄罗斯入侵乌克兰不到两年，2024年看起来欧元区恢复了正常状态：劳动力市场表现惊人地良好，大多数国家避免了2022年或 2023年的衰退，供应限制已经缓解，产出增长应使经济接近潜力。国家和欧盟遏制危机的大规模努力虽然并不总是有足够的针对性，但总体上是成功的。 -与控制剩余的问号 通货膨胀。为了强调欧盟的成就感，最近的贸易条件冲击超过实际收入的2％，是1970年代初石油危机后的两倍，当时不同的国家反应使欧洲一体化瘫痪了至少十年。 根据严重的经济下滑条款，在三年后，欧盟财政规则的实施也需要一些正常化。该条款将在今年年底取消，委员会已再次开始发布定量财政指导 。如果所有国家全面实施，则意味着对欧元区的限制性财政冲动占GDP的0.5％，而不考虑建议的逐步淘汰能源支持措施。在没有新的预算措施的情况下，这种调整将根据委员会预测的GDP的 0.8％进行评估。因此，委员会的指导将意味着会员国将部分能源措施的回滚用于新的财政举措。 EFB认为，这种事态发展并不构成欧元区的适当财政立场。首先，在总体货币和财政努力中，应考虑对财政政策进行一些额外的再平衡。这可以缓解加息的步伐，并有助于遏制金融不稳定的风险。第二，委员会关于欧盟财政规则的立法改革建议的原则包括中期视角和国家差异化。这些原则是宝贵和现实的，似乎得到了广泛的支持。设想的中期观点提出了一个问题，即在当前关头是否仍有理由采取重大的支持性财政立场。如果明年被视为正常情况，则接近GDP的1％的结构性基本预算赤字似乎偏高，而长期平均水平接近零 。除非出现新的负面事态发展，否则结构基本平衡的改善超过委员会预测的GDP的0.8％似乎是适当的。 过多的赤字程序是财政框架的另一个要素，标志着恢复正常。预计到2023年，9个欧元区国家的总体预算赤字将超过GDP参考值的3％。欧盟委员会已表示愿意在2024年春季根据前一年的预算 支出开放过度赤字程序，这可能已经影响到2024 年的预算发展。 明年可能标志着正常化的回归。然而，回想起来 ，短期和中期的挑战都可能使它看起来像正常的一年。欧元区在2024年的适当财政立场应该超越逐步取消能源支持措施的范围，而额外努力的国家分布与现在已经明确的财政风险相关。 关键信息 俄罗斯对乌克兰的侵略战争加剧了现有的通胀压力，并引发了贸易条件冲击，在2022年，欧元区的实际收入侵蚀了GDP的2％以上。这使得它比1970年代石油危机期间经历的冲击更大。成员国和欧盟机构做出了强烈反应，以遏制乌克兰战争的经济影响。 在新冠肺炎大流行和能源危机的连续冲击之后，预计2024年将恢复良好的宏观经济表现，强劲的增长和令人惊讶的劳动力市场紧张。2022年的负面贸易条件冲击被最近能源价格下跌部分抵消，这将使经常账户余额恢复到可观的盈余。 欧盟委员会预测欧元区核心通胀率将在2023年升至近6％，并在2024年保持在3％以上。通过工资和利润率上升的第二轮影响给通胀带来了额外的上行风险，这可能引发超出预期的进一步货币紧缩。 尽管欧洲央行主要利率大幅上升，2023年经济放缓，但失业率并未上升，劳动力市场仍然紧张。欧元区经济预计将在2023年和2024年接近其潜力。 在此背景下，2023年3月，欧盟委员会警告不要在2023年和2024年实施广泛的财政刺激。相反 ，它呼吁会员国重新调整与能源危机有关的对最弱势群体的支持措施。在欧盟委员会2023年春 季的监督计划中，财政指导在不考虑建议的逐步淘汰能源支持措施的情况下，意味着在2024年将有接近GDP的0.5％的限制性财政冲动。 基于不变的政策，欧盟委员会实际上预计在2024年将对欧元区的可自由支配财政支持减少GDP 的0.8％。值得注意的是，仅对能源支持措施的预期逐步淘汰就将接近GDP的1？％。 由于宏观经济前景良好，EFB认为欧元区的限制性财政冲动在2024年是合适的。此外，通货膨胀率下降和利率上升将在适当的时候减少对公共财政的缓解。除非出现新的负面事态发展，否则结构基本平衡的改善超过委员会预测的GDP的0.8％似乎是适当的。 对于高债务国家来说，财政整顿仍然尤为重要，它们应利用名义产出增长超过政府债务隐性利率的有益超额。有鉴于此，2024年成员国对财政冲动的贡献可能会得到改善。 相当大的限制性财政冲动将有助于欧洲央行追求其通胀目标。过于扩张性的财政政策立场将意味着更高的利率，并对产出和其他宏观经济变量产生潜在的连锁反应。 1.宏观经济形势与展望 预计到2024年，前两次危机的影响将基本消失 ，这标志着经济时代将回归更正常的时期。新冠 肺炎大流行不再对经济活动产生实质性影响，因为所有主要经济体都进行了调整，感染得到了控制。除非乌克兰战争和紧张的欧盟-俄罗斯关系升级，否则能源价格冲击预计将在2024年基本被吸 收。然而，能源价格冲击仍可能给2024年蒙上阴影，因为预计对劳动力市场的第二轮影响将使通货膨胀率保持在历史标准的高位。总体而言，预计2024年的实际经济增长率将恢复正常。随着对能源支持措施的需求消退以及宏观基本面预计将保持强劲，可自由支配的财政支持可能会继续逐步缩减。货币政策紧缩对金融市场和实体经济的影响可能在2023年变得更加明显。 预计实际经济产出的增长速度将比新冠肺炎危机爆发前的几年要慢。经过一年温和但高于预期的欧元区2023年实际经济增长，预计明年将出现 小幅反弹，略高于1.5%，这将略低于大流行前的时期(1)(参见图1.1)。目前对2024年的预测是 基于这样的假设，即2023/2024年冬季能源供应不会出现重大中断甚至短缺。这将取决于冬季的严重程度、供暖季节开始前储存的能源数量、能源消耗的持续减少、全球能源需求以及欧盟2023年能源多样化活动的成功。 (1)欧元区2015-2019年的平均实际GDP增长率接近 2%。 欧元区成员国经济增长率的差异将在2024年缩小贸易条件冲击影响了所有欧元区国家，但对实际收入的影响严重程度有很大差异，具体取决于能 源结构，与俄罗斯或乌克兰的贸易强度，工业的能源强度以及国内出口商对外国客户施加更高的能源成本的能力（见第3节）。然而，欧盟委员会对2023年春季的预测表明，各国之间的增长 率差异将在2024年缩小到最弱和增长最快的经济体之间的历史低位（见图1.3）。特别是，所有欧元区国家最终预计到2023年将超过大流行前的年度实际经济产出水平，西班牙是唯一一个预计到2022年或更早尚未实现这一目标的国家(见图1.2)。 由于消费者支出和投资的复苏，实体经济活动应在2024年扩大。全球经济的增长速度将略低于过去十年，但仍超过3％。此外，供应链障碍有望 减少，特别是由于中国在取消零Covid政策后重新开放。这些有利条件预计将使贸易额增长回到大流行前的水平(见图1.4)。尽管如此，欧元区净出口预计不会对2024年的经济增长做出重大贡献。需求的主要驱动因素将是私人消费和投资。然而 ，尽管最近几个月略有改善，但经济景气指标继续显示出对前景的负面看法（见图1.7）。然而 ，预计固定资本形成总额占国内生产总值的比例将达到2008年全球金融危机之前的水平，并大大高于过去十年。 劳动力市场预计将在整个能源危机和2024年保持 强劲。尽管预计2023年经济增长将放缓，但预计 失业率将基本保持不变。欧盟委员会对2023年春 季的预测甚至预测失业率将在2024年略有下降， 并将降至低于7%的历史低点。到2024年，所有欧元区成员国都可以预期其失业率将进一步下降到乌克兰战前的水平以下。虽然各国的失业率范围也将缩小，但差异仍然很大（见图1.12）。欧元区的就业和参与率预计将继续上升，直到2024年（见图1.13）。 职位空缺和劳动力短缺的动态表明劳动力市场持续紧张。随着保留工作计划的使用逐渐消失，总 工时开始赶上就业动态（见图1.10），表明现有合同中未使用的劳动力供应减少。同样，职位空缺仍保持在创纪录的高位（见图1.14），尤其是与求职者人数相比。雇主表示，缺乏熟练劳动力是扩大生产的主要障碍。考虑到增加这些领域投资的雄心，这些劳动力短缺在数字和能源转型的关键部门变得更加紧迫。 预计到2024年，通胀将保持在欧洲央行目标之上，风险倾向于上行。乌克兰的战争扩大了现有的 截至2023年7月的购买计划(APP)。欧洲央行宣布将继续遵循数据依赖的方法(3)。金融市场正在为未 来的额外加息定价。欧盟委员会2023年春季预测 ，欧元区通胀在2023年也将保持高位，整体和核心利率(HICP)接近6%。国际机构预计，2024年整体通胀率将降至3%左右(4)(参见图1.6)。随着2022年能源价格上涨脱离通胀指数，价格压力将越来越多地来自其他产品和服务以及通过工资结算的第二轮效应(5)和提升的单位利润(6）。此外 ，风险仍然存在，在2023年冬季之前和期间，能源价格可能会随着温度的下降而反弹，尽管供应多样化和显着的能源节约（7). 欧元区经济预计将在2024年接近其潜力。近年来 ，劳动力市场表现出了显著的弹性。尽管发生了能源危机，劳动力市场的表现并没有恶化，据估计，2022年和2023年的总产出略微超过了潜 在的水平。欧盟委员会预计经济将在2024年继续保持其潜在的水平(见图1.8)。然而，经济影响-19由于大流行期间政府的支持措施和暂停破产程序，生产能力危机可能只会逐渐显现。不良贷款继续 向下的轨迹，但SO的数量- 通货膨胀压力和价格飙升2022 在欧元区超过8%（见图1.6）。欧洲央行对价格冲击反应强烈，并逐步将其存款便利利率从 -战前0.5％至2023年6月的3.5％。在5月和6月的货币政策决定中，欧洲央行将加息幅度从之前的50个基点放缓至25个基点的加息（2）。与此同时，欧洲央行宣布将停止其资产下的再投资 (2)请参阅欧洲央行的主要利率。 (3)2023年5月4日，欧洲央行新闻发布会。 (4)欧洲央行2022年12月的宏观经济预测仍显示2024 年的通胀率为2.9%。 (5)见欧洲央行工资结算指标。 (6)例如，见欧洲央行对GDP平减指数的分解。 (7)例如，与2021年相比，2022年的天然气需求下降了13％。有关更多详细信息，请参阅IEA（2023）。 所谓的第二阶段贷款一直在增加(8)。能源危机也可能影