国债期货日报：多家银行存款利率下调

期货研究报告|国债期货日报2024-02-23 多家银行存款利率下调 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 2月22日，中国人民银行开展580亿元逆回购，中标利率1.80%。因22日有2550亿元 14天期逆回购到期，实现净回笼1970亿元。 国内：多家银行存款利率下调，轻工业持续回升。1）国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.25%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.07%。2）在深圳市高质量发展工作推进会议上，市住房建设局局长朱恩平表示，将坚决按照市委、市政府工作安排，以更大力度加快建设筹集保障性住房，以更硬作风推进新一轮城中村改造。3）吉林、广西等地银行近日密集发布存款利率调整公告，对一年期、三年期和五年期得存款利率进行下调，下调幅度为10个基点至60个基点不等。4）中国轻工业联合会：2023年我国轻工业生产持续回升，市场稳步复苏，新动能行业较快增长实现营业收入22.2万亿元，实现利润1.4万亿元，同比增长3.8%。 海外：英伟达市值跃升，欧元区PMI数据喜忧参半。1）英伟达的股价昨日在盘前交易中一度飙升15%，使其市值有望增加近2500亿美元，创下历史上最高单日市值涨幅，远超Meta在本月初录得得涨幅1970亿美元。2）美国2月17日当周首次申请失业救济 人数20.1万人，2月10日当周续请失业救济人数186.2万人，均创一个月最低水平。 3）欧元区2月制造业PMI初值为46.1，创两个月新低；欧元区2月服务业PMI初值为 50，创7个月新高；欧元区2月综合PMI初值为48.9，创8个月新高。 ■策略 单边：2406合约短期偏多。 套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。套保：中期存调整压力，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2403.CFE 105.550 0.14% 7052 15969 -3020 TL TL2406.CFE 105.430 0.14% 23177 45003 2205 TL2409.CFE 105.400 0.10% 743 2568 -58 T2403.CFE 103.565 0.09% 24995 50089 -12453 T T2406.CFE 103.720 0.11% 57561 143566 12665 T2409.CFE 103.710 0.10% 1168 4174 293 TF2403.CFE 102.790 0.09% 22452 36092 -8927 TF TF2406.CFE 103.055 0.12% 55808 98446 12137 TF2409.CFE 103.045 0.12% 1266 3445 501 TS2403.CFE 101.388 0.06% 20346 30702 -5022 TS TS2406.CFE 101.588 0.10% 35375 45536 9596 TS2409.CFE 101.558 0.11% 613 1167 216 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2403.CFE 190010.IB 2.68 0.0801 3.1493 17.31 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2406.CFE190010.IB2.680.32382.553017.31 TL2409.CFE 210005.IB 2.68 0.6661 2.1278 18.07 T2403.CFE 230019.IB 2.42 0.0669 3.3954 6.06 T T2406.CFE 230028.IB 2.40 0.0649 2.6965 6.35 T2409.CFE 210017.IB 2.44 0.1920 2.5744 6.96 TF2403.CFE 230008.IB 2.29 0.0951 3.1486 3.90 TFTF2406.CFE230015.IB2.26-0.05982.69514.17 TF2409.CFE 230022.IB 2.27 0.0635 2.6084 4.41 TS2403.CFE 230020.IB 2.07 0.0296 2.3428 1.57 TS TS2406.CFE 230027.IB 2.06 -0.0767 2.6577 1.79 TS2409.CFE 230011.IB 2.14 -0.0275 2.4506 2.16 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 11/2012/0412/1801/0101/1501/2902/12 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 11/2012/0412/1801/0101/1501/2902/12 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 207.8 207.3 206.8 206.3 205.8 205.3 204.8 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 2023/092023/102023/112023/122024/012023/092023/102023/112023/122024/012024/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.2 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 11/1511/2912/1312/2701/1001/2402/0702/212023/112023/122024/012024/02 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 12/0112/1512/2901/1201/2602/09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 -0.15 -0.18 -0.21 4.5 3.0 1.5 0.0 -1.5 11/2512/0912/2301/0601/2002/0302/17 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 12/0112/1512/2901/1201/2602/09 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 -0.16 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 12/0112/1512/2901/1201/2602/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.10 -0.15 -0.20 -0.25 -0.30 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 12/0112/1512/2901/1201/2602/09 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 12/0112/1512/2901/1201/2602/09 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 -1.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 10 0.02 0.018 0.00 -0.016 -0.024 -0.03 -0.042 -0.05 -0.060 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.50 12/0112/1512/2901/1201/2602/09 -0.07 -2 12/0112/1512/2901/1201/2602/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 0.30 0.20 0.10 0.