固定收益点评 证券研究报告|固定收益研究 2024年02月06日 消费保持平稳,物价季节性回升——基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数回升至119.5点(前值为119.4点),本周(1月27日-2月2日,以下简称本周)同比增长5.3%(前值为增长5.2%),同比持平。利率债多空信号仍偏空,信号因子抬升至6.1%(前值为5.9%)。 工业生产高频指数为119.6,本周同比增长5.7%(前值为增长5.5%)。本周聚酯开工率回落至80.6%,半胎开工率回落至67.1%。 商品房销售高频指数为55.1,本周同比下降9.9%(前值为下降10.0%)。30大中城市商品房成交面积回升至29.4万平方米,100大中城市成交土地溢价率回升至4.9%。 基建投资高频指数为119.9,本周同比上升3.3%(前值为上升3.4%)。石油装置开工率回落至27.4%,1月26日当周的全国水泥发运率回落至28.0%。 出口高频指数为132.9,本周同比回落1.1%(前值为下降1.4%)。 CCFI指数本周回升至1464.8点,RJ/CRB商品价格指数回升至270.9。 消费高频指数为119.4,本周同比增长9.0%(前值为增长9.1%)。本周日均电影票房回落至5444万元。2月2日当周的日均乘用车厂家零售 为68599辆。 物价方面,1月26日当周食用农产品价格指数为112.0点,周环比为 0.8%,1月26日当周生产资料价格指数为107.4点,周环比为-0.2%。 以此2月2日当周估算,CPI月环比预测为0.0%(前值为0.1%);PPI月环比预测为0.0%(前值为0.0%)。 库存高频指数为147.8,本周同比回升至5.0%(前值为增长4.9%)。国内PTA库存天数回升至为4.2天,纯碱总库存回落至37.6万吨。 交运高频指数为118.5,本周同比回升至7.1%(前值为增长6.9%)。一线城市地铁客运量回落至3566万人次,整车货运量指数回落至111点, 国内执行航班回升至13973架次。 融资高频指数为189.3,本周同比回升至15.9%(前值为增长15.5%)。周内地方债累计净融资回升至1620亿元,信用债累计净融资回升至1143亿元,6M国股银票转贴现利率持平于1.88%。 风险提示:地产行业不确定性;估计结果可能有偏差;经济规律可能失效。 作者 分析师杨业伟 执业证书编号:S0680520050001邮箱:yangyewei@gszq.com 研究助理朱帅 执业证书编号:S0680123030002邮箱:zhushuai1@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评:超长债为何如此强势》2024-02-05 2、《固定收益定期:低利率的支撑》2024-02-04 3、《固定收益定期:资金渐宽跨节或无虞,基金增配保险加超长——流动性和机构行为跟踪》2024-02-03 4、《固定收益专题:他山之石:从海外经验看城投四大变革方向》2024-02-03 5、《固定收益点评:关注财政收入端——2023年财政数据点评》2024-02-02 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 总指数:基本面高频指数平稳4 生产:开工率季节性回落6 地产销售:商品房成交面积季节性回升8 基建投资:沥青开工率仍在低位9 出口:出口增速持续回升10 消费:日均电影票房收入回落11 CPI:食品农产品价格小幅回升12 PPI:生产资料价格小幅上涨13 交运:客运和货运总体下滑14 库存:工业品库存走势分化15 融资:地方债和信用债融资小幅回升16 风险提示16 图表目录 图表1:基本面高频指数跟踪5 图表2:国盛固收基本面高频指数5 图表3:利率债多空信号指数5 图表4:工业生产周频指数6 图表5:重点电厂煤炭日耗6 图表6:电炉开工率6 图表7:聚酯开工率6 图表8:钢胎样本企业开工率7 图表9:PTA开工率7 图表10:地产销售周频指数8 图表11:30大中城市商品房成交面积8 图表12:100大中城市成交土地溢价率8 图表13:100大中城市供应土地规划建筑面积8 图表14:基建投资高频指数9 图表15:地炼开工率9 图表16:水泥发运率9 图表17:石油沥青开工率9 图表18:出口高频指数10 图表19:CCFI指数10 图表20:义乌中国小商品指数10 图表21:RJ/CRB商品价格指数10 图表22:韩国旬度出口增速10 图表23:海外主要经济体花旗经济意外指数10 图表24:消费高频指数11 图表25:乘用车厂家零售11 图表26:日均电影票房11 图表27:柯桥纺织价格指数11 图表28:CPI环比周频预测12 图表29:猪肉平均批发价12 图表30:农产品批发价格指数12 图表31:食用农产品价格指数波动12 图表32:PPI环比周频预测13 图表33:螺纹钢期货结算价13 图表34:国内动力煤和国际动力煤价格13 图表35:原油及成品油价13 图表36:LME铜和LME铝结算价格13 图表37:生产资料价格指数波动13 图表38:交运周频预测14 图表39:一线城市地铁客流量14 图表40:整车货运流量指数14 图表41:执飞航班架次14 图表42:库存周频预测15 图表43:主要钢材品种库存15 图表44:电解铝库存15 图表45:纯碱库存15 图表46:阴极铜库存15 图表47:PTA库存天数15 图表48:融资周频预测16 图表49:6M国股银票转贴现利率16 图表50:地方债和信用债融资16 图表51:票据和存单利差16 总指数:基本面高频指数平稳 根据我们在2023年9月5日发布的报告《基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具》,我们基于统计体系构建了覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位的高频数据体系,分析了高频和对应统计指标的相关性,并在此基础上构建了国盛固收基本面高频指数及分项。 本次基本面高频数据更新时间为2024年2月27日-2024年2月2日: 本期国盛基本面高频指数回升至119.5点(前值为119.4点),本周同比增长5.3%(前值为增长5.2%),同比回升。利率债多空信号仍偏空,信号因子抬升至6.1%(前值为5.9%)。 生产方面,工业生产高频指数为119.6,前值为119.4,本周同比增长5.7%(前值为增长5.5%),同比回升。 总需求方面,商品房销售高频指数为55.1,前值为55.3,本周同比下降9.9%(前值为下降10.0%),同比降幅缩窄;基建投资高频指数为119.9,前值为119.8,本周同比上升3.3%(前值为上升3.4%),同比涨幅回落;出口高频指数为132.9,前值为132.6,本周同比回落1.1%(前值为下降1.4%),同比降幅缩窄;消费高频指数为119.4,前值为119.4,本周同比上升9.0%(前值为9.1%),同比涨幅回落。 物价方面,CPI月环比预测为0.0%(前值为0.1%);PPI月环比预测为0.0%(前值为0.0%)。 库存高频指数为147.8,前值为147.6,本周同比上升5.0%(前值为增长4.9%),同比上升。 交通运输方面,交运高频指数为118.5,前值为118.3,本周同比上升7.1%(前值为增长6.9%),同比回升。 融资方面,融资高频指数为189.3,前值为188.7,本周同比上升15.9%(前值为增长15.5%),同比回升。 图表1:基本面高频指数跟踪 项目(周度均值,高频指数2020年初=100) 单位 本周环比 前周环比 02-02 01-26 01-19 01-12 去年同期 本周同比 国盛固收基本面高频指数 利率债多空信号因子 % 0.3 0.2 6.1 5.9 5.7 5.5 4.2 国盛固收基本面高频指数 点 0.1 0.1 119.5 119.4 119.3 119.2 113.5 5.3 生产 生产高频指数 点 0.2 0.2 119.6 119.4 119.2 119.0 113.1 5.7 电炉开工率 % -22.9 -4.2 36.5 59.4 63.5 64.6 16.7 19.8 聚酯开工率 % -3.0 -1.5 80.6 83.5 85.0 85.5 69.8 10.8 半胎开工率 % -5.0 -0.1 67.1 72.0 72.1 71.9 33.8 33.3 全胎开工率 % -15.0 -0.4 44.6 59.6 60.1 59.6 27.1 17.6 PTA开工率 % -0.8 -0.4 82.1 82.9 83.3 83.5 76.7 5.4 PX开工率 % 0.0 0.0 86.2 86.2 86.2 86.2 75.3 10.8 中国:日耗量:煤炭重点电厂 万吨 6.0 618 612 598 475.6 煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量 万吨 -2.3 -7.5 39.4 41.6 49.1 51.9 40.6 -1.2 房地产 商品房销售高频指数 点 -0.3 -0.2 55.1 55.3 55.4 55.6 61.2 -9.9 30大中城市:商品房成交面积 万平方米 4.2 0.1 29.4 25.2 25.1 26.2 27.4 2.1 100大中城市:成交土地溢价率 % 2.6 -1.8 4.9 2.3 4.2 3.7 2.2 2.7 100大中城市:供应土地规划建筑面积 万平方米 -1,441 57 667 2,108 2,051 1,824 1,401 -735 基建 基建投资高频指数 点 0.1 0.0 119.9 119.8 119.8 119.8 116.1 3.3 开工率:石油沥青装置 % -1.5 1.1 27.4 28.9 27.8 31.0 22.6 4.8 水泥发运率:全国 % -1.1 28.0 29.1 30.4 11.6 -11.6 出口 出口高频指数 点 0.2 0.2 132.9 132.6 132.3 132.1 134.4 -1.1 CCFI指数 点 61.8 115.5 1,464.8 1,403.0 1,287.5 1,140.3 1,110.0 32.0 义乌小商品出口价格指数 点 -2.8 0.1 102.1 104.9 104.8 108.5 RJ/CRB商品价格指数 点 0.5 5.9 270.9 270.4 264.5 263.4 272.4 -1.5 韩国旬度出口增速 % 5.4 10.2 18.0 12.6 2.4 2.4 -16.4 34.4 美国花旗意外指数 点 10.8 13.2 28.6 17.8 4.6 7.0 -2.7 31.3 欧洲花旗意外指数 点 7.4 4.8 -1.8 -9.2 -14.1 -16.3 97.5 -99.3 消费 消费高频指数 点 0.0 0.0 119.4 119.4 119.3 119.2 109.5 9.0 乘用车厂家零售 辆 4,314 68,599 62,827 58,513 54,012 67,642 957 乘用车厂家批发 辆 1,240 66,663 56,424 55,184 47,018 109,973 -43,310 日均电影票房 万元 -1,295 -864 5,444 6,739 7,603 8,785 34,999.9 -29,556 库存 库存高频指数 点 0.1 0.1 147.8 147.6 147.5 147.3 140.7 5.0 中国:现货库存:电解铝:合计 万吨 3.4 -1.0 47.1 43.7 44.7 46.5 101.7 -54.6 库存天数:PTA:国内 天 0.1 0.3 4.2 4.0 3.7 4.0 6.4 -2.2 中国:库存:纯碱 万吨 -3.0 -3.2 37.6 40.6 43.8 42.6 31.7 6.0 中国:库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机 天 0.8 -6.1 11.2 10.4 16.5 16.8 21.9 -10.7 CPI CP