镍与不锈钢周报：镍上方空间有限，成本支撑不锈钢

镍与不锈钢周报 镍上方空间有限，成本支撑不锈钢 www.hongyuanqh.com 2024年2月27日 宏源期货研究所 王文虎（F03087656，Z0019472） 电话：010-82293229 策略:空单持有 运行区间：125000-140000 逻辑：供给端，印尼RKAB签批缓慢，镍矿价格上涨，菲律宾处于雨季，上周到港量回升，港口库存减少；国内铁厂亏损幅度缩小，国内与印尼铁厂排产减少，镍铁累库；国内精炼镍开工率下降，但产能爬升，产量增加，进口亏损扩大。需求端，三元材料排产下降，前驱体排产下降；不锈钢厂排产减少；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存持平。成本端，外采原料制备电积镍成本上行，一体化生产存一定利润空间。综上，虽然印尼RKAB签批缓慢带动价格上涨，但纯镍整体供需过剩格局并未改变，预计镍价上方空间有限。 风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、印尼RKAB签批长期缓慢 策略:观望 运行区间：13400-14500 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产下降；不锈钢终端需求较弱。成本端上行，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格持平。库存方面，总库存累库，300系库存累库。综上，不锈钢成本端上行，提供支撑，需求恢复情况仍不明朗，预计短期不锈钢偏强震荡，但幅度有限。 风险提示：下游需求超预期 上周，沪镍震荡上行，沪镍周度涨8.02% 沪镍成交量至68.98万手（+4.99万），持仓量至4.43万手 （-2.44万） 伦镍周度涨6.99% 伦镍成交量3.03万手（+1.62万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 138000 136000 134000 132000 130000 128000 126000 124000 122000 120000 118000 116000 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2023-12-132024-01-132024-02-13 2023-12-222024-01-222024-02-22 SHFE镍元/吨3个月LME镍美元/吨（右轴） 期货成交量(活跃合约):镍手 期货持仓量(活跃合约):镍手 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格上涨3美元/湿吨， 1.8%镍矿价格持平 菲律宾至中国海运价格持平 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨） 10016 8014 6012 4010 208 06 4 2 0 菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)红土镍矿1.8%(CIF) 菲律宾-连云港菲律宾-天津港 12月，菲律宾处于雨季，镍矿出口量继续萎缩 1-12月，中国镍矿累计进口量达4481.9万吨，同比增长11.38% 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 0 150 100 50 0 -50 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 -100 低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 上周镍矿到港量回升，环比增加42.34万吨，菲律宾处于雨季 上周镍矿港口库存去库，减少23.2万湿吨 镍矿到港量（万吨）中国港口镍矿库存量（万湿吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月1日 1月20日 2月5日 2月25日 3月19日 4月10日 4月29日 5月15日 6月3日 6月19日 7月8日 7月24日 8月12日 8月28日 9月16日 10月2日 10月21日 11月6日 11月25日 12月11日 12月30日 1月3日 1月17日 2月3日 2月24日 3月12日 3月31日 4月16日 5月6日 5月22日 6月10日 7月1日 7月17日 8月5日 8月21日 9月9日 9月25日 10月23日 11月11日 11月27日 12月16日 0 2020202120222023202420202021202220232024 预计2月镍矿供应量为1.3万镍吨，需求量为2.1万镍吨，镍矿供需平衡偏紧 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 镍矿供需平衡情况（万镍吨） 供应量需求量供需平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 8-12%高镍生铁价格上涨12.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平 镍生铁较电解镍负溢价扩大 镍生铁较废不锈钢负溢价扩大 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2023-12-082024-01-082024-02-08 1.5%-1.7%低镍生铁（元/吨） 8%-12%高镍生铁（元/镍点） 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 镍生铁较电解镍升贴水 高镍生铁较304废不锈钢溢价 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 12月，中国镍铁进口量81.8万吨，环比上升20.3%，同比上升31.9% 预计1月进口量下降 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%） 950 945 940 935 930 925 920 100000020 80000015 600000 10 400000 2000005 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 00 8-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁 ≥14%印尼高镍生铁 镍铁进口量镍铁进口金属量 镍铁进口品位（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍铁厂亏损幅度缩小，开工率下降 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率 30 20 10 0 2-01020-06-02 -20 -30 -40 2021-06-02 2022-06-022023-06-02 40120 100 80 60 40 20 2019-06-01 2019-10-01 2020-02-01 2020-06-01 2020-10-01 2021-02-01 2021-06-01 2021-10-01 2022-02-01 2022-06-01 2022-10-01 2023-02-01 2023-06-01 2023-10-01 2024-02-01 0 山东RKEF江苏RKEF福建RKEF 内蒙古EF江苏EF山东BF EF开工率RKEF开工率BF开工率 2月，国内镍生铁开工率与产量下滑 2月，印尼镍生铁开工率与产量同样下滑 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 80702080 70601870 14 60501660 50401250 30 401040 30830 2020620 2 1010410 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 0000 镍生铁产能镍生铁产量开工率% 产能产量开工率（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁  镍铁累库 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月1日 1月30日 2月15日 2019 2月27日 3月1日 3月30日 镍生铁库存（金属吨） 2020 4月1日 4月15日 4月30日 5月15日 2021 5月31日 6月15日 7月1日 2022 7月17日 7月31日 8月15日 2023 8月31日 9月15日 9月30日 2024 10月15日 10月30日 11月15日 12月1日 12月29日 1.2供给端——镍生铁 预计2月高镍生铁产量为2万镍吨，进口量为8万镍吨，需 求量8.8万镍吨，供需偏宽松 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨） 12 10 8 6 4 2 0 2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03 数据来源：SMM,宏源期货研究所 产量进口量需求量供需平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——电解镍  1月，精炼镍开工率小幅下降，但产能上升，精炼镍产量 增加 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 中国电解镍产能与产量（吨） 2021-09 2021-10 2021-11 产能 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 产量 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 开工率%（右轴） 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 120 100 80 60 40 20 0 2024-01 电解镍进口亏损扩大 电解镍进口盈亏（元/吨） 0 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 000 000 000 000 2000 -2 -4 -6 -8 -10000 数据来源：SMM,宏源期货研究所 12月，电解镍进口量增加，出口量增加 中国电解镍进出口量（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：SMM,宏源期货研究所 不锈钢排产下降 300系不锈钢2月排产下降 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%） 350 300 250 200 150 100 50 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 0 120 100 80 60 40 20 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 0 200系300系400系产能开工率 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SM