有色日报：有色盘面回暖，锌价超跌反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年2月27日有色日报 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 有色盘面回暖，锌价超跌反弹 核心观点 沪铜 沪铜主力期价今日小幅低开高走，收盘再次站上69000关口。今 日国内宏观情绪明显回暖，午后股市和商品同步上行。截至2月26日 Mysteel数据显示，国内电解铜社库为28.86万吨，节后累库12.91万吨。当前产业处于季节性累库阶段，社库较去年同期持平，而保税区库存下降近6万吨，持续关注国内电解铜季节性累库情况。预计期 价将在68500-70000区间震荡运行。建议多单持有或多铜空锌 沪锌 沪锌主力期价今日小幅高开高走，日内在20700有一定压力。前期锌价大幅下跌主因海外伦锌大幅累库，短期海外累库暂缓，叠加国内宏观回暖，锌价超跌反弹，持续关注国内锌锭季节性累库情况。截至2月26日Mysteel数据显示，国内锌锭社库为15.20万吨，节后 累库7.53万吨。当前国内库存处于去年同期水平，内外分化明显。沪伦比值上升明显，锌锭进口窗口打开有利于内外库存平衡。 建议多铜空锌 沪镍 沪镍主力期价夜盘在13.3万上方窄幅震荡，早盘跳水至13.2万 一线，随后触底反弹，午后有色整体走强，镍价尾盘站上13.4万关口。节前沪镍已处于减仓反弹状态，空头了结意愿较强。就目前盘面而言，节后市场开始增仓上行，有突破去年12月以来的震荡区间之 势，短期可关注13.5万一线的多空争夺，从技术角度来看，站稳 13.5万可短多。基本面纯镍过剩局面不变，不宜恋战。建议逢低做多 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 2月26日SMM讯，SMM电解铜社库为29.83万吨，较22日累库1.19万吨。 2月27日SMM讯，今日1#电解铜现货对当月2403合约报贴水50元/吨-贴 水10元/吨，均价报贴水30元/吨，较上一交易日跌5元/吨；平水铜成交价 68660-68720元/吨，升水铜成交价68680-68710元/吨。沪铜2403合约早盘在 68690-68760元/吨区间附近窄幅震荡，盘初下测68690元/吨后于日均线附近炽 平韵行，早盘结束前小幅上扬上测68800元/吨，早盘结束收于68780元/吨。沪铜2403合约对2404合约隔月月差早盘呈“W”型波动于contango50-70元/吨至contango80-100元/吨。今日升水报盘仍然高报低走，价格重心与昨日基本持平。早市盘初，持货商报主流平水铜对下月票贴10元/吨-平水价格附近，好铜如ENM，金川大板等与平水铜几无价差，对下月票报平水价格左右。湿法铜如ESOX报贴水70元/吨附近。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票升水下调至贴水 40元/吨-贴水30元/吨附近，好铜报贴水30元/吨-贴水20元/吨部分成交。市 场报盘较为冷清，在平水铜价格下调至贴水50元/吨部分成交后持稳运行。此时 湿法铜报贴水90元/吨附近有所成交。日内平水铜与好铜成交较昨日基本持平，下游虽有陆续开工但订单表现仍不尽人意。需关注到日内湿法铜货源流通较为活跃，升水表现亦较为坚挺。对于刚需采购的价格或有所指引。近日铜价连连下跌，预计消费将有小幅回暖，预计明日升水仍将持稳运行。 锌 2月26日SMM讯，SMM锌锭库存为17.01万吨，较22日累库0.78万吨。 2月27日SMM讯，今日0#锌主流成交价集中在20570~20670元/吨，双燕对 2403合约报价20740~20860元/吨，1#锌主流成交于20500~20600元/吨。早盘市场对2403合约下月票均价贴水0~10元/吨附近，跟盘对2403合约升水-10元 /吨附近成交不好；第二交易时段，普通国产报价对2403合约升水-20~-10元/吨附近，高价品牌双燕对2403合约升水150~180元/吨。今日锌价上涨，下游企业畏高慎采，整体贸易商间少量交投为主，升水延续弱势。 镍 2月27日SMM讯，据公开数据显示，截至2024年2月26日，印尼已批准 1.45亿湿吨镍矿配额（未来一年总量），据了解，在此前，镍矿的配额是一年一审批。现在分为两种，如果矿是在勘探阶段，RKAB一年一审批，如果矿山已经处于了运营阶段，可以三年一审批，一次就报三年的配额。从而在新制度实行下， 镍矿配额审批相比往年的审批速度也出现了放缓。据SMM测算，预计2024年印尼当地镍系产品对于镍矿的总耗量在2.41亿湿吨。因此，目前的已审批的镍矿配额量占需求的60%，预计后续审批量继续上升，占比也将逐渐扩大。 表1现货价格表 2024/2/27 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 现货升贴水 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 1#电解铜（上海有色） 0#锌锭（上海有色） 1#电解镍（上海有色） 68700 -0.46% 69000 -0.07% -30 -5.00 -60.00 -20.00 20640 1.08% 20530 0.00% -20 -20.00 -5.00 -10.00 133475 -1.20% 132730 0.00% 1250 100.00 -400.00 -140.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 800 700 600 500 400 300 200 100 0 70,000 69,000 68,000 67,000 66,000 65,000 64,000 63,000 62,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 0 -200 -100 61,000 60,000 -200 60,000 -400 2023-10-24 2023-11-24 2023-12-24 2024-01-24 2024-02-24 2023-10-17 2023-11-17 2023-12-17 2024-01-17 2024-02-17 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 202120222023202420202021202220232024 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 400,000吨 350,000吨 300,000吨 250,000吨 200,000吨 150,000吨 100,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 0 -20 -40 -60 -80 -100 50,000吨 2023-10-132023-11-132023-12-132024-01-132024-02-13 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 7,000 2023-10-172023-11-172023-12-172024-01-172024-02-17 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -120 锌 图7锌基差图8锌月差 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.99 5):上海有色 22,500 350 22,500 300 22,000 300 22,000 250 21,500 250 21,500 200 21,000 200 现货升贴水月差沪锌主连 21,000 20,500 20,000 19,500 150 20,500 150 20,000 100 19,500 50 100 19,000 50 19,000 0 18,500 0 18,500 -50 18,000 -50 18,000 -100 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9精炼锌国内社库图10精炼锌全球交易所库存 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 35万吨 45万吨 30万吨 40万吨35万吨 25万吨 30万吨 20万吨 25万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月8日 1月22日 2月5日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月4日 5月18日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 1月4日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11 锌期货库存仓单 图12 伦锌走势 沪锌连1-连3 仓单库存 伦锌0-3升贴水 伦锌-3M 700.00 .00 .00 .00 00 .00 .00 2023-10-16 .00 2023-11-16 2023-12-162024-01-162024-02-16 600.00 500 400 300 200. 100 0 -100 45,000吨 40,000吨 35,000吨 30,000吨 25,000吨 20,000吨 15,000吨 10,000吨 5,000吨 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -200.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 0吨 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 155,000 150,000 145,000 140,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 3,000 2,500 2,000 1,500 155,000 150,000 145,000 135,000 1,000 130,000 500 135,000 125,000 0 130,000 120,000 -500 125,000120,000 140,000 月差沪镍主力 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 2023-10-162023-11-162023-12-162024-01-162024-02-16 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 -2,500 LME库存SHFE仓单库存(右) 75,000 16,000 70,000 14,000 65,000 12,000 60,000 10,000 55,000 8,000 50,000 6,000 45,00040,000 4,000 35,000 2,000 30