营收增速亮眼，持续加大研发投入

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 通信 ｜ 通信设备 营收增速亮眼，持续加大研发投入 2020年08月27日 评级 谨慎推荐 评级变动 维持 合理区间 218.49-235.85元 交易数据 当前价格（元） 212.89 52周价格区间（元） 124.02-285.00 总市值（百万） 22782.64 流通市值（百万） 15118.60 总股本（万股） 10701.60 流通股（万股） 7101.60 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 移远通信 13.84 14.93 99.45 通信设备 1.45 8.19 15.35 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 张看 研究助理 zhangkan@cfzq.com 相关报告 1 《移远通信：移远通信（603236. SH）公司点评：智能制造中心进入投产阶段，强化公司产业布局》 2020-08-05 2 《移远通信：移远通信（603236.SH)2019年报点评：收入维持高增长，行业龙头蓄势待发》 2020-04-20 预测指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入（百万元） 2701.47 4129.75 5988.13 7904.33 10049.57 净利润（百万元） 180.49 148.00 237.90 365.01 590.66 每股收益（元） 1.69 1.38 2.22 3.41 5.52 每股净资产（元） 6.12 16.02 18.19 21.14 25.68 P/E 126.23 153.94 95.77 62.42 38.57 P/B 34.77 13.29 11.70 10.07 8.29 资料来源：贝格数据，财信证券 投资要点：  公司发布2020年半年报。公司2020年上半年实现营收24.97亿元，同比增长46.22%，实现归母净利润0.70亿元，同比下降10.94%。2020年单二季度实现营收14.67亿元，同比增长51.39%，环比增长42.43%，整体收入规模继续维持高增长。  持续加大研发投入，模组产品矩阵初成。报告期内，公司研发投入2.62亿元，较上年同期增加1.32亿元，同比增长100.98%，营收比重占比较同期提升2.85pct至10.48%，判断为在网络制式升级切换下，公司针对碎片化应用场景建立研发团队导致研发人员与薪酬的大幅增加以及部分认证费用的上升。目前，公司拥有上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德等五处研发中心，产品已基本形成多制式、多封装、多接口和多型号覆盖，报告期内推出涵盖车规级和工业级5G模组、超高性价比和性能的LTE Cat1模组、智能模组等一系列产品  智能制造中心投产增强公司成本管控与业务交付能力。新应用场景包括车载运输、智能家居、移动PC等对定制化需求的响应速度以及交付能力提出更高的要求，建设智能制造中心将有力提升公司研发和产品交付能力，提高产品质量和运营效率，降低外协成本。  加大原材料与产成品备料应对后续业务扩张。公司上半年加大了备货力度，截止6月30日，公司存货规模达到13.75亿元，较2019年末增加6.51亿元，其中原材料增加5.55亿元，主要的增长时间点为一季度末（12.18亿元），判断为应对未来生产和销售规模的扩大以及一季度内外环境所带来的不确定影响，二季度后备货节奏基本恢复正常。  投资建议。预计2020-2022年，公司分别实现营收59.88亿元、79.04亿元和100.50亿元，调整归母净利润为2.38亿元、3.65亿元和5.90亿元，对应EPS为2.22元、3.41和5.52元，当前股价对应PE分别为95.77x、62.42x和38.57x，对应PS分别为3.80x、2.88x和2.27x，参照同行业上市公司估值水平，给予2020年PS估值区间3.90x-4.21x，对应2020年价格区间218.49-235.85元，维持“谨慎推荐”评级。  风险提示：市场竞争加剧，费用管控不力，新产品进展不及预期。 -4%13%30%47%64%81%98%115%2019-082019-122020-04移远通信通信设备公司点评 移远通信（603236） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438