有色日报：有色整体走弱，锌价超跌反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年2月26日有色日报 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 有色整体走弱，锌价超跌反弹 核心观点 沪铜 沪铜主力期价今日在69000上方偏弱震荡。截至2月26日 Mysteel数据显示，国内电解铜社库为28.86万吨，节后累库12.91万吨。当前产业处于季节性累库阶段，社库较去年同期持平，而保税区库存下降近6万吨，持续关注国内电解铜季节性累库情况。预计期 价将在68500-70000区间震荡运行。建议多单持有或多铜空锌 沪锌 沪锌主力期价今日震荡上行，与有色板块明显分化，短期锌价上涨或是超跌反弹所致。前期锌价大幅下跌主因海外伦锌大幅累库，节后锌价低开后走势明显偏弱。短期海外累库暂缓，持续关注国内锌锭季节性累库情况。截至2月26日Mysteel数据显示，国内锌锭社库为 15.20万吨，节后累库7.53万吨。当前国内库存处于去年同期水平，内外分化明显。沪伦比值上升明显，锌锭进口窗口打开有利于内外库存平衡。 建议多铜空锌 沪镍 沪镍主力期价今日持续回落。前期沪镍上涨有以下两方面原因：一方面是受到美国与欧盟对俄发起新一轮制裁的消息影响，市场猜测或将影响到俄罗斯金属；一方面是本身纯镍在13万下方有较强的成本支撑，节前沪镍已处于减仓反弹状态，空头了结意愿较强。就目前盘面而言，市场开始增仓上行，有突破去年12月以来的震荡区间之势， 短期可关注13.5万一线的多空争夺，从技术角度来看，站稳13.5万可短多。基本面纯镍过剩局面不变，不宜恋战。 建议逢低做多 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 2月26日SMM讯，SMM电解铜社库为29.83万吨，较22日累库1.19万吨。 2月26日SMM讯，今日1#电解铜现货对当月2403合约报贴水50元/吨-贴 水0元/吨，均价报贴水25元/吨，较上一交易日涨30元/吨；平水铜成交价 68950-69070元/吨，升水铜成交价68970-69090元/吨。沪铜2403合约早盘窄 幅震荡于日均线下方，盘初上测69130元/吨后震荡走跌，上午10时左右下测 68990元/吨，再次开盘后小幅抬升回到69020-69050元/吨区间内波动。早盘结束前有小幅上扬。农历正月十五已过，新春假期基本结束。本周持货商对下游复工及现货成交持乐观预期。早市盘初，持货商报主流平水铜对下月票升水20-30元/吨，好铜如CCC-P、金川大板等对下月票报升水30元/吨，贵溪铜对下月票报升水50元/吨，湿法铜对下月票报贴水180元/吨。对市场试探高报后几无成交， 升水随之低走。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报贴水30元/吨-贴水 20元/吨，好铜如CCC-P对下月票报贴水20元/吨-平水价格，湿法铜成交向好价 格小幅回调，对下月票报贴水100元/吨附近部分成交，与平水铜价差进一步收窄。因上周月度长单基本交付完毕，持货商挺价情绪偏弱，随后升水继续下调，主流平水铜对下月票报贴水50元/吨-贴水40元/吨部分成交，好铜对下月票报贴 水30元/吨-贴水20元/吨，湿法铜报盘零星。下游买兴体现小幅复苏，至上午 11时前成交竞价较为集中。今日升水高报低走，市场对消费的乐观预期虽有一定落空，但从升水走势来看现货消费仍表现一定的复苏。下游陆续开工后受铜价影响目前订单预期仍然较弱，但下游长单签出仍对需求有提振作用，预计明日升水仍将小幅上扬。 锌 2月26日SMM讯，SMM锌锭库存为17.01万吨，较22日累库0.78万吨。 2月26日SMM讯，今日0#锌主流成交价集中在20370~20490元/吨，双燕对 2403合约报价20500~20630元/吨，1#锌主流成交于20300~20420元/吨。早盘市场对2403合约下月票均价贴水10元/吨附近，跟盘对2403合约升水-10~0元 /吨附近成交不好；第二交易时段，普通国产报价对2403合约升水-10~0元/吨附近，高价品牌双燕对2403合约升水120~140元/吨。今日为下月正式开工第一天，库存高位，贸易商积极出货，但锌价维持高位震荡，下游企业畏高慎采，以消化原有库存为主，整体贸易商间交投为主。 表1现货价格表 2024/2/26 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 现货升贴水 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 1#电解铜（上海有色） 0#锌锭（上海有色） 1#电解镍（上海有色） 69020 -0.46% 69050 -0.46% -25 30.00 -40.00 60.00 20420 -0.15% 20530 0.66% 0 0.00 5.00 -5.00 135100 -1.46% 132730 -2.13% 1150 1300.00 -260.00 20.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 800 700 600 500 400 300 200 100 0 70,000 69,000 68,000 67,000 66,000 65,000 64,000 63,000 62,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 0 -200 -100 61,000 60,000 -200 60,000 -400 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2024-01-23 2024-02-23 2023-10-16 2023-11-16 2023-12-16 2024-01-16 2024-02-16 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 202120222023202420202021202220232024 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 350,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 9,500 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 0 250,000吨 9,000 -40 8,500 200,000吨 -60 8,000 150,000吨 -80 100,000吨 7,500 -100 50,000吨 7,000 -120 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-122024-02-12 2023-10-16 2023-11-16 2023-12-16 2024-01-162024-02-16 300,000吨-20 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 锌 图7锌基差图8锌月差 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.99 5):上海有色 22,500 350 22,500 300 22,000 300 22,000 250 21,500 250 21,500 200 21,000 200 现货升贴水月差沪锌主连 21,000 20,500 20,000 19,500 150 20,500 150 20,000 100 19,500 50 100 19,000 50 19,000 0 18,500 0 18,500 -50 18,000 -50 18,000 -100 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9精炼锌国内社库图10精炼锌全球交易所库存 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 35万吨 45万吨 30万吨 40万吨35万吨 25万吨 30万吨 20万吨 25万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月8日 1月22日 2月5日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月4日 5月18日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 1月4日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11 锌期货库存仓单 图12 伦锌走势 沪锌连1-连3 仓单库存 伦锌0-3升贴水 伦锌-3M 700.00 .00 .00 .00 00 .00 .00 2023-10-13 .00 2023-11-13 2023-12-132024-01-132024-02-13 600.00 500 400 300 200. 100 0 -100 45,000吨 40,000吨 35,000吨 30,000吨 25,000吨 20,000吨 15,000吨 10,000吨 5,000吨 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -200.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 0吨 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 160,000 155,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 3,000 2,500 155,000 150,000 月差沪镍主力 1,500 1,000 150,000 2,000 145,000 500 145,000 1,500 0 140,000 140,000 135,000 1,000 -500 130,000 500 135,000 -1,000 125,000 0 130,000 -1,500 120,000 -500 125,000 -2,000 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 120,000 2023-10-132023-11-132023-12-132024-01-132024-02-13 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 -2,500 LME库存SHFE仓单库存(右) 75,000 16,000 70,000 14,000 65,000 12,000 60,000 10,000 55,000 8,000 50,000 6,000 45,00040,000 4,000 35,000 2,000 30,000 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 20202021202220232024 1/8 1/22 2/5 2/19 3/5 3/19 4/2 4/19 5/4 5/18 6/2 6/16 6/30 7/14 7/28 8/11