人工智能主题2023Q4公募基金持仓分析

证券研究报告2024年2月27日行业：计算机 增持（维持） 人工智能主题2023Q4公募基金持仓分析 分析师：刘京昭SAC编号：S0870523040005 主要观点 2023Q4的人工智能主题行情始于2023年初ChatGPT为代表的生成式人工智能模型的成功落地，在时间序列上表现出明显的由软件端向硬件端传导趋势。 在中证人工智能指数的基础上，我们确定了人工智能主题相关的34家样本公司，同时，筛选灵活配置型、偏股混合型、普通股票型、股债平衡型四类样本基金共4207只，以重仓持仓口径对持仓市值进行统计和分析。2023Q4样本基金的样本公司重仓持股（持仓市值前十大股）总市值占样本基金重仓持股总市值的5.02%，较2023Q3的5.25%下降0.23pct。 从机构的持仓变化来看，样本公司在2023Q4的配置比例环比下降。个股配置方面，新易盛、沪电股份、寒武纪受到机构青睐，2023Q4被重仓持股市值和重仓持股占流通股比均环比增长。 我们认为：人工智能作为长期的科技趋势，其模型的训练、推理相关需求对赛道基本面的影响不可忽视。在后期演进中，可能会出现生成式人工智能模型先于垂直领域商业化落地，或将引发市场对以算力和通信为代表的人工智能基础设施需求的预期重估，从而将热点的催化作用继续传导至硬件端。 我们认为：未来市场对基本面的预期可能继续出现分化。在软件端，建议关注落地可能性较大，且需求具有较高确定性的低估值公司。在硬件端，建议关注相关高成长空间赛道中，具备一定壁垒、与上下游具有较强合作关系，且估值分位数较低的行业龙头。 未来十二个月内，维持计算机行业“增持”评级。 风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期；样本选取以及抽样过程造成结论偏差等。 2 目录 SECTION Content 一、行业回顾：生成式AI持续演进，逐步进入预期兑现阶段二、机构持仓：人工智能主题重仓持股市值环比略有降低 三、重仓标的：落地进度快、需求确定性高的人工智能赛道受关注 四、风险提示五、附表 截至2023年12月31日，中证人工智能指数跑赢大盘：沪深300报收3431.11点，年初至今跌幅11.38%。同花顺成长风格型基金指数报收1302.71点，年初至今跌幅14.03%。中证人工智能指数报收1047.43点，年初至今涨幅7.77%，跑赢大盘。 中信一级行业指数中，年初至今涨幅较大的通信、计算机、电子、传媒均与人工智能主题下的软件、硬件题材有较强相关性，我们认为：人工智能指数的走势体现了人工智能热点事件的积极催化作用。2023年7月以来，随着进入预期兑现阶段，相关公司的市场表现出现分化，板块出现一定程度的回调，这或与前期板块涨幅较高，估值修复较快有关。 图1中信一级行业通信、计算机、电子、传媒年涨幅较大（截至2023年12月31日） 年涨跌幅年最大涨幅 图2人工智能主题指数年涨幅超越大盘（截至2023年12月31日） 中证人工智能指数同花顺成长风格型基金指数沪深300指数 GPT-4发布GH200发布 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 通信传媒煤炭 石油石化 家电计算机电子汽车 纺织服装电力及公用事业非银行金融 机械银行建筑 综合金融 钢铁 有色金属 医药轻工制造国防军工商贸零售农林牧渔 综合食品饮料交通运输基础化工 建材电力设备及新能源 房地产消费者服务 -30% 资料来源：iFinD，上海证券研究所 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 资料来源：iFinD，澎湃新闻，36氪，上海证券研究所 我们基于中证人工智能指数，补充了今年以来受关注度较高的人工智能主题相关代表性公司，共34家上市公司作为样本公司进行分析对比（详见附表）。同时，筛选成立日在2023年9月30日之前，截至2023年12月31日尚在存续期内的样本基金共4207只，包含：灵活配置型、偏股混合型、普通股票型、股债平衡型四大类主动权益型基金。以重仓持仓口径，重点分析样本公司的重仓持股市值 、重仓持股占基金净值比、重仓持股占流通股比等指标变动情况。 2023Q4样本基金的样本公司重仓持股（持仓市值前十大股）总市值占样本基金重仓持股总市值的5.02%，较2023Q3的5.25%下降0.23pct，可以认为：相关变化与2023Q4人工智能主题的行情演绎一致。2023Q4样本公司重仓持股占基金净值比较2023Q3增幅超过5%的样本基金共178只，占样本基金总数的4.23%，降幅超过5%的样本基金共255只，占样本基金总数的6.06%。 表12023Q4样本公司重仓增持TOP10(单位：亿元)表22023Q4样本公司重仓减持TOP10(单位：亿元) 代码 名称 样本公司增持样本公司重仓持股 市值占基金净值比（%） 代码 名称 样本公司减持样本公司重仓持股 市值占基金净值比（%） 009776.OF中欧阿尔法混合A6.9210.37 720001.OF财通价值动量混合3.6922.04 002692.OF富国创新科技混合A3.5418.58 519196.OF万家新兴蓝筹3.5053.54 217021.OF招商优势企业混合A3.4613.55 009863.OF富国创新趋势股票3.2312.44 011822.OF易方达产业升级混合A2.947.49 011300.OF易方达智造优势混合A2.387.39 014562.OF易方达品质动能三年持有混合A2.338.87 288001.OF华夏经典混合2.2917.88 资料来源：iFinD，上海证券研究所 *样本公司增持根据主动权益型公募基金重仓持仓口径统计 001048.OF富国新兴产业股票A-10.553.04 320007.OF诺安成长混合-8.870 163415.SZ兴全商业模式混合(LOF)-8.790 001511.OF兴全新视野定期开放混合型发起式-7.950 519005.OF海富通股票混合-7.304.83 501205.SH鹏华创新未来混合(LOF)-6.824.99 000689.OF前海开源新经济混合A-6.130 163417.SZ兴全合宜混合(LOF)A-5.470 377240.OF摩根新兴动力混合A-5.4021.74 005669.OF前海开源公用事业股票-5.190 资料来源：iFinD，上海证券研究所 *样本公司占基金净值比增幅根据主动权益型公募基金重仓持仓口径统计 从样本基金的持仓集中度视角来看，2023Q4有330家样本公司持仓市值占基金净值比大于10%的样本基金（重仓基金），相比2023Q3减少19家，人工智能行业的基金持仓集中度有所下降。对重仓基金进一步分析，重仓基金的仓位平均值为88.22%，中位数为91.36%，均高于样本基金（样本基金平均值82.52%，中位数89.45%）。 从基金的投资风格视角来看，2023Q4重仓基金在对应投资风格的样本基金中，成长型基金占比相对较高（9.67%），平衡 型基金（1.90%）、价值型基金（0%）占比相对较低。 我们认为：目前重仓人工智能主题的公募基金仓位仍处于较高的水平，在未来仍可能继续增持人工智能主题相关标的，但短期易受到仓位的限制。从长期看，随着板块基本面持续改善，逐步兑现预期并保持增长，估值分位数有望回归到合理水平，人工智能主题也有望长期保持市场关注。 图32023Q4人工智能行业的基金持仓集中度较2023Q3有所下降 图4成长型基金重仓持股人工智能主题相对较多 250 200 150 100 50 0 10-20 样本基金数23Q4样本基金数23Q3 20-3030-4040-5050-6060-70 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 重仓基金占比23Q4重仓基金占比23Q3 成长型基金平衡型基金价值型基金 资料来源：iFinD，上海证券研究所 *样本公司持仓市值根据主动权益型公募基金重仓持仓口径统计；横坐标为样本公司持仓市值占基金净值比所处区间 资料来源：iFinD，上海证券研究所 2023Q4重仓持股市值和占流通股比情况： 重仓持股市值前十位的样本公司为：海康威视（机器视觉）、中际旭创（光模块）、沪电股份（PCB）、金山办公（AI+办公 ）、宝信软件（AI+工业）、天孚通信（光器件）、新易盛（光模块）、德赛西威（智能座舱）、同花顺（AI+金融）、工业富联（设备商）。 重仓持股占流通股比前十位的样本公司为：沪电股份（PCB）、新易盛（光模块）、天孚通信（光器件）、中际旭创（光模块 ）、同花顺（AI+金融）、源杰科技（光芯片）、寒武纪（算力）、大华股份（机器视觉）、德赛西威（智能座舱）、海光信息（算力）。 头部重仓标的赛道集中度较高：我们认为，今年人工智能主题行情的开端与ChatGPT等生成式人工智能模型的技术落地与商业化有直接联系，并逐渐向算力、通信等人工智能基础设施扩散。目前市场相对关注光模块、AI+办公/金融等基本面改善趋势明显，下游需求具有较高确定性的赛道。 表32023Q4重仓持股市值TOP10（单位：亿元）表42023Q4重仓持股占流通股比TOP10（单位：亿元） 股票代码 股票简称 重仓总市值 重仓持股占流通股比(%) 股票代码股票简称 重仓总市值 重仓持股占流通股比(%) 002415.SZ 海康威视 136.13 4.30 002463.SZ沪电股份 76.28 18.10 300308.SZ 中际旭创 125.11 14.77 300502.SZ新易盛 49.41 16.22 002463.SZ 沪电股份 76.28 18.10 300394.SZ天孚通信 53.13 16.06 688111.SH 金山办公 72.17 4.94 300308.SZ中际旭创 125.11 14.77 600845.SH 宝信软件 63.81 5.59 300033.SZ同花顺 41.30 9.70 300394.SZ 天孚通信 53.13 16.06 688498.SH源杰科技 2.63 9.53 300502.SZ 新易盛 49.41 16.22 688256.SH寒武纪 29.64 8.69 002920.SZ 德赛西威 46.44 6.52 002236.SZ大华股份 25.55 7.07 300033.SZ 同花顺 41.30 9.70 002920.SZ德赛西威 46.44 6.52 601138.SH 工业富联 37.44 1.25 688041.SH海光信息 35.64 5.70 资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源：iFinD，上海证券研究所 2023Q4重仓持股市值和占流通股比变化情况： 相较2023Q3，重仓持股市值环比增长前十位的样本公司为：海康威视（机器视觉）、宝信软件（AI+工业）、海光信息（算力 ）、新易盛（光模块）、寒武纪（算力）、沪电股份（PCB）、昆仑万维（AI+娱乐）、同花顺（AI+金融）、中科曙光（算力 /设备商）、高新发展（设备商）。 相较2023Q3，重仓持股占流通股比环比增长前十位为：新易盛（光模块）、沪电股份（PCB）、寒武纪（算力）、高新发展 （服务器）、昆仑万维（AI+娱乐）、海康威视（机器视觉）、同花顺（AI+金融）、宝信软件（AI+工业）、海光信息（算力 ）、英维克（液冷）。 估值相对较低、商业化落地进度较快的赛道更受关注：重仓持股市值增长较高的样本公司与机器视觉、算力等主题关联度高。我们认为，这与上述赛道行业本身基本面改善，具有一定的壁垒、商业化落地确定性较高有关。 表52023Q4重仓持股市值增长TOP10（单位：亿元）表62023Q4重仓持股占流通股比增长TOP10 股票代码 股票简称 重仓总市值 重仓总市值增长