中国广核：全国核电龙头，业绩持续增长的现金“牛”

中国广核是一家全国核电龙头公司，业绩持续增长的现金“牛”。公司主营业务为建设、运营及管理核电站，销售该等核电站所发电力。截至2023年12月，公司管理运营的在运机组达27台，装机容量30.57GW，占中国大陆在运机组装机容量53.59%；核准及在建机组11台，装机容量13.25GW。能源低碳转型趋势下，核电成长空间巨大。预计到2035年，核能发电量在总发电量的占比有望达到10%，相比2022年翻倍。公司有望量价上升，具备降本空间。2023年我国核电利用小时数7661小时，多年来保持稳定且有上升趋势，随着核电核准常态化，发电量有望持续稳定增长。随着技术不断成熟和迭代，若造价降至1.5万元/kW，度电净利润将提升至0.095元。公司业绩增长压制因素消除，静待投产稳定期。2026年公司有望进入每年新增投产两台核电机组的投产稳定期。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为108.5/124.9/132.2亿元，同比增长8.9%/15.1%/5.9%；EPS分别为0.21/0.25/0.26元。首次覆盖，给予“买入”评级。