建筑装饰行业月报：市值考核、高股息率加速央企价值重估

行业月报●建筑装饰 2024年02月27日 市值考核、高股息率加速央企价值重估 核心观点： 建筑业景气度有所回落，节后复工有待提速。1月，建筑业商务活动指数为53.9%，比上月下降3.0pct；建筑业新订单指数为46.7%，比上月下降3.9pct；建筑业投入品价格指数为52%，比上月上升0.6pct；建筑业销售价格指数为50.4%，比上月下降1.3pct；建筑业从业人员指数为50.1%，比上月下降1.6pct；建筑业业务活动预期指数为61.9%，比上月下降3.8pct。建筑业景气度有所回落。根据百年建筑网统计，2月14日-20日全国10094个工地开复工率13.0%，农历同比增加2pct；劳务上工率15.5%，农历同比增加0.8pct。受降温、雨水天气影响，节后复工有待提速。由于复工时间大多集中在正月十五元宵节之后，建议进一步关注后续几周复工进程。 五年期LPR下调25bp，城中村改造获360多亿元专项借款。2月20日，五年期LPR从4.20%下调至3.95%，降幅较大。由于五年期以上LPR与居民房贷利率挂钩，利率下降可以降低存量房贷利率，切实降低居民的购房成本，提振居民住房消费意愿，有助于房地产市场进一步回暖。截至2月20日，国家开发银行已发放城中村改造专项借款360多亿元，涉及北京、上海、广州等32个城市223个项目，惠及城中村居民26万户，支持建设安置房54万套。在资金支持下，“三大工程”项目进度将提速。 市值管理考核加速落地，建筑央企有望受益。近年来国资委探索建立了央企经营指标体系，并对考核指标不断调整。此次提出将市值管理纳入对央企负责人的考核，可引导央企上市公司及时通过市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。近期，中国石油等多家央企控股上市公司表示考核新要求正加快落地。中国建筑去年被国资委纳入市值管理考核试点，今年将全面推开，央企价值有望得到重估。 2023年度业绩预报：工程咨询、专业工程板块业绩表现较好。截至2月26日，建筑行业共有86家上市公司公布2023年业绩预告，其中装修装饰板块的江河集团、专业工程板块的中国海诚、亚翔集成、工程咨询服务板块的华阳国际、国际工程板块的中工国际等实现业绩增长；专业工程板块的罗曼股份、太极实业等实现扭亏为盈。 “稳增长”和“高股息率”将使建筑央国企价值重估。截至2月26日，建筑指数动态PE/PB分别为8.89/0.75倍，在过去10年的历史分位点为9.41%/2.06%，建筑行业估值处于历史中低位水平。上半年，消费复苏曲折，地产行业去库周期较长，稳增长的基调基本延续。当前高股息行情受到市场关注，建筑企业中股息率较高的主要为建筑央国企，其中四川路桥、隧道股份、安徽建工、设计总院等股息率超过5%，中国建筑、中衡设计、华设集团、中钢国际、浦东建设、中国铁建、浙江交科、中国中铁等股息率超过3%。推荐中国铁建（601186.SH）、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国电建(601669.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。建议关注山东路桥（000498.SZ）、安徽建工（600502.SH）、上海建工(600170.SH)、设计总院（603357.SH）等。 风险提示：固定资产投资下滑风险；应收账款回收下降风险。 建筑装饰 推荐 (维持) 龙天光：021-20252621：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 分析师 相对沪深300表现图 2024-02-26 建筑装饰沪深300 30%20%10% 0% -10%-20%-30% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建筑】行业点评_建筑行业_研究市值管理考核央企有望受益 目录 一、建筑业景气度有所回落，节后复工有待提速3 二、1月社融开门红，流动性维持合理充裕4 三、市值管理考核加速落地，央企有望受益6 四、2023年度业绩预报：工程咨询、专业工程板块业绩表现较好7 五、推荐基建和房建产业链9 （一）建筑行业集中度提升9 （二）建筑行业估值处于中低位水平10 （三）基建投资有望企稳高增10 （四）五年期LPR下调25bp，“三大工程”加速推进11 （五）高股息率将使建筑央国企价值重估11 一、建筑业景气度有所回落，节后复工有待提速 2024年1月，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2pct，制造业景气水平有所回升。1月份，非制造业商务活动指数为50.7%，比上月上升0.3pct，高于临界点，表明非制造业延续平稳扩张走势；分行业看，建筑业商务活动指数为53.9%，比上月下降3.0pct；服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.8pct。 2024年1月，我国非制造业新订单指数为47.6%，比上月上升0.1pct，表明非制造业市场需求降幅持续收窄。分行业看，服务业新订单指数为47.7%，比上月上升0.7pct；建筑业新订单指数为46.7%，比上月下降3.9pct；建筑业投入品价格指数为52%，比上月上升0.6pct；建筑业销售价格指数为50.4%，比上月下降1.3pct；建筑业从业人员指数为50.1%，比上月下降 1.6pct；建筑业业务活动预期指数为61.9%，比上月下降3.8pct。图1：建筑业景气度有所回落 70 建筑业商务活动指数 56.9 60 53.9 50 40 30 20 10 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 钢材价格小幅震荡下行。1-2月，钢铁价格震荡运行，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，2月8日的价格为3,881元/吨，较1月12日的价格下降14元/吨，此价格变化幅度属于正常波动范围内。对于建筑企业，钢材是其主要原材料之一，钢材的价格对成本有一定影响。 图2：近期钢材价格小幅震荡下行（元/吨） 含税价:螺纹钢:Φ12-25 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2024-01 2023-08 2023-03 2022-10 2022-05 2021-12 2021-07 2021-02 2020-09 2020-04 2019-11 2019-06 2019-01 2018-08 2018-03 2017-10 2017-05 2016-12 2016-07 2016-02 2015-09 2015-04 2014-11 2014-06 2014-01 1,000 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖掘机销量环比降幅开始收窄。2023年12月，主要企业的液压挖掘机累计销售19.5018万台，同比减少25.38%，降幅较11月收窄1.68pct。 图3：挖掘机销量环比降幅开始收窄 销量:液压挖掘机:主要企业:累计增速 300% 200% 100% 2023-07 2022-12 2022-05 2021-10 2021-03 2020-08 2020-01 2019-06 2018-11 2018-04 2017-09 2017-02 2016-07 2015-12 2015-05 2014-10 2014-03 2013-08 2013-01 0% -100% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水泥价格持续下跌，平板玻璃价格继续回升。截至2月22日，水泥价格指数为107.13，较1月下旬下降2.38%，受各地降雨天气影响，市场呈现“弱需求，高库存”状态，市场价格延续下降趋势。截至2月10日，我国浮法平板玻璃4.8/5mm全国市场价为2051.1元/吨，较1月上旬上升1.09%。 图4：全国水泥价格指数图5：平板玻璃价格（元/吨） 水泥价格指数:全国 260 210 160 110 2 201 2013- 2023-11 2023-06 2023-01 2022-08 2022-03 2021-10 2021-05 2020-12 2020-07 2020-02 2019-09 2019-04 2018-11 2018-06 2018-01 2017-08 2017-03 2016-10 2016-05 2015-12 2015-07 2015-02 2014-09 2014-04 2013-11 2013-06 2013-01 60 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 受降温、雨水天气影响，节后复工有待提速。根据百年建筑网调研数据，截至2024年2月20日（农历正月十一），2月14日-2月20日全国10094个工地开复工率13.0%，农历同比增加2pct；劳务上工率15.5%，农历同比增加0.8pct。其中，房地产项目开复工率13.1%，劳务上工率14.1%；非房地产项目开复工率12.9%，劳务上工率16.0%。2024年第一周整体复工强度与2023、2022年基本保持持平，主要受到季节性需求偏弱及节后第一周降温、雨水等天气因素影响。由于复工时间 大多集中在正月十五元宵节之后，建议进一步关注后续几周复工进程。 二、1月社融开门红，流动性维持合理充裕 流动性合理充裕。中央经济工作会议2023年12月11日至12日在北京举行。会议提出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，盘活存量、提升效能，引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度。促进社会综合融资成本稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 政府债券融资余额同增15.7%。2024年1月末社会融资规模存量为384.29万亿元，同比增长9.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为240.32万亿元，同比增长10.1%；政府债券余额为70.09万亿元，同比增长15.7%。 图6：社会融资规模增速 社会融资规模累计同比 150% 100% 50% 2005-01 2005-08 2006-03 2006-10 2007-05 2007-12 2008-07 2009-02 2009-09 2010-04 2010-11 2011-06 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 2023-09 0% -50% -100% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 M1和M2同比增速继续回落。2024年1月末，M2余额297.63万亿元，同比增长8.7%，增速较上月末下滑1.0pct，比上年同期低3.9pct；M1余额69.42万亿元，同比增长5.9%，增速较上月末上升4.6pct，比上年同期低0.8pct。2023年以来，M1同比增速整体趋势下降，M2同比增速连续十个月回落。预计一季度货币政策适度宽松，货币供应量将维持合理充裕。 M1同比增速 图7：M1增速图8：M2增速 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-