货币政策与流动性观察：节后首周资金面维持宽松

货币政策与流动性观察报告概览

经济研究·宏观周报

• 核心观点：节后首周，资金面整体维持宽松态势。海外方面，美联储3月降息预期降温，国内利率方面，短端利率有轻微下降趋势。

流动性观察

• 外部环境：美联储在2月的货币政策会议上继续暂停加息，其关键利率保持稳定。欧洲央行与日本央行也保持政策利率不变，显示出全球主要经济体在货币政策上的谨慎态度。

• 国内利率：2月20日，5年期LPR利率下调25个基点至3.95%，央行其他关键利率保持不变。市场利率中，隔夜利率与七天利率均出现边际下降。

流动性动态

• 央行操作：上周（2月19日至2月25日），央行净投放流动性资金8600亿元，其中7天逆回购净投放3220亿元，14天逆回购净投放11820亿元。本周，7天逆回购到期量为4270亿元，14天逆回购到期量为0亿元。

• 市场表现：银行间市场质押回购日均成交量上升至7.09万亿元，隔夜回购占比升至87.3%。货币市场加权利率有所下降，但仍处于偏高水平。

债券融资情况

• 政府债券：上周发行量显著增加，净融资3594亿元，预计本周净融资额为320.6亿元。

• 同业存单：发行量亦有增加，净融资6002.6亿元，预计本周净融资额为-3116.9亿元。需关注到期量超过5000亿元可能带来的流动性扰动。

汇率变动

• 人民币汇率：人民币CFETS一篮子汇率指数小幅上升，2月23日，美元兑人民币在岸汇率较2月9日上行约57基点至7.20，离岸汇率上行约7基点至7.21。

总结

节后首周，中国金融市场在国内外多因素影响下，资金面维持宽松态势，短端利率略有下降，但数量指标受到央行操作的影响而呈现波动。债券融资活动显著增加，尤其是政府债券。汇率方面，人民币汇率基本稳定。市场参与者需关注未来一周的流动性变动，特别是到期量较大的同业存单对流动性的潜在影响。