固定收益点评：节后高频恢复，同比保持平稳——基本面高频数据跟踪

固定收益点评 证券研究报告|固定收益研究 2024年02月26日 节后高频恢复，同比保持平稳——基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数回升至119.9点（前值为119.8点），本周（2月17日-2月23日，以下简称本周）同比增长5.3%（前值为增长5.3%），同比持平。利率债多空信号仍偏空，信号因子回落至5.8%（前值为6.2%）。 工业生产高频指数为120.2，本周同比增长6.0%（前值为增长6.0%）。本周聚酯开工率回升至80.9%，半胎开工率回升至63.1%。 商品房销售高频指数为54.6，本周同比下降10.2%（前值为下降10.0%）。30大中城市商品房成交面积回升至11.8万平方米，100大中城市成交土地溢价率回落至0.1%。 基建投资高频指数为120.0，本周同比上升2.8%（前值为上升3.0%）。石油装置开工率回升至23.2%，2月2日当周的全国水泥发运率回落至20.4%。 出口高频指数为133.7，本周同比回落0.2%（前值为下降0.5%）。 CCFI指数本周回落至1402.2点，RJ/CRB商品价格指数回升至272.4。 消费高频指数为119.2，本周同比增长8.4%（前值为增长8.6%）。本周日均电影票房回落至35316万元。2月23日当周的日均乘用车厂家零 售为26323辆。 物价方面，2月16日当周食用农产品价格指数为114.2点，周环比为 -0.8%，2月16日当周生产资料价格指数为107.7点，周环比为0.1%。 2月23日当周以此估算，CPI月环比预测为0.2%（前值为0.2%）；PPI 月环比预测为0.0%（前值为0.0%）。 库存高频指数为148.2，本周同比回升至5.0%（前值为增长4.9%）。国内PTA库存天数回升至为7.5天，纯碱总库存回升至74.9万吨。 交运高频指数为118.9，本周同比回升至7.5%（前值为增长7.3%）。一线城市地铁客运量回升至3401万人次，整车货运量指数回升至67点， 国内执行航班回落至13822架次。 融资高频指数为191.0，本周同比回升至15.8%（前值为增长15.5%）。周内地方债累计净融资回升至75亿元，信用债累计净融资回升至-116亿元，6M国股银票转贴现利率回升至1.73%。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 研究助理朱帅 执业证书编号：S0680123030002邮箱：zhushuai1@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：理财存款变化对债市影响如何》 2024-02-25 2、《固定收益定期：理财配债加速，农商基金大幅买入 ——流动性和机构行为跟踪》2024-02-24 3、《固定收益点评：国开债或更具性价比》2024-02-24 4、《固定收益定期：理财规模超季节性回升》2024-02- 22 5、《固定收益点评：非对称降息的逻辑和影响——2月 LPR下调点评》2024-02-20 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 总指数：基本面高频指数平稳4 生产：节后复工，开工率回升7 地产销售：商品房成交面积季节性回升9 基建投资：沥青开工率仍在低位10 出口：出口增速持续回升11 消费：日均电影票房收入回落13 CPI：食品农产品价格小幅回落14 PPI：生产资料价格小幅上涨15 交运：客运和货运均回升17 库存：工业品库存增加18 融资：地方债和信用债融资小幅回暖20 风险提示20 图表目录 图表1：基本面高频指数跟踪5 图表2：国盛固收基本面高频指数6 图表3：利率债多空信号指数6 图表4：工业生产周频指数7 图表5：重点电厂煤炭日耗7 图表6：电炉开工率7 图表7：聚酯开工率7 图表8：钢胎样本企业开工率8 图表9：PTA开工率8 图表10：地产销售周频指数9 图表11：30大中城市商品房成交面积9 图表12：100大中城市成交土地溢价率9 图表13：100大中城市供应土地规划建筑面积9 图表14：基建投资高频指数10 图表15：地炼开工率10 图表16：水泥发运率10 图表17：石油沥青开工率10 图表18：出口高频指数11 图表19：CCFI指数11 图表20：义乌中国小商品指数11 图表21：RJ/CRB商品价格指数11 图表22：韩国旬度出口增速12 图表23：海外主要经济体花旗经济意外指数12 图表24：消费高频指数13 图表25：乘用车厂家零售13 图表26：日均电影票房13 图表27：柯桥纺织价格指数13 图表28：CPI环比周频预测14 图表29：猪肉平均批发价14 图表30：农产品批发价格指数14 图表31：食用农产品价格指数波动14 图表32：PPI环比周频预测15 图表33：螺纹钢期货结算价15 图表34：国内动力煤和国际动力煤价格15 图表35：原油及成品油价15 图表36：LME铜和LME铝结算价格16 图表37：生产资料价格指数波动16 图表38：交运周频预测17 图表39：一线城市地铁客流量17 图表40：整车货运流量指数17 图表41：执飞航班架次17 图表42：库存周频预测18 图表43：主要钢材品种库存18 图表44：电解铝库存18 图表45：纯碱库存18 图表46：阴极铜库存19 图表47：PTA库存天数19 图表48：融资周频预测20 图表49：6M国股银票转贴现利率20 图表50：地方债和信用债融资20 图表51：票据和存单利差20 总指数：基本面高频指数平稳 根据我们在2023年9月5日发布的报告《基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具》，我们基于统计体系构建了覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位的高频数据体系，分析了高频和对应统计指标的相关性，并在此基础上构建了国盛固收基本面高频指数及分项。 本次基本面高频数据更新时间为2024年2月17日-2024年2月23日： 本期国盛基本面高频指数回升至119.9点（前值为119.8点），本周同比增长5.3%（前值为增长5.3%），同比持平。利率债多空信号仍偏空，信号因子回落至5.8%（前值为6.2%）。 生产方面，工业生产高频指数为120.2，前值为120.1，本周同比增长6.0%（前值为增长6.0%），同比持平。 总需求方面，商品房销售高频指数为54.6，前值为54.8，本周同比下降10.2%（前值为下降10.0%），同比降幅扩大；基建投资高频指数为120.0，前值为120.0，本周同比上升2.8%（前值为上升3.0%），同比涨幅回落；出口高频指数为133.7，前值为133.4，本周同比回落0.2%（前值为下降0.5%），同比降幅缩窄；消费高频指数为119.2，前值为119.3，本周同比上升8.4%（前值为上升8.6%），同比涨幅回落。 物价方面，CPI月环比预测为0.2%（前值为0.2%）；PPI月环比预测为0.0%（前值为0.0%）。 库存高频指数为148.2，前值为148.0，本周同比上升5.0%（前值为增长4.9%），同比上升。 交通运输方面，交运高频指数为118.9，前值为118.8，本周同比上升7.5%（前值为增长7.3%），同比回升。 融资方面，融资高频指数为191.0，前值为190.4，本周同比上升15.8%（前值为增长15.5%），同比回升。 图表1：基本面高频指数跟踪 项目（周度均值，高频指数2020年初=100) 单位 本周环比 前周环比 02-23 02-16 02-09 02-02 去年同期 本周同比 国盛固收基本面高频指数 利率债多空信号因子 % -0.4 -0.1 5.8 6.2 6.3 6.1 4.7 国盛固收基本面高频指数 点 0.1 0.1 119.9 119.8 119.6 119.5 113.8 5.3 生产 生产高频指数 点 0.1 0.2 120.2 120.1 119.9 119.6 113.3 6.0 电炉开工率 % 1.0 1.0 16.7 15.6 14.6 36.5 60.4 -43.8 聚酯开工率 % 1.4 1.4 80.9 79.5 78.1 80.6 79.0 1.9 半胎开工率 % 41.1 -20.0 63.1 21.9 41.9 67.1 73.7 -10.6 全胎开工率 % 40.1 -17.0 43.2 3.1 20.1 44.6 68.9 -25.7 PTA开工率 % 0.3 0.3 83.1 82.8 82.4 82.1 75.4 7.7 PX开工率 % 0.0 0.0 86.2 86.1 86.1 86.1 78.4 7.8 中国:日耗量:煤炭重点电厂 万吨 605 603 煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量 万吨 -12.4 -5.6 28.7 41.2 46.7 39.4 50.2 -21.5 房地产 商品房销售高频指数 点 -0.4 -0.3 54.6 54.8 55.0 55.1 60.8 -10.2 30大中城市:商品房成交面积 万平方米 11.1 -14.6 11.8 0.7 15.3 29.8 49.5 -37.7 100大中城市:成交土地溢价率 % -0.8 -0.1 0.1 0.9 1.0 5.0 3.9 -3.8 100大中城市:供应土地规划建筑面积 万平方米 -713 -1,812 422 1,135 2,947 912 3,356.6 -2,935 基建 基建投资高频指数 点 0.1 120.0 120.0 120.0 119.9 116.8 2.8 开工率:石油沥青装置 % 0.8 -1.3 23.2 22.4 23.7 27.4 30.0 -6.8 水泥发运率:全国 % 20.4 33.1 -33.1 出口 出口高频指数 点 0.2 0.2 133.7 133.4 133.1 132.9 133.9 -0.2 CCFI指数 点 -26.5 -26.5 1,402.2 1429 1455 1465 1,077.8 30.1 义乌小商品出口价格指数 点 102.1 RJ/CRB商品价格指数 点 0.3 1.0 272.4 272.1 271.1 270.9 267.2 5.3 韩国旬度出口增速 % -12.1 -6.9 -1.0 11.1 18.0 18.0 -2.7 1.7 美国花旗意外指数 点 -3.8 1.7 41.3 45.1 43.4 30.7 33.2 8.1 欧洲花旗意外指数 点 6.8 10.7 36.3 29.5 18.7 0.0 69.3 -33.1 消费 消费高频指数 点 -0.1 0.0 119.2 119.3 119.3 119.4 110.0 8.4 乘用车厂家零售 辆 -13,983 26,323 40,306 54,289 89,701 70,493 -44,170 乘用车厂家批发 辆 -5,074 20,073 25,147 30,220 117,170 94,280 -74,207 日均电影票房 万元 -70,934 102,002 35,316 106,250 4,247 5,444 6,318.7 28,997 库存 库存高频指数 点 0.1 0.1 148.2 148.0 147.9 147.8 141.1 5.0 中国:现货库存:电解铝:合计 万吨 9.5 9.5 67.5 58.0 48.5 47.1 124.1 -56.6 库存天数:PTA:国内 天 1.5 1.5 7.5 6.0 4.6 4.2 6.3 1.2 中国:库存:纯碱 万吨 15.9 15.9 74.9 58.9 43.0 37.6 29.3 45.6 中国:库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机 天 4.4 4.4 22.5 18.2 13.8 11.2 26.0 -3.5 CPI CPI环比预测 % 0.0 0.0 0.2 0.2 0.2 0.2 -0.4 0.6