LCD行业2月报：2月TV面板价格上涨，开启新一轮涨价周期

证券研究报告|2024年02月27日 LCD行业2月报 2月TV面板价格上涨，开启新一轮涨价周期 行业研究·行业月报电子 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 证券分析师：周靖翔 证券分析师：叶子 联系人：连欣然 021-60893306 021-60871321 021-60375402 0755-81982153 010-88005482 hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 zhoujingxiang@guosen.com.cnS0980522100001 yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 lianxinran@guosen.com.cn 行情&业绩回顾：2024年1月至今面板(申万)指数下跌7.85%，12月主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收同比增长 行情回顾：2024年1月至今面板(申万)指数下跌7.85%，分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数7.92、3.04、8.50pct；其中京东方A、TCL科技分别上涨0.77%、2.33%，深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别下跌15.87%、0.74%、19.88%。估值方面，截至2月26日A股面板行业总市值5136.06亿元，整体PB（LF）为1.32x，处于近五年的26.3%分位。 业绩回顾：根据Omdia数据，12月全球大尺寸LCD面板月度营收56.77亿美元，环比增长11.82%，同比增长17.12%，其中京东方、TCL华星、惠科、友达、群创大尺寸LCD面板月度营收分别同比增长19.18%、79.27%、16.49%、23.26%、16.48%。 3Q23中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）平均毛利率同比提升10.26pct、环比提升 3.26pct至15.68%，净利率同比提升4.41pct、环比提升0.88pct至1.60%。 价格：2月各尺寸TV面板价格上涨，预计3月各尺寸LCDTV面板价格继续上涨 电视：2024年2月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为35、60、103、126、171美元/片，环比增长2.9%、1.7%、1.0%、1.6%、1.2%；Omdia预计3月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为37、62、105、128、173美元/片，环比增长5.7%、3.3%、1.9%、1.6%、1.2%。据TrendForce，2月是电视面板需求淡季，行业平均稼动率降至60%以下。供应链层面，观察到电视面板库存不高，控产策略刺激电视面板需求回温，提前拉动部分需求，电视面板有望开启新一轮上涨周期。 笔记本：2024年2月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCDIT面板价格17.1、26.2、43.0美元，环比变动-0.6%、0.0%、0.0%；Omdia预计3月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板价格环比持平。 供给&需求：12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降2.21%，其中Monitor、NoteBook出货面积同比增长，TV、Tablet出货面积同比下降 供给方面，我们预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长2.48%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24产能分别环比增长0.72%、0.35%、0.26%、0.62%；预计2025年全球大尺寸LCD产能面积较2024年增长2.09%，其中1Q25、2Q25、3Q25、4Q25产能分别环比增长0.62%、0.61%、0.61%、0.00%。 需求方面，2023年12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降2.21%，其中全球LCD电视面板出货面积同比下降4.48%，全球LCD显示器面板出货面积同比增长12.48%，全球笔记本电脑面板出货面积同比增长5.66%，全球平板电脑面板出货面积同比下降8.07%。 我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。 投资建议：LCD面板产业链重点推荐京东方A、TCL科技等 我们看好京东方A、TCL科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。同时，随着LCD景气度逐步筑底回暖，三利谱等上游原材料厂商有望实现业绩逐步回升。 此外，我们继续推荐受益于智能交互平板需求回暖的康冠科技、视源股份。 风险提示 显示器件需求不及预期的风险；显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。 01 行情回顾：2024年1月至今面板(申万)指数下跌7.85% 03 价格&成本：2月各尺寸TV面板价格上涨 02 供给&需求：12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降2.21%，其中Monitor、NoteBook出货面积同比增长，TV、Tablet出货面积同比下降 04 05 业绩回顾：12月全球大尺寸LCD面板营收56.77亿美元(YoY+17.12%) 投资建议：LCD面板产业链重点推荐京东方A、TCL科技等 2024年1月至今面板(申万)指数下跌7.85%，分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数7.92pct、3.04pct、8.50pct；其中京东方A、TCL科技分别上涨0.77%、2.33%，深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别下跌15.87%、0.74%、19.88%。 估值方面，截至2月26日A股面板行业总市值5136.06亿元，整体PB（LF）为1.32x，处于近五年的26.3%分位。 图：近一年面板(申万)行情走势 图：近一年面板行业主要个股行情走势 面板(申万) 上证指数 深证成指 沪深300 110 105 100 95 90 85 80 75 Feb-23 70 160 深天马A TCL科技 京东方A 彩虹股份 龙腾光电 150 140 130 120 110 100 90 80 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Jan-24 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 70 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：近五年面板(申万)总市值 图：近五年面板行业PB(LF) 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 14% 总市值（亿元） 换手率（右轴） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 PB(LF)危险值中位数机会值 当前值：1.32x分位点：26.3%危险值：2.05x中位数：1.54x机会值：1.28x 00% 201920202021202220232024 201920202021202220232024 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2024年2月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为35、60、103、126、171美元/片，环比增长2.9%、1.7%、1.0%、1.6%、1.2%；Omdia预计3月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为37、62、105、128、173美元/片，环比增长5.7%、3.3%、1.9%、1.6%、1.2%。据TrendForce，2月是电视面板需求淡季，行业平均稼动率降至60%以下。供应链层面，观察到电视面板库存不高，控产策略刺激电视面板需求回温，提前拉动部分需求，电视面板有望开启新一轮上涨周期。 2024年2月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCDIT面板价格17.1、26.2、43.0美元，环比变动-0.6%、0.0%、0.0%；Omdia预计3月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板价格环比持平。 图：32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格走势（单位：美元） 32" 43" 50" 55" 65" 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24 0 图：10.1、14、15.6、23.8英寸LCDIT面板价格走势（单位：美元） 10.1" 14" 15.6" 23.8" 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-24 资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理 2023年四季度32、43、55、65英寸LCD电视面板平均价格分别为36.33、61.67、128.33、173.33美元，2023年四季度32、43、55、65英寸TV面板价格分别高出现金成本15.71%、11.46%、38.65%、24.64%。 2023年四季度14英寸笔记本面板平均价格为26.47美元，高出现金成本65.29%。 图：32英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本（美元） 32“平均价格 32“平均成本 32“现金成本 100 80 60 40 20 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 0 图：43英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本（美元） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图：14英寸LCD笔记本面板价格、平均/现金成本（美元） 14“(LED)平均价格 14“(LED)现金成本 14“(LED)平均成本 50 40 30 20 10 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 0 43“平均价格 43“平均成本 43“现金成本 资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理 图：55英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本（美元） 55“平均价格 55“平均成本 55“现金成本 250 200 150 100 50 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 0 图：65英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本（美元） 65“平均价格 65“平均成本 65“现金成本 50 40 30 20 10 0 15.6“(LED)平均价格 15.6“(LED)现金成本 15.6“(LED)平均成本 图：15.6英寸LCD笔记本面板价格、平均/现金成本（美元） 500 400 30