报告主要围绕高途（GOTU US）的2023年第四季度及全年业绩进行了详细分析，并对2024年的业绩前景进行了预测。
2023年第四季度及全年业绩亮点：
- 收入：2023年第四季度收入同比增长21%，达到7.6亿元人民币，超过市场预期的5%，主要得益于K12业务的拉新和续班加速增长，以及大学生/成人业务调整的影响好于预期。
- 现金收款：第四季度现金收款达到12.8亿元人民币，同比增长28%，其中非学科业务增长三位数，大学生/成人业务虽有所下降但仍优于市场预期。
- 利润表现：调整后的净亏损为1亿元人民币，略好于市场预期。
- 财务状况：截至2023年底，公司现金储备为40亿元人民币，较上年同期增加2.6亿元人民币。全年收入约为25亿元人民币，现金收款增长32%，显示出收入持续增长的能力。
2024年业绩展望：
- 一季度展望：预计2024年第一季度收入增长率为28%-31%，由于去年四季度的收款增速高于收入增长，以及寒假旺季的影响，尽管续班时间受到春节假期的影响，一季度的现金收款增速可能低于收入增长。
- 全年业绩预测：公司预计2024年全年收入将达到41.9亿元人民币，同比增长41.5%，非学科素养、高中和大学生/成人业务的收入增速分别预计为88%、38%和20%。全年调整后的净利润仍预计为约1亿元人民币，主要考虑线下教学点扩张和营销投入的影响。
估值与评级：
- 估值逻辑：高途的线上获客渠道和线下教学点扩张战略提升了投资者对其收入增长的信心，考虑到教育需求旺盛和公司未来的收入增长确定性，预计2025-26年的利润率将有所优化。
- 目标价：根据非GAAP基础的预测，上调目标价至9.1美元，较之前3.80美元有显著提升。
- 股价波动：受教育行业季节性和营销投入增加的影响，公司股价将面临波动，但全年收入增长的确定性将推动公司价值的持续释放。
- 评级：维持“买入”评级，基于对公司业绩增长潜力和市场预期的积极评估。
结论：
高途在2023年的业绩表现超出市场预期，尤其是在K12业务和非学科业务方面的增长。公司通过多渠道布局和持续优化运营策略，预计在2024年将继续实现强劲的增长，特别是在非学科素养、高中和大学生/成人业务领域。虽然面临行业季节性和营销投入增加带来的挑战，但其收入增长的确定性将推动公司价值的释放，预计未来两年的收入增长将更为强劲。
