固定收益点评：基本面高频数据跟踪-春节错位抬升高频同比

固定收益点评 春节错位抬升高频同比——基本面高频数据跟踪 证券研究报告|固定收益研究 2024年01月29日 本期国盛基本面高频指数回升至119.4点（前值为119.3点），本周（1月20日-1月26日，以下简称本周）同比增长5.2%（前值为增长5.2%），同比持平。利率债多空信号仍偏空，信号因子抬升至5.9%（前值为5.7%）。 工业生产高频指数为119.4，本周同比增长5.5%（前值为增长5.4%）。本周聚酯开工率回落至83.5%，半胎开工率回落至72.0%。 商品房销售高频指数为55.3，本周同比下降10.0%（前值为下降10.0%）。30大中城市商品房成交面积回落至24.9万平方米，100大中城市成交土地溢价率回落至2.4%。 基建投资高频指数为119.8，本周同比上升3.4%（前值为上升3.5%）。石油装置开工率回升至28.9%，1月19日当周的全国水泥发运率回落至29.1%。 出口高频指数为132.6，本周同比回落1.4%（前值为下降1.7%）。 CCFI指数本周回升至1403.0点，RJ/CRB商品价格指数回升至270.4。 消费高频指数为119.4，本周同比回升9.1%（前值为增长9.1%）。本周日均电影票房回落至6739万元。1月26日当周的日均乘用车厂家零售 为62827辆。 物价方面，1月19日当周食用农产品价格指数为111.2点，周环比为- 0.2%，1月19日当周生产资料价格指数为107.6点，周环比为-0.5%。 以此估算，CPI月环比预测为0.1%(前值为0.1%)；PPI月环比预测为 0.0%(前值为0.0%)。 库存高频指数为147.6，本周同比回升至5.0%（前值为增长4.9%）。国内PTA库存天数回升至为4.0天，纯碱总库存回落至40.6万吨。 交运高频指数为118.3，本周同比回升至7.0%（前值为增长6.8%）。一线城市地铁客运量回落至3650万人次，整车货运量指数回落至115点， 国内执行航班回升至13197架次。 融资高频指数为188.7，本周同比回升至15.9%（前值为增长15.5%）。周内地方债累计净融资回升至1239亿元，信用债累计净融资回升至973亿元，6M国股银票转贴现利率回落至1.88%。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 研究助理朱帅 执业证书编号：S0680123030002邮箱：zhushuai1@gszq.com 相关研究 1、《固定收益专题：如何投资地方政府债？》2024-01- 25 2、《固定收益点评：更为务实的货币政策》2024-01-25 3、《固定收益点评：可转债产业链分布大图谱（2024 年1月）》2024-01-24 4、《固定收益点评：高频物价回落——基本面高频数据跟踪》2024-01-22 5、《固定收益定期：曲线是否会更平？》2024-01-21 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 总指数：基本面高频指数平稳4 生产：开工率小幅回落6 地产销售：商品房成交面积继续回落7 基建投资：开工率分化8 出口：出口增速持续回升9 消费：乘用车销量回升10 CPI：食品农产品价格小幅回升11 PPI：生产资料价格小幅上涨12 交运：客运和货运总体下滑13 库存：工业品库存走势分化14 融资：地方债和信用债融资小幅回升15 风险提示15 图表目录 图表1：基本面高频指数跟踪5 图表2：国盛固收基本面高频指数5 图表3：利率债多空信号指数5 图表4：工业生产周频指数6 图表5：重点电厂煤炭日耗6 图表6：电炉开工率6 图表7：聚酯开工率6 图表8：钢胎样本企业开工率6 图表9：PTA开工率6 图表10：地产销售周频指数7 图表11：30大中城市商品房成交面积7 图表12：100大中城市成交土地溢价率7 图表13：100大中城市供应土地规划建筑面积7 图表14：基建投资高频指数8 图表15：地炼开工率8 图表16：水泥发运率8 图表17：石油沥青开工率8 图表18：出口高频指数9 图表19：CCFI指数9 图表20：义乌中国小商品指数9 图表21：RJ/CRB商品价格指数9 图表22：韩国旬度出口增速9 图表23：海外主要经济体花旗经济意外指数9 图表24：消费高频指数10 图表25：乘用车厂家零售10 图表26：日均电影票房10 图表27：柯桥纺织价格指数10 图表28：CPI环比周频预测11 图表29：猪肉平均批发价11 图表30：农产品批发价格指数11 图表31：食用农产品价格指数波动11 图表32：PPI环比周频预测12 图表33：螺纹钢期货结算价12 图表34：国内动力煤和国际动力煤价格12 图表35：原油及成品油价12 图表36：LME铜和LME铝结算价格12 图表37：生产资料价格指数波动12 图表38：交运周频预测13 图表39：一线城市地铁客流量13 图表40：整车货运流量指数13 图表41：执飞航班架次13 图表42：库存周频预测14 图表43：主要钢材品种库存14 图表44：电解铝库存14 图表45：纯碱库存14 图表46：阴极铜库存14 图表47：PTA库存天数14 图表48：融资周频预测15 图表49：6M国股银票转贴现利率15 图表50：地方债和信用债融资15 图表51：票据和存单利差15 总指数：基本面高频指数平稳 根据我们在2023年9月5日发布的报告《基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具》，我们基于统计体系构建了覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位的高频数据体系，分析了高频和对应统计指标的相关性，并在此基础上构建了国盛固收基本面高频指数及分项。 本次基本面高频数据更新时间为2024年1月20日-2024年1月26日： 本期国盛基本面高频指数回升至119.4点（前值为119.3点），本周同比增长5.2%（前值为增长5.2%），同比持平。利率债多空信号仍偏空，信号因子抬升至5.9%（前值为5.7%）。 生产方面，工业生产高频指数为119.4，前值为119.2，本周同比增长5.5%（前值为增长5.4%），同比回升。 总需求方面，商品房销售高频指数为55.3，前值为55.4，本周同比下降10.0%（前值为下降10.0%），同比持平；基建投资高频指数为119.8，前值为119.8，本周同比上升3.4% （前值为上升3.5%），同比涨幅缩窄；出口高频指数为132.6，前值为132.3，本周同比回落1.4%（前值为下降1.7%），同比降幅缩窄；消费高频指数为119.4，前值为119.3，本周同比上升9.1%（前值为9.1%），同比持平。 物价方面，CPI月环比预测为0.1%（前值为0.1%）；PPI月环比预测为0.0%（前值为0.0%）。 库存高频指数为147.6，前值为147.5，本周同比上升5.0%（前值为增长4.9%），同比上升。 交通运输方面，交运高频指数为118.3，前值为118.1，本周同比上升7.0%（前值为增长6.8%），同比回升。 融资方面，融资高频指数为188.7，前值为188.2，本周同比上升15.9%（前值为增长15.5%），同比回升。 图表1：基本面高频指数跟踪 项目（周度均值，高频指数2020年初=100) 单位 本周环比 前周环比 01-26 01-19 01-12 01-05 去年同期 本周同比 国盛固收基本面高频指数 利率债多空信号因子 % 0.2 0.2 5.9 5.7 5.5 5.4 4.5 国盛固收基本面高频指数 点 0.1 0.1 119.4 119.3 119.2 119.1 113.4 5.2 生产 生产高频指数 点 0.2 0.2 119.4 119.2 119.0 118.8 113.1 5.5 电炉开工率 % -4.2 -1.0 59.4 63.5 64.6 64.6 聚酯开工率 % -1.5 -0.5 83.5 85.0 85.5 85.6 67.4 16.1 半胎开工率 % -0.1 0.3 72.0 72.1 71.9 70.3 全胎开工率 % -0.4 0.5 59.6 60.1 59.6 49.0 PTA开工率 % -0.4 -0.2 82.9 83.3 83.5 82.9 PX开工率 % 0.0 0.0 86.2 86.2 86.2 80.3 74.4 11.7 中国:日耗量:煤炭重点电厂 万吨 598 599 煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量 万吨 -7.5 -2.8 41.6 49.1 51.9 46.2 40.5 1.1 房地产 商品房销售高频指数 点 -0.2 -0.2 55.3 55.4 55.6 55.7 61.4 -10.0 30大中城市:商品房成交面积 万平方米 -0.3 -1.1 24.9 25.1 26.2 29.6 4.9 20.0 100大中城市:成交土地溢价率 % -1.8 0.5 2.4 4.2 3.7 2.5 4.6 -2.2 100大中城市:供应土地规划建筑面积 万平方米 60 210 2,094 2,034 1,824 3,521 337 1,757 基建 基建投资高频指数 点 0.0 0.0 119.8 119.8 119.8 119.8 115.9 3.4 开工率:石油沥青装置 % 1.1 -3.2 28.9 27.8 31.0 29.4 水泥发运率:全国 % -1.3 29.1 30.4 32.3 出口 出口高频指数 点 0.2 0.2 132.6 132.3 132.1 131.8 134.5 -1.4 CCFI指数 点 115.5 147.2 1,403.0 1287 1140 937 义乌小商品出口价格指数 点 0.1 -3.7 104.9 104.8 108.5 105.9 RJ/CRB商品价格指数 点 5.9 1.1 270.4 264.5 263.4 264.7 278.6 -8.2 韩国旬度出口增速 % 10.2 0.0 12.6 2.4 2.4 5.0 -9.1 21.7 美国花旗意外指数 点 10.8 -2.4 15.4 4.6 7.0 3.5 -11.2 26.6 欧洲花旗意外指数 点 5.1 2.2 -9.0 -14.1 -16.3 -35.6 86.1 -95.1 消费 消费高频指数 点 0.0 0.1 119.4 119.3 119.2 119.1 109.4 9.1 乘用车厂家零售 辆 4,501 62,827 58,513 54,012 119,441 22,071 乘用车厂家批发 辆 8,166 56,424 55,184 47,018 181,814 18,896 日均电影票房 万元 -864 -1,182 6,739 7,603 8,785 29,914 96,155 -89,416 库存 库存高频指数 点 0.1 0.1 147.6 147.5 147.3 147.1 140.6 5.0 中国:现货库存:电解铝:合计 万吨 -1.0 -1.8 43.7 44.7 46.5 46.3 92.9 -49.2 库存天数:PTA:国内 天 0.3 -0.3 4.0 3.7 4.0 4.1 6.1 -2.1 中国:库存:纯碱 万吨 -3.2 1.2 40.6 43.8 42.6 37.0 中国:库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机 天 -6.1 -0.3 10.4 16.5 16.8 15.4 CPI CPI环比预测 % 0.0 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1 0.7 -0.7 食用农产品价格指数 点 -0.2 111.2 111.5 112.4 122.6 农产品批发价格200指数 点 0.9 -1.0 125.5 124.6 125.5 126.0 137.0 -11.6 平均批发价:猪肉 元/公斤 0.2 0.1 20.0 19.8