骄成超声2023年业绩快报点评：Q4业绩低于预期，超声龙头重整再起航

公司业绩回顾与展望

业绩概览

• 2023年：公司总收入为5.37亿元人民币，同比增长2.8%。归母净利润为0.73亿元，同比下降34%。扣非净利润为0.42亿元，同比下降50%。
• 第四季度：收入为0.82亿元，环比下降39%或24%。归母净利润亏损0.03亿元，环比下降111%或122%。扣非净利润亏损0.16亿元，环比下降232%或412%。

主营业务表现

• 极耳焊与耗材业务：预计2023年收入分别为3.3亿元和0.9亿元，基本持平。2024年预计极耳焊业务收入下降20%，耗材收入增长70%，主要得益于滚焊设备的放量。
• 新业务：线束+IGBT业务贡献0.5亿元，预计2024年收入达到1亿元，同比增长100%。线束+IGBT业务预计毛利率超过65%，且耗材用量大、损耗快，有助于提高盈利能力。

技术与市场进展

• 线束+IGBT：公司已掌握120平焊接技术，应用于高压线束和IGBT领域，产品在快充和高压市场成熟后，预计将获得主流线束厂的订单。预计2024-2026年实现翻倍增长。
• 滚焊设备：公司生产的滚焊设备已获得头部锂电厂的订单，预计对应1GWh的产能，每GWh的价值量约为800万元。预计2024年出货5GWh，开始贡献利润，有助于抵消极耳焊业务的下滑。

财务预测与评级

• 财务预测：下调公司2023-2025年的归母净利润至0.7/1.2/2.0亿元，分别同比-34%/+65%/+63%。
• 估值与评级：基于当前市场情况，调整后的PE分别为89/54/33倍。考虑到新业务的高速增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格可能超出市场预期，影响成本控制。
• 销量与政策风险：销量增长及相关政策不确定性可能影响公司业务发展。

结论

公司面临的主要挑战在于自动化业务收入的减少、研发费用的大幅增加以及非经营性因素的影响。然而，通过新业务的积极拓展，特别是线束+IGBT业务的快速增长和滚焊设备的放量，公司有望实现业绩的结构性改善。虽然业绩低于市场预期，但通过优化业务组合和新产品布局，公司的长期增长潜力仍然被看好。