燃料油期货周报：高硫燃油需求端逐渐好转，高低硫价差预计小幅收缩

燃料油期货周报 高硫燃油需求端逐渐好转，高低硫价差预计小幅收缩 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818025 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年2月4日 主要观点 本周策略 需求端看，由于国内需求的强劲和中东新兴需求的提振，预计高硫燃料油（HSFO）市场将在2月份重新表现出强劲的基本面。中国燃料油的进口量连续第4个月超过200万吨表明市场需求持续增强。此外，中东地区即将开始的夏季发电需求旺季和红海地区的船舶燃料市场需求增加，也将推动HSFO市场的发展。然而，供应端受到委内瑞拉货物 燃料油 供应的限制以及科威特石油公司转向低硫燃料油（LSFO），HSFO市场的上行空间可能受到一定程度的制约。相比之下，低硫燃料油（LSFO）市场预计在上半年保持稳定，但在第三季度开始走弱 临近节假日，市场风险加大，策略上单边建议观望为 主，仅供参考。 预计东南亚汽油市场的强劲增长和持续发生的红海混乱将支撑LSFO市场。然而，科威特大型炼油厂Al-Zour炼油厂的产量和出口增加将对LSFO市场的上行产生限制，该炼油厂的全面投产预计将在第三季度。基于这些因素，需谨慎对待当前市场的演变，并注意可能对第一季度到第二季度的疲软和期限结构的影响。仅供参考。 燃料油期货走势回顾：基本面差异存在导致高低硫价差持续走阔 - - - - 原油期货结算价（单位：美元/桶） FU.SHF 国内低高硫价格 LU.INE 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 2022-02-10 2022-07-10 2022-12-10 2023-05-10 2023-10-10 国内高低硫价格及价差（单位：元/吨） 150 100 50 0 -50 2019/2/12020/2/12021/2/12022/2/12023/2/1 期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油 LU-SC FU-SC 1200 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800 600 400 200 0 -2001/1 -400 -600 -800 -500 1000 1500 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2000 2500 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 FU-SC（单位：元/吨） LU-SC（单位：元/吨） FU03-04（单位：元/吨） 150 100 50 0 FU2403-2404FU2303-2304FU2203-2204 FU2404-2405 FU2304-2305 FU2204-2205 100 80 60 40 20 0 -2007-03 -40 -60 -80 -100 -120 FU04-05价差 07-24 08-14 09-04 09-25 10-16 11-0611-2712-1801-08 LU04-05（单位：元/吨） FU04-05（单位：元/吨） FU03-04价差 07-0307-2408-1409-0409-2510-1611-0611-2712-1801-08 -50 -100 -150 LU03-04（单位：元/吨） 500 400 300 200 100 0 LU2403-2404LU2303-2304LU2203-2204 LU03-04价差 500 300 100 -100 -300 -10007-0307-2408-1409-0409-2510-1611-0611-2712-1801-08 -200 -300 -400 -500 2021年2022年2023年2024年 山东地炼开工率（单位：%） 中国主营炼厂开工率（单位：%） 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 2021202220232024 中国主营炼厂开工率 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内炼厂装置检修计划 地方炼厂装置检修计划表 舟山低硫价格（单位：美元/吨） 舟山高硫价格（单位：美元/吨） 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2021202220232024 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 2021202220232024 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 舟山MGO价格（单位：美元/吨） 舟山低高硫价差（单位：美元/吨） 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2021202220232024 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2021202220232024 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 180cst燃料油混兑理论利润（单位：元/吨） 2021 2022 2023 2024 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.0001-01 -400.00 延迟焦化装置理论利润 03-01 延迟焦化装置理论利润（单位：元/吨） 2021202220232024 180cst燃料油混兑理论利润 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 180cst燃料油出厂价（单位：元/吨） 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 2021202220232024 山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为 352.25元/吨，较上周期减少14.78元/吨； 国内船用180CST理论利润在124.32元/吨，较上周期跌12.36元/吨，船燃混兑利润表现减少。 180cst燃料油出厂价 3000.00 2000.00 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 美国原油产量（单位：千桶/天） 美国汽油表观消费量（单位：千桶/天） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 美国原油产量 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 美国汽油表观消费量 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 美国炼厂开工率 100 90 80 70 60 50 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 美国炼厂开工率（单位：%） 2021202220232024 美国商业库存（单位：百万桶） 520000 500000 480000 美国商业原油库存 460000 440000 420000 400000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 FOB新加坡0.5%船用燃油掉期M1 FOB鹿特丹0.5%船用燃油掉期M1 1200 1000 800 600 400 200 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/18/1 9/110/111/1 12/1 0 1/1 2021 2022 2023 2024 鹿特丹0.5%船用燃油掉期（单位：美元/公吨） 新加坡0.5%船用燃油掉期（单位：美元/公吨） 新加坡0.5%燃油(M1-M2) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 新加坡0.5%船用燃油（M1-M2）（单位：美元/公吨） 鹿特丹0.5%船用燃油（M1-M2） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -51/1 2/1 3/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 鹿特丹0.5%船用燃油（M1-M2）（单位：美元/公吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 新加坡380cst燃油掉期（单位：美元/公吨） 新加坡380cst燃油M1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/ 2021202220232024 120 100 80 60 40 20 1 0 1/1 美国墨西哥湾高硫燃油掉期（单位：美元/桶） 美国墨西哥湾高硫燃油M1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 新加坡380cst燃油（M1-M2） 美国墨西哥湾高硫燃油（M1-M2） 6 30 5 20 4 3 10 2 1 0 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1 -10 -2 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 美国墨西哥湾高硫燃油（M1-M2）（单位：美元/公吨） 新加坡380cst燃油（M1-M2）（单位：美元/公吨） 新加坡380cst燃料油与布伦特裂差M1 鹿特丹FOB3.5%燃料油与布伦特裂差M1 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 -5-5 -10 -10 -15 -15 -20-20 -25 -25 -30 -30 -35 -35 -40 -40 2021202220232024 鹿特丹3.5%燃油与布伦特裂差（单位：美元/桶） 新加坡380cst燃油与布伦特裂差（单位：美元/桶） 新加坡0.5%燃料油与布伦特裂差M1 鹿特丹0.5%燃料油与布伦特裂差M1 40 25 35 20 30 15 25 20 10 15 5 100 5 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -10 2021 2022 2023 2