农业姚雪梅：种植业2月观点汇报

【中泰研究丨晨会聚焦】农业姚雪梅：种植业2月观点汇报 证券研究报告2024年2月26日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【农业】姚雪梅：种植业2月观点汇报 研究分享>> 【医药】谢木青：海外医械财报解读系列一：罗氏2023年报-常规诊断复苏趋势显著，制药业务持续稳健 今日重点 ►【农业】姚雪梅：种植业2月观点汇报姚雪梅｜中泰农林牧渔负责人S0740522080005 食糖行业：受农产品整体弱势拖累。中糖协数据，截至1月底，23/24榨季期全国累计生产食糖586.76 万吨，同比增加20万吨；累计销售食糖311.71万吨，同比增加75万吨；累计销糖率53.12%，同 比加快11.35个百分点。食糖工业库存275.05万吨，同比减少54万吨。海关数据显示，2024年1月进口食糖万吨，截至1月，23/24榨季累计进口，同比增加万吨。国际主流机构对23/24榨季全球食糖供需产生分歧：StoneX预计23/24年度全球糖市供应过剩340万吨；Czarnikow预计23/24榨季全球食糖将小幅过剩160万吨；GreenPool预计23/24年度全球糖市供应短缺42.7万吨。 根据USDA预估数据计算，食糖在全球主流农产品中库存消费比最低。2024年国内外农产品处于供需宽松格局之中，预计对糖价长期上行带来阶段性拖累，但国内外食糖市场仍面临低库存、消费刚性、产能重建难度高的局面。本轮牛市将持续至2027-2028年，我们维持万元糖价的目标判断。种业市场：转基因销售平稳推进。新种子法颁布后，过审新品种总量逐年减少，有利于行业集中度提升。转基因品种已开启销售，价如期高，但销售反馈较为平淡。2024年制种成本预期下降，制种区域的争夺趋于缓和。 天然橡胶市场：海外价格先行。泰国天然橡胶价格触及近7年高位区间，国内胶价表现弱于海外。 截至2024年2月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.57万吨，较节前一周上涨2.18万吨。保税区库存环比增加4.93%至9.78万吨，一般贸易库存环比增加3.08%至57.79万吨。2024年初轮胎市场开工率继续呈现恢复态势，处于近五年最高水平，但较2018、2019年仍有差距。海外成本上涨与需求恢复是天胶价格长期向上的核心驱动，中短期处于全球割胶淡季，供给不足推动价格季节性走高。 糖蜜市场：熊市中继。泛糖数据显示，广西糖蜜1月成交均价为1520元/吨，同比上涨42元，环 比上涨45元。本轮糖蜜价格下跌与历史两次熊市表现较为类似，皆为Q3见顶，第一波下跌至1月，随后反弹至Q2后开启第二轮下跌，周期低点出现在第三年初并低位震荡近1年时间。以历史两次最大跌幅估算，本轮糖蜜价格的低点为930-1120元，出现在2025年初，并徘徊在低位至当年末。美国农业部（USDA）展望论坛预测，2024年美国玉米价格将呈温和下降趋势，平均价格预计为每蒲式耳4.40美元，相较于2023年的4.80美元有所回落。糖蜜价格处于熊市中继，主要跌幅将 出现在2024年下半年，下游成本受益将体现在2025年业绩。 风险提示：政策推进效果不达预期；下游需求出现超预期下滑；天气出现超预期变化；研报中使用的数据更新不及时。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《种植业2月观点汇报》 发布时间：2024年2月26日研究分享 ►【医药】谢木青：海外医械财报解读系列一：罗氏2023年报-常规诊断复苏趋势显著，制药业务持续稳健 新冠基数影响下全年业绩增长稳健。公司2023年实现营业收入587.16亿瑞士法郎，固定汇率下同比增长1%（CER，下同），2023年公司归母净利润114.98亿瑞士法郎，固定汇率下同比增加9%。公司预计2024年营业额实现中个位数增长，主要因制药以及诊断部门常规业务将持续保持稳健增长，预计新冠相关检测以及治疗药物需求减少，LOE2将带来约16亿瑞士法郎的消极影响。 分业务来看，剔除新冠业务后，2023年公司药品、诊断等各项常规业务均有不错表现。2023年新冠肺炎产品需求下降43亿瑞士法郎，诊断业务与药品业务仍然保持强劲增长。2023年药品板块营收446.12亿瑞士法郎（同比+6%），其中眼科、多发性硬化症、血友病等五大业务线均实现持续 正增长，美罗华、赫赛等个别品种因市场竞争等因素业绩小幅波动；诊断板块营收141.04亿瑞士法郎（同比-13%，剔除新冠影响同比+7.0%），其中免疫诊断，特别是心脏检测贡献主要业绩。分 区域来看，分区域来看，2023年公司美国业务增速约3%，国际区域实现约4%的较快增长，其中日本地区下降12%，这主要是由于对政府的罗纳普利韦（抗新冠药物）供应减少，欧洲市场整体销售额下降约3%，主要因新冠相关需求自然下降。 诊断：常规业务恢复趋势良好，免疫、生化、病理等多品种增速可观。2023年公司诊断营收141.04亿瑞士法郎，同比下降13%，其中常规业务同比增长约7%，实现较快增长，2023年公司新冠检测类收入大约8亿瑞士法郎，同比下降大约80%。单季度看，2023年常规业务逐季度持续同比加速，23Q1-Q4常规增速分别达4%、8%、7%、8%，表现出良好的恢复趋势。分区域来看，2023年公司拉美地区增长14%，EMEA区域下降13%，亚太地区下降11%，北美地区同比下降21%。分产品来看，2023年核心实验室业务实现收入77.5亿瑞士法郎，同比增长约9%，其中免疫（+10%）、生化（+10%）等产品为主要驱动力，尤其在亚太（+10%）、EMEA（+9%）市场增速有位强劲；病理诊断业务实现收入13.88亿瑞士法郎，同比增长14%，其中高端染色（+12%）和肿瘤伴随诊断（+20%）等表现优异；床旁诊断业务实现收入13.79亿瑞士法郎，同比下降约58%，主要因SARS-CoV-2快速抗原检测需求的自然下降，其常规业务在Liat系列产品带动下仍保持较好增速；分子诊断业务实现收入22.2亿瑞士法郎，整体因新冠检测（-88%）需求减少同比下降约30%，血筛（+23%）、HPV（+17%）等解决方案为常规分子业务的主要增长来源；糖尿病护理业务实现收入13.67亿瑞士法郎，同比下降4%，主要因连续血糖检测系统的渗透率提升，导致美国、欧洲等主要市场血糖监测需求收缩。 制药：神经、血液病条线持续强劲，新冠因素影响免疫等条线。2023年公司药品营收446.12亿瑞士法郎，同比增长约6%，药品板块的增长主要得益于多个重症新药的贡献。分区域来看，2023年公司美国市场销售额增长8%，在美季度增速同比远高于2022年；欧洲业务销售额增长6%，其中德国、法国和英国贡献主要业绩；日本地区销售额下降14%，主要由于政府采购新冠治疗药物减少。除新冠相关药物外，公司2023年日本地区销售额同比增长6%，主要来自多款新药的强劲表现；国际地区的销售额增长13%，其中中国、巴西和加拿大增长迅速。2023年公司中国地区销售额增长6%，流感、抗癌药物的快速增长有效抵消了部分生物仿制药抗代谢免疫抑制剂的业绩下降。分产品来看，核心品种如奥美珠单抗（多发性硬化症药物，63亿瑞士法郎，13%）、艾美赛珠单抗（血友病药物，41亿，+16%）、法瑞西单抗（血管内皮生长因子和血管生成素-2抑制剂，24 亿，+324%）等品种增速强劲，帕妥珠单抗（乳腺癌新药，38亿，+1%）在中国和巴西实现较快增长，托珠单抗（26亿，5%）虽然受到重症新冠患者需求减少的负面影响，但在类风湿关节炎等治疗领域需求旺盛，销售额显著增长。 在研管线方面，自主研发+外延并购战略取得显著成效。2023年公司持续加大自主研发投入，推进重点管线进展，同时公司积极寻求外部合作和收购来扩充更多创新产品。自研药物方面，2023年公司Polivy与Rituxan联合治疗部分弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）一线疗法顺利获批，成为新诊断弥漫性大B细胞淋巴瘤患者治疗选择近20年内的首次突破，7月CD20xCD3T细胞检测双特异性抗体临床开发计划Columvi用于治疗未另行指定的复发或难治性（R/R）弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）或滤泡性淋巴瘤引起的大B细胞白血病（LBCL）的成年患者也获得FDA批准；此外，在血友病、阵发性夜间血红蛋白尿症、早期肝细胞癌等多领域，公司均有产品取得临床突破。外延并购方面，公司先后括与中国宜联生物合作抗体药物偶联物，与阿尔尼拉姆合作RNA疗法，引进Orionis分子胶，以及与英伟达合作生成式AI赋能药物发现。2023年10月，公司收购Telavant，获得临床Ⅲ期的潜在同类首创靶向炎症性肠病抗体药物RVT-3101。截至目前公司现有的75条临床药物管线中有39条针对的治疗领域为肿瘤，炎症/免疫和神经科学以12条管线紧随其 后，传染病和眼科各有6条，代谢有5条，其他2条。 风险提示：政策及行业监管风险，市场竞争风险，产品降价风险，新产品研发失败及注册风险，产品质量及潜在责任风险，研报使用信息数据更新不及时的风险等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《海外医械财报解读系列一：罗氏2023年报-常规诊断复苏趋势显著，制药业务持续稳健》 发布时间：2024年2月26日 报告作者：谢木青中泰医药联席首席S0740518010004 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。