欧洲风险投资 - 2024 年的前进之路

欧洲风险投资 2024年的前路 市场概况 2023/24年10大欧洲风险投资主题 关键交易条款未打包 市场概况 春天的最初迹象 欧洲风险投资资金在2022年开始下降，此后一直没有恢复。随着利率的上升，货币不再是免费的。这对 筹款和交易活动。金融赞助商已经放慢了部署 资本反过来导致交易竞争减少，导致估值降低， 较低的回合规模和较少的交易。尽管要部署大量的干粉，但财务预计赞助商将继续高度选择性。 此外，被投资公司正面临多重挑战。他们不仅必须削减在寻找新的股权融资、退出环境和 价格在2023年大幅恶化。加上筹款，这已经成为欧洲风险资本市场面临的最大挑战。而当前市场 环境充满挑战，我们看到了欧洲转机的最初希望迹象。 欧洲风险投资-估值 424,642 312,275 123,202 65,995 73,577 79,219 55,787 34,815 40,521 46,332 62,706 17,559 前期后期前期后期前期后期前期后期前期后期前期后期前期后期前期前期后期后期 2018 2019 2020 2021 2022 2023年年初 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0M 在本区域市场概述中，我们将关注2023/24年的一些关键主题整个欧洲的风险投资市场。 至今 资金前估值(百万美元)来源：PitchBookData,Inc 2023年估值下降对整个后期市场（相对于前期市场）的影响更大。1 $140B 13,385 $40,000 12,521 3,798 $36,964 $120B $35,000 10,231 10,860 $100B $30,000 8,618 $117.91B $106.70B $25,000 $80B 2,057 $20,000 $60B $15,481 $15,000 1,327 $13,539 1,642 $14,480 573 $40B $53.75B 985 $41.76B $10,000 768 $6,245 $10,459 $20B $34.66B 2,000 684 $3,528 392 $8,061 589 357 293 339 $5,000 $3,433 $2,571$2,406 $0M 0 $1,487 $1,736 $0M 2018 2019 2020 2021 2022 2023年年初至 今 20222023202220232022202320222023 20222023 202220232022 UK Germany 西班牙 法国 荷兰 瑞典 比利时 东欧 投入资本（十亿美元） DealCount 来源：PitchBookData,Inc 投入资本（百万美元） 来源：PitchBookData,Inc 按价值和数量计算的交易活动在2023年再次回落，与2018-2020年的历史平均水平密切相关。1 DealCount 在欧洲各个市场，风险资本投资与2022年创纪录的交易活动相比进一步持续下降。1 1 数字已向上或向下四舍五入至最接近的整数；2023年的数字包括Q1-Q3。 欧洲风险投资-交易活动欧洲风险投资-地理比较 14,00012,00010,000 6,862 8,0006,000 $45.08B 4,000 4,000 3,500 3,000 2,500 800 59 342 $567 $2,038 $594 2023 2022 2023 2,000 1,500 1,000 500 0 1 2023/24年10大欧洲风险投资主题 5 1 筹资环境风险债务 融资目前是投资者面临的最大挑战之一在欧洲风险资本市场。对未来的期望然而，今年似乎更积极。 2 寻找共同投资者 交易竞争的减少使得寻找共同投资者变得更加困难。这通常会导致较低的估值和较低的回合规模。 寻求通过下跌融资的被投资公司可能会触发现有的抗稀释保护和复杂的重新调整 权益结构。风险债务可以为被投资公司提供首选融资条款，特别是在面临估值压力时。然而，随着利率的上升，风险债务也越来越多昂贵。考虑风险债务融资的被投资公司面临 风险债务中资金要求的普遍收紧 市场。预计风险债务贷款人将谨慎行事。 3 尽职调查和投资者友好条款 投资者正在寻求更高水平的舒适度，确保被投资公司的房子是有序的，并支持 估值。筹资时间表应留出足够的时间 投资者的尽职调查越来越多地测试创始人在整个金融、法律和合规领域的范围。此外，投资者- 友好条款预计将在2023/24第四季度继续，并增加强调更有利的优先股权和治理 条款。列出了一些新兴趋势的细分附表1-关键交易条款未打包. 4 可转换和类似SAFE的仪器 可转换票据越来越多地被用来推迟挑战估值谈判和/或作为股权融资之间的桥梁轮。一些欧洲司法管辖区也实施了SAFE (未来股权简单协议)-像乐器一样。而不是筹集新一轮股权融资，许多公司正在转向 toexistinginvestorsforequityextensionfinancings.Abreakdown 附表1列出了一些新兴趋势-关键交易条款未打包。 员工激励计划 6 随着对减少现金消耗的关注，被投资公司越来越多地员工激励计划，以留住、激励和吸引员工。 此类激励计划的稀释效应继续发挥重要作用在估值讨论中的角色。根据司法管辖区，员工欧洲的激励模式从直接股权到虚拟股权。 7 ESG/供应链审查 我们预计将更加重视环境、社会和 欧洲风险投资的治理(ESG)和供应链审查 希望看到更多的金融赞助商和公司。panietsaibnicliluttydhienrgsmetariictwisanign毛皮他们的投资政策/业绩标准。 8 破产导航逆风 被投资公司破产的数量正在增加。通常，有 是管理层成员未能提交申请的个人责任 资不抵债。在一些司法管辖区，甚至有刑事处罚。在一些 像德国这样的国家，破产不仅是由流动性不足引发的，而且也是因为“过度负债”。一家德国公司如果 公司的资产不再覆盖现有负债，除非考虑 在这种情况下，公司的延续很可能会在下一个 telvemonths.Thelatterisachallengeformanyinvesteecompaniesin 根据他们的资金需求和当前的资金环境。 9 Exits 退出环境和退出估值在 2023年的前三个季度。随着欧洲IPO市场几乎关闭和很少的潜在买家，退出已成为最大的挑战。市场整合的需求已经导致了 股票交易的数量。展望未来，流动性要求 很可能会继续给金融赞助商带来沉重的压力，并将迫使他们在估值上妥协。 10 欧洲值得关注的热门行业和市场 技术和创新仍然是聚光灯下的关键驱动因素金融赞助商和企业风险资本投资者的增长，特别是人工智能，生物技术， 医疗保健/健康技术，可再生能源和气候技术。 预计该地区的主要增长市场仍将是重点 特别是英国、德国、法国、西班牙、意大利、瑞士仍然是投资者高度关注的市场。 根据Crunchbase的分析，欧洲被投资公司筹集了 2023年第三季度的资金为164亿美元（156亿欧元）-季度增长了28％超过季度。新资本大多偏爱后期回合。相比之下， 种子和早期公司的资金触及2022年第三季度以来的最低点。欧洲 被投资公司设法筹集了更大比例的全球风险投资 资本与去年相比。他们的份额达到了大约23%，而VC 北美的资金仍然持平。 投资条件将继续给金融赞助商带来挑战 和被投资公司。从2023年第四季度到2024年，我们预计交易条款对于整个地区的风险资本交易将继续发展 投资者保持选择性。 被投资公司正在努力精简或减少现金消耗， 并在下一次加薪之前延长跑道。创始人必须导航 在当前充满挑战的环境中，以较低的价格接受融资轮对优先股投资者的估值和更优惠的条款。 流动性担忧仍然是投资者的关键问题，我们预计投资越来越结构化，为投资者驱动提供更大的灵活性 退出要求。 展望未来，随着通胀压力最终缓解，市场企稳，我们看到该地区的风险资本交易流量逐渐增加。 2024年可能会带来欧洲风险投资的春天。tabilityhersaitwiang毛皮 可转换票据条款 附表1-关键交易条款未打包可转换票据 最近的市场状况导致投资者寻求的交易条款发生了变化风险和增长交易。虽然在某些司法管辖区存在显著差异，我们列出了2023年出现的总体趋势： •优先股权更优惠的条款； •可转换票据；以及 •安全仪器。 优先股 优先权益条款 清算偏好倍数和参与。投资者越来越寻求 在高达1.5倍至2倍的优先倍数下清算，在某些情况下，可能是3倍，在收到清算后，可以选择参与剩余收益 或偏好。 赎回权和其他退出权。更有利的赎回权越来越多 除了拖拽权、优先购买权和其他退出权外，普遍存在 清算偏好较高。清算偏好倍数高达2倍越来越多地寻求退出或清算的事件。 转换折扣。投资者可能会寻求更大的转换折扣，最高可达30%的相关股权融资的发行价格，从15%-20%(转换折扣 可能会有所不同，具体取决于感知的风险/回报概况) 现金需求和财务契约。一些投资者可能要求更高的最低要求现金需求，导致公司的增长/投资可能放缓 plans.Investeecompaniesmayalsoberequiredtomaintaincertainfinancialratioduring 工具的期限。 运营契约。投资者越来越多地要求从 被投资公司限制某些业务活动和某些公司行为未经投资者同意。 类似安全的仪器 （包括IPO前锁定期）。TheuseofSAFEinstrumentsinEuropeusedtoberatherunliken.Inlightof 在目前的市场条件下，类似SAFE的工具现在更频繁地使用， 信息流和董事会权利。投资者越来越多地寻求更大的监督和 通过逐步严格的保留事项，在董事会一级的影响力加上否决权。 先发制人的权利。投资者可以要求增强先发制人的权利 在某些情况下，其他股东的所有权权益最高可达1.5倍至2倍，符合当地监管要求。 创始人利益的延期归属。越来越多的投资者要求推迟或限制预期创始人的股权，其归属时间表与业绩挂钩。 创始人的担保和契约。投资者可能会越来越多地呼吁创始人站起来落后于公司担保和其他契约。 特别是推迟估值讨论。除其他外，它们在奥地利可用， 德国，法国（BSA航空），瑞典（WISE）和英国（SeedFast）。 4 Authors 彼得魔杖朱莉娅·布劳恩蒂诺·马茨罗布·赖特VivianChoi 合作伙伴|法兰克福 peter.wand@ 合作伙伴|慕尼黑 julia.braun@ 合作伙伴|慕尼黑 tino.marz@ 合作伙伴|香港 robert.wright 高级助理|香港 vivian.choi bakermckenzie.combakermckenzie.combakermckenzie.com@bakermckenzie.com@bakermckenzie.com 亚太地区风险投资：未来之路 欧洲联系人 比利时捷克共和国法国Germany 吕克·米乌斯 DominiqueMaes TomasSkoumal MichalSimcina DusanHlavaty StephaneDavin MichaelDoumet BertholdHummel 彼得魔杖 朱莉娅·布劳恩 Jon-MarcusMeeseTino Marz 合作伙伴|布鲁塞尔 合作伙伴|布鲁塞尔 合作伙伴|布拉格 Associate|布拉格 Associate|布拉格 合作伙伴|巴黎 合作伙伴|巴黎 合作伙伴|慕尼黑 合作伙伴|法兰克福 合作伙伴|慕尼黑 合作伙伴|慕尼黑 合作伙伴|慕尼黑 Luce.meeus@ dominique.maes@ tomas.skoumal@ michal.simcina