商品日报

商品日报20240227 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：推动全国统一大市场建设，欧央行管委预计6月首次降息 海外方面，房贷利率高位下降后，美国1月新屋销售增幅低于预期，但二手房供应短缺 继续支撑需求。近来美债标售情况不佳，继上周20年期美债崩溃式拍卖后，昨夜创纪录规模的两年期和五年期美债标售尽显颓势。10Y美债收益率收于4.28%，美元指数强势减弱，在104下方振荡。欧洲央行管委斯图纳拉斯称，通胀问题取得了实质性进展，秋季通胀率很可能接近2%，预计6月将进行首次降息。 国内方面，总理李强表示，要全面清理妨碍统一市场和公平竞争的政策规定，大力破除各种市场准入的显性和隐性壁垒，持续治理地方保护、市场分割、招商引资乱象等突出问题。春节后第一周，地产销售恢复力度不及往年同期，2月LPR利率超预期调降或能延缓地产下行趋势，实质性改善效果有待观察。 贵金属：市场继续消化美联储推迟降息预期，金银震荡调整 周一国际贵金属价格走弱，金价小幅收跌，银价回调幅度较大。当前市场依然在消化美联储推迟降息的预期，贵金属走势承压。美股三大股指齐跌，标普道指跌落纪录高位，纳指两连阴。两年和五年期美债标售需求不佳，美债收益率刷新日高，美元指数跌0.19%报103.7777。美国1月新屋销售总数年化66.1万户，预期68万户，前值66.4万户；新屋销售年化环比升1.5%，预期升3%，前值升8%。欧央行官员对于后续政策存在分歧。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行尚未实现通胀目标，必须持续地实现2%这一通胀目标。欧洲央行管委斯图纳拉斯称，任何货币政策调整必须逐步进行，预计6月将进行首次降息。 当前市场继续消化美联储将推迟降息的预期，金银处于震荡回调之中，预计调整空间有限。短期关注美联储官员讲话，以及本周将公布的美国1月PCE数据，将影响市场对美联储货币路径的看法。 操作建议：暂时观望 铜：伦铜库存反弹，铜价高位回落 昨日沪铜主力2403合约高位回落，昨夜外盘铜价高位回调带动沪铜小幅低开，近期铜价进入高位震荡区间，国内近月维持较小C结构，现货进口窗口关闭，周一电解铜现货市场交投活跃度逐步提升，下游进入稳步复产周期，持货商继续上调升贴水报价，升贴水反弹至贴水25元/吨。昨日LME伦铜库存反弹至12.8万吨。宏观方面，欧央行行长拉加德表示，欧元区通胀将持续回落，但薪资压力仍然强劲，未来几个季度薪资将成为通胀走向的重要因素，一些前瞻性的指标指向欧洲经济将在今年晚些时间触底反弹。由于美国近期经济数据强于预期，且美联储多数官员表达短期降息的迫切性不强，使得短期美国融资市场的压力明显减弱，美联储或将推迟放慢缩表的时间。产业方面：紫金矿业旗下位于西藏的巨龙铜矿二期扩建工程已获批立项，将总计形成35万吨/日的采选矿生产规模，二期项目将于2025年底建成。 拉加德并未表达如市场预期的偏鸽派的政策立场，而美联储或将推迟放缓缩表的时间周期，叠加海外库存有所反弹，短期对铜价构成压力，但海外矿端的供应干扰仍在延续，随着消费的日渐复苏，国内累库速率已明显放缓，预计铜价短期将维持震荡偏弱走势。 操作建议：观望 铝：观望情绪浓，铝价震荡震荡 周一沪铝震荡。现货SMM均价18700元/吨，跌170元/吨，对当月贴水30元/吨。南 储现货均价18790元/吨，跌160元/吨，对当月升水60元/吨。据SMM，2月26日铝锭库 存74.8万吨，较上周增加4.2万吨。铝棒27.64万吨，较上周增加0.07万吨。 铝锭社会库存仍处于累库周期但幅度放缓，现货市场货源宽裕，消费不温不火。期市暂未进一步消息面扰动消息，多空参与积极性低，成交量下行，观望情绪下铝价预计延续震荡。 操作建议：观望 氧化铝：关注几内亚罢工进展，氧化铝偏好震荡 周一氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3376元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝 F0B价格367美元/吨，持平，折合人民币3159元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存75359 吨，较前日持平，厂库600吨，较前日持平。 几内亚罢工消息并未持续拉涨氧化铝，还需关注罢工持续时间，目前进口铝土矿被长单锁定，加上船期稳定，矿价暂时变动不大。后续如果罢工持续时间长或对氧化铝进一步拉升，短时氧化铝市场供需基本平衡，价格预计偏好震荡。 操作建议：观望 锌：成本支撑且消费渐恢复，锌价低位反弹 周一沪锌主力2404期价小幅反弹，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集 中在20370~20490元/吨，对2403合约贴水10元/吨至平水。库存高位，贸易商积极出货，锌价维持高位，下游畏高慎采，消化原有库存为主。KazMineral发布四季度报，报告显示2023年第四季度锌精矿金属量为1.5万吨，2023年总计锌精矿金属量为5.14万吨，全年产量同比增长约9%，主要是由于EastRegion更高的品位和回收率。South32公布2024财年第二季度（2023年10月-12月）报告，报告显示该季度公司锌产量为1.58万吨，Cannington应付锌当量产量为7.69万吨，2023年1月-12月锌产量总计5.78万吨。SMM：3月国内外锌矿月均价分别为4000元/吨和80美元/干吨，均值环比减少100元/吨和持平。SMM：截 止至本周一，社会库存为17.01万吨，较上周四增加1.11万吨，主要受上海和广东地区仓库持续到货影响。LME库存268600吨，持平。 整体来看，宏观氛围尚可，美元高开低走，等待周四美国PCE数据指引。国内锌矿加工费延续回落，炼厂利润亏损下成本支撑强化。近期物流影响缓解，库存延续累增，但量级有限，且下游元宵节后全面复工，需求回归预期下锌价延续低位反弹。 操作建议：逢低做多 铅：再生铅成本支撑，铅价窄幅震荡 周一沪铅主力2404合约期价窄幅运行，夜间重心上移，伦铅横盘震荡。现货市场：上 海市场驰宏铅15875-15885元/吨，对沪铅2403合约升水20-30元/吨；江浙地区江铜、铜冠 铅15875-15895元/吨，对沪铅2403合约升水20-40元/吨。沪铅弱势盘整，持货商随行出货，部分维持小升水报价，期间炼厂货源南北差异尚存，偏北方较宽松，再生铅炼厂恢复，下游采购选择增多，贸易成交清淡。SMM：3月国内外铅矿月均价分别为800元/吨和35美元/ 干吨，均值环比均持平。SMM：截止至本周一，社会库存为5.48万吨，较上周四增加0.58万吨，河南及安徽地区暴雪天气解除，各地社会库存普遍到货，库存增加较明显。LME库存172250吨，减少1550吨。 整体来看，雨雪运输影响弱化，库存增加明显，铅价依然承压。不过再生铅炼厂利润不佳，复产积极性一般，成本端有支撑。短期铅价延续弱震荡，继续关注消费恢复情况。 操作建议：观望 锡：库存小幅录减，关注消费恢复 周一沪锡主力换月至2404合约震荡偏弱，伦锡窄幅震荡。现货市场：贸易商报价变化 不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水600-100元/吨，交割品牌对沪锡2403合约贴水300-升水 500元/吨，云锡品牌对2403合约升水700-900元/吨，进口锡贴水1000-600元/吨。下游上 周五小幅补库后多持观望态度，市场成交较平淡。SMM：截止至2月23日，云南及江西地 区精炼锡炼厂开工率为43.71%，较节前下跌2.06%。截止至2月23日，社会库存为12799 吨，周度减少388吨，绝对量级仍为近五年高位。LME库存6000吨，增加55吨。 整体来看，锡价高位回落及下游陆续复工，部分企业逢低补库，社会库存录减，但维持 在近五年高位。当前弱需求及高库存仍压制锡价走势，但供应端扰动及需求向好预期中长期支撑锡价。短期维持震荡，中长期具备低配价值。 操作建议：观望 碳酸锂：需求预期较强，锂价高位震荡 周一碳酸锂期货价格震荡运行。补库陆续开启，现货价格偏强，SMM电碳价格较昨日上涨400元/吨，工碳价格上涨600元/吨。SMM口径下现货贴水03合约2150元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格无明显变动，巴西矿和国内现货价格无明显变动，锂云母（2.0%-2.5%）价格无明显变动。仓单合计15639吨；2407持仓17.96万手，最新交割匹 配价格9.46万元/吨。 下游逐渐复工复产，但当前价格高于采购方心里预期，市场成交相对偏弱。虽然车企价格战给予了较高的需求预期，但当前冶炼开工率较低，价格对供给的调节空间较大，价格上行阻力较强。短期在需求强预期烘托下，价格或维持在高位震荡，逢高沽空盈利空间较窄，建议观望为主。 操作建议：观望 沪镍：镍价高位震荡，警惕资源扰动。 周一沪镍主力合约震荡偏弱。SMM1#镍报价135100元/吨，下跌2000，进口镍报133700元/吨，下跌2000。金川镍报136550元/吨，下跌2000。电积镍报132850元/吨，下跌2100，进口镍贴水200元/吨，下降0，金川镍升水2650元/吨，下降0。SMM库存合计2.44万吨，环比增加2480吨。 国内精炼镍在产能扩张的同时，产能利用率持续攀升，国内尚未兑现过剩预期。需求端持续释放利好，叠加印尼矿点审批缓慢，恰逢菲律宾雨季，资源端扰动仍未解除，短期镍价或维持高位震荡。 操作建议：观望 工业硅：社库库存高企，工业硅偏弱震荡 昨日工业硅主力2404合约偏弱震荡，昨日华东通氧553#现货对2404合约升水1635元 /吨，华东421#最低交割品现货对2404合约升水80元/吨，盘面交割套利重新转负。2月26日广期所仓单库存继续攀升至63999手。昨日华东地区部分主流牌号报价除#2202下调了500元/吨以外，其余牌号基本持平，元宵节后下游企业陆续开工，企业补库情绪有所抬升，现货价格短期止住颓势。供应端，北方大厂产能缓慢爬坡，川滇地区枯水期产量偏低，供应端呈弱稳格局；消费端来看，节后光伏终端装机增速放缓，2月硅片排产增加，3月组件排产突破50GW，将呈现自下而上的原料需求正反馈，有机硅产能投放延后带动现货量价齐升，消费端有企稳复苏的趋势，但目前社会库存维持36万吨左右的相对高位，上游硅料新建产 能也在陆续释放产量，整体工业硅行业过剩格局仍为改观。 北方硅厂产能缓慢爬坡，川滇地区枯水期产量偏低，供应端呈缓慢复苏格局；虽然有机硅旺季来临需求转好量价齐升，但节后光伏下游排产上升对原料需求的正反馈仍有滞后，且铝合金企业受制于地产和基建订单的拖累较为低迷，叠加社会库存持续走高，短期消费处于弱复苏的背景下，期价或维持底部震荡运行。 操作建议：观望 螺纹：现货贸易开启，关注两会预期 周一螺纹钢期货震荡。现货市场，237家主流贸易商建筑钢材成交5.38万吨，唐山钢坯价格3510，环比下跌40，全国螺纹报价3995，环比下跌23。据中钢协数据显示，2024年2月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产210.09万吨，环比增长1.50%，同口径相比去年同期增长0.39%。 昨日山西某企业减产消息证伪，煤焦价格走弱拖累钢价。现货市场开启，部分贸易商低价采购。供应端，产量维持低位，库存延续增势。宏观上有两会政策预期，螺纹关注下方支撑。 操作建议：观望 铁矿石：发运回落到港减少，期价走势偏弱 周一铁矿石期货延续弱势。现货市场，日照港PB粉报价904元/吨，环比下跌31，超特粉795元/吨，环比下跌25，现货高低品PB粉-超特粉价差109元/吨。2月19日-2月25 日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2078.5万吨，环比减少397.7万吨。澳洲发运量1410.1万 吨，环比减少315.7万吨，其中澳洲发往中国的量1033.0万吨，环比减少528.5万吨。巴西 发运量668.4万吨，环比减少82.0万吨。本期全球铁矿石发运总量2603.7万吨，环比减少 442.9万吨。中国47港铁矿石到港总量2118.8万吨，环比减少458.5万吨；中国45港铁矿石到港总量2030.6万吨，环比减少497.9万吨；北方六