证券研究报告|2024年07月22日 LCD行业7月报 TV面板采购需求转弱 行业研究·行业月报电子 投资评级:优于大市(维持评级) 证券分析师:胡剑 证券分析师:胡慧 证券分析师:叶子 证券分析师:詹浏洋 联系人:连欣然 021-60893306 021-60871321 0755-81982153 010-88005307 010-88005482 hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 lianxinran@guosen.com.cn 行情&业绩回顾:2024年6月至今面板(申万)指数下跌6.04%,5月主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收同比增长 行情回顾:2024年6月至今面板(申万)指数下跌6.04%,分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数2.49pct、0.86pct、4.40pct;其中京东方A、TCL科技、深天马A、龙腾光电分别下跌0.26%、5.02%、3.73%、17.90%,彩虹股份上涨0.71%。估值方面,截至7月18日A股面板行业总市值4594.64亿元,整体PB(LF)为1.30x,处于近五年的24.6%分位。 业绩回顾:根据Omdia数据,5月全球大尺寸LCD面板月度营收69.39亿美元,环比增长13.83%,同比增长31.67%,其中京东方、TCL华星、惠科、友达大尺寸LCD面板月度营收分别同比增长40.77%、60.17%、11.62%、7.05%。 1Q24中国主要LCD厂商(深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶)平均毛利率同比提升5.10pct、环比下滑 2.16pct至13.08%,净利率同比提升2.91pct、环比下滑0.95pct至1.17%。 价格:6月各尺寸LCDTV面板价格持平,预计7月各尺寸LCDTV面板价格轻微下跌 电视:2024年6月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为40、65、110、136、182美元/片,各尺寸LCDTV面板价格环比持平;Omdia预计7月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为39、64、109、135、181美元/片,环比下跌2.5%、1.5%、0.9%、0.7%、0.5%。据TrendForce,618等年中大促活动效果不及预期,618销量可能同比下降双位数以上,品牌端客户短期内无法延续前几个月面板采购动能,6月LCDTV面板价格转向环比持平,展望三季度面板厂产能调控的态度是LCDTV面板价格走势的关键。 笔记本:2024年6月10.1英寸(平板电脑)、14英寸(笔记本电脑)、23.8英寸(显示器)LCDIT面板价格16.7、26.3、44.7美元,环比变动-0.6%、0.0%、-0.7%%;Omdia预计7月10.1英寸、14英寸LCDIT面板价格环比持平,23.8英寸LCDIT面板价格环比增长0.2%至44.8美元。 供给&需求:5月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长6.72%,其中TV、Monitor、NoteBook、Tablet出货面积同比增长 供给方面,我们预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长2.31%,其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24产能分别环比变动+0.72%、+0.35%、+0.25%、-0.02%;预计2025年全球大尺寸LCD产能面积较2024年增长0.21%,其中1Q25、2Q25、3Q25、4Q25产能分别环比变动-0.02%、-0.02%、0.00%、+0.16%。 需求方面,2024年5月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长6.72%,其中全球LCD电视面板出货面积同比增长4.82%,全球LCD显示器面板出货面积同比增长13.13%,全球笔记本电脑面板出货面积同比增长14.14%,全球平板电脑面板出货面积同比增长14.54%。 我们认为,LCD行业产能逐步稳定,伴随海外厂商产线关停以及海外厂商产线出售,行业份额有望进一步集中,供给端在份额集中的优势下可以较好的调控LCDTV面板价格,行业周期属性逐步淡化,成长属性显现,LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。 投资建议:LCD面板产业链重点推荐京东方A等 我们看好京东方A等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利,凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。与此同时,LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力,推荐兆驰股份、康冠科技等。 风险提示 显示器件需求不及预期的风险;显示器件价格波动的风险;生产设备及原材料供应风险。 01 行情回顾:2024年6月至今面板(申万)指数下跌6.04% 03 价格&成本:7月各尺寸TV面板价格环比轻微下跌 02 供给&需求:5月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长6.72%,其中TV、Monitor、NoteBook、Tablet出货面积同比增长 04 05 业绩回顾:5月全球大尺寸LCD面板营收69.39亿美元(YoY+31.67%) 投资建议:LCD面板产业链重点推荐京东方A等 2024年6月至今面板(申万)指数下跌6.04%,分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数2.49pct、0.86pct、4.40pct;其中京东方A、TCL科技、深天马A、龙腾光电分别下跌0.26%、5.02%、3.73%、17.90%,彩虹股份上涨0.71%。 估值方面,截至7月18日A股面板行业总市值4594.64亿元,整体PB(LF)为1.30x,处于近五年的24.6%分位。 图:近一年面板(申万)行情走势 面板(申万) 上证指数 深证成指 沪深300 110 105 100 95 90 85 80 75 70 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 65 图:近一年面板行业主要个股行情走势 深天马A TCL科技 京东方A 彩虹股份 龙腾光电 135 125 115 105 95 85 75 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 65 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图:近五年面板(申万)总市值 图:近五年面板行业PB(LF) 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 9% 总市值(亿元) 换手率(右轴) 8%3.0 7%2.5 6%2.0 5% 4%1.5 3%1.0 2%0.5 1%0.0 PB(LF)危险值中位数机会值 当前值:1.30x分位点:24.6%危险值:2.05x中位数:1.50x机会值:1.28x 00% 201920202021202220232024 201920202021202220232024 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 2024年6月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为40、65、110、136、182美元/片,各尺寸LCDTV面板价格环比持平;Omdia预计7月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为39、64、109、135、181美元/片,环比下跌2.5%、1.5%、0.9%、0.7%、0.5%。据TrendForce,618等年中大促活动效果不及预期,618销量可能同比下降双位数以上,品牌端客户短期内无法延续前几个月面板采购动能,6月LCDTV面板价格转向环比持平,展望三季度面板厂产能调控的态度是LCDTV面板价格走势的关键。 2024年6月10.1英寸(平板电脑)、14英寸(笔记本电脑)、23.8英寸(显示器)LCDIT面板价格16.7、26.3、44.7美元,环比变动-0.6%、0.0%、-0.7%;Omdia预计7月10.1英寸、14英寸LCDIT面板价格环比持平,23.8英寸LCDIT面板价格环比增长0.2%至44.8美元。 图:32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格走势(单位:美元) 32" 43" 50" 55" 65" 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24 Jul-24 0 图:10.1、14、15.6、23.8英寸LCDIT面板价格走势(单位:美元) 10.1" 14" 15.6" 23.8" 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-24 资料来源:Omdia,国信证券经济研究所整理资料来源:Omdia,国信证券经济研究所整理 2024年一季度32、43、55、65英寸LCD电视面板平均价格分别为35.33、60.33、126.67、171.67美元,2023年四季度32、43、55、65英寸TV面板价格分别高出现金成本13.22%、9.93%、38.74%、25.06%。 2024年一季度14英寸笔记本面板平均价格为26.30美元,高出现金成本65.41%。 图:32英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本(美元) 图:43英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本(美元) 图:14英寸LCD笔记本面板价格、平均/现金成本(美元) 100 32“平均价格 32“平均成本 32“现金成本 80 60 40 20 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 1Q24 0 16050 43“平均价格 43“平均成本 43“现金成本 14“(LED)平均价格 14“(LED)现金成本 14“(LED)平均成本 140 12040 10030 80 6020 4010 20 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 1Q24 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 1Q24 00 资料来源:Omdia,WitsView,国信证券经济研究所整理资料来源:Omdia,WitsView,国信证券经济研究所整理资料来源:Omdia,WitsView,国信证券经济研究所整理 图:55英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本(美元) 图:15.6英寸LCD笔记本面板价格、平均/现金成本(美元) 55“平均价格 55“平均成本 55“现金成本 250 200 150 100 50 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 1Q24 0 50050 65“平均价格 65“平均成本 65“现金成本 图:65英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本(美元) 15.6“(LED)平均价格 15.6“