近期主题盘点：AI、机器人、设备更新
究大规模设备更新和消费品以旧换新问题以及有效降低全社会物流成本问题，衍生出a.设备更新方向，主要关注生产设备机床/工业机器人/工程机械 /刀具等，可以关注弘亚/艾迪/拓斯的低位补涨机会，以及弹性品种柳工/博实/法兰等；b.消费品以旧换新，主要为汽车&家电、期待后续落地的补贴政策，家电关注莱克的低位补涨、以及关注弹性的亿田/小熊/华翔等，汽车以零部件标的为主、关注估值&价格均不高的亚科/豪能/明新等修复的机会；c.降低物流成本，可以关注船舶/轨交设备/物流装备以及智慧物流体系等，转债可关注长久/嘉诚。2）周末ElonMusk发布人形机器人行走视频、FigureAI获得英伟达等投资都将产业预期再次拉升，转债中相关核心标的为拓普，也可关注精锻/凯盛等以及其他外溢至汽车零部件的标的；3）春节期间自海外OpenAI发布的Sora（文字生成AI短视频）以来，上周国内外AI相关事件不断，转债中泛AI标的数量不少，弹性标的可以关注神码/中贝/新致/润达等，低位标的可以关注烽火。 一周市场回顾：上周转债指数涨幅略小于股指、跟涨较弱；估值方面，平价90-110转股溢价率为24.05%、价格中位数112.5，继续小幅上行。 股市：持续筑底回升。上周中央汇金等机构继续买入从大盘到小盘的主要股指ETF产品，向市场注入流动性，叠加春节期间亮眼的社融与出行消费数据，以及AI等产业领域的正反馈，节后A股迎来开门红，市场信心进 一步恢复。国内层面，目前各项数据显示经济复苏仍然偏缓，需要强有力政策的加持与刺激，随着机构资金的注入、市场活跃度显著增加，场外资金也逐步被吸引入市，A股有望进一步向上。策略上，继续重视科技产业新趋势，密切关注事件性催化带来的机会、关注通信/计算机/传媒等方向，在市场整体向上的趋势中、可关注医药/电子等的补涨机会；风格方面、继续关注有业绩支撑的小微盘的修复。 转债：继续高低切换、参与反弹。上周前半周转债估值大幅修复、后半周走平，转债整体估值已经修复至去年年底的水平，处于22年以来的20%分位数附近，进一步修复则依赖于权益市场的表现。策略方面，当前权益 信心已经有所修复、期待科技等主线引领市场进入上行，当前转债价格中位数已回到112元，虽然估值已有一定修复，但仍有部分处于低位的标的。行业方面首选业绩表现较好的板块，其次产业趋势也可关注，个券方面，可以关注1）AI/人形机器人等产业趋势下精锻/新致/润达等，以及扩散的金宏/兴瑞/福蓉等电子标的；2）出口链中有业绩支撑的双低标的大元/赫达/赛特/家联等；3）业绩改善的顺周期凤21/台21/鹤21等；4）困境反转行业新能源/建材的低位标的。 一级市场跟踪：上周无新券发行，2家公司转债发行获股东大会通过，1家公司转债获证监会核准批复。 风险提示：信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整 尹睿哲分析师 2024年02月27日 近期主题盘点：AI&机器人&设备更新 近期主题盘点：AI&机器人&设备更新。1）2月23日高级别会议召开研 固定收益定期报告 证券研究报告 SAC执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 李玲分析师 SAC执业证书编号：S1450523120005 liling1@essence.com.cn 内容目录 1.AI&机器人&设备更新——近期主题盘点3 2.市场回顾9 2.1.权益市场：继续反弹9 2.2.转债市场：估值显著修复11 3.转债投资策略13 一级市场跟踪13 图表目录 图1.人形机器人产业链6 图2.AI链条转债分布7 图3.全部A股PE（TTM）反弹至13.38X10 图4.创业板PE（TTM）反弹至28.1X10 图5.分行业PE(TTM)10 图6.转债成交略有回落11 图7.个券领涨及领跌标的11 图8.估值有所修复11 图9.转债价格中位数继续反弹至112.511 图10.转债纯债/转股溢价率气泡图12 表1：设备更新相关转债标的4 表2：家电相关转债标的4 表3：汽车相关转债标的5 表4：降低物流成本相关转债标的6 表5：人形机器人相关转债标的7 表6：AI相关转债标的8 表7：上周分板块及指数涨跌9 表8：上周转债预案动态13 1.近期主题盘点：AI&机器人&设备更新 节后权益市场强势反弹，市场风格再次形成“红利高股息”+“主题成长”的哑铃组合。而春节期间至今，国内外关于主题成长的各类催化剂事件不断，推动行情的演绎，这其中转债映射如何？本文将进行盘点分析。 1））设备更新和消费品以旧换新 2月23日下午中央财经委员会第四次会议召开，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。习近平在会上发表重要讲话强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。物 流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增 强产业核心竞争力，提高经济运行效率。 会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体 系和新模式发展。对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。 会议强调，降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措。物流降成本的出发点和落脚点是服务实体经济和人民群众，基本前提是保持制造业比重基本稳定，主要途径是调结构、促改革，有效降低运输成本、仓储成本、管理成本。优化运输结构，强化“公转铁”、“公转水”，深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场。优化主干线大通道， 打通堵点卡点，完善现代商贸流通体系，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。统筹规划物流枢纽，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临空经济、临港经济。 政策关键词主要为以下几点：设备更新、消费品以旧换新、降低物流成本。 a.设备更新：会议提到“要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造”，生产类设备主要包括机床/工业机器人/工程机械/刀具/仪表仪器等，目前高端机床的国产化替代率仍然不高、这一政策举措也将加速推动国产替代的加速。 设备更新主要映射机械各细分行业，而机械设备为转债标的数量最多的行业之一，覆盖较为广泛、其中专用设备（半导体设备等）标的较多，可以关注转债价格尚处于低位的弘亚/艾迪 /拓斯的补涨机会，同时弹性的柳工/博实/法兰等也可关注。 所属板块 转债代码 简称 剩余期限(年) 余额(亿 元) 评级 最新收盘价 转股溢价率(%) 纯债溢价率(%) 正股基本面 纺织机 械 127096.SZ 泰坦转债 5.67 2.96 A 191.38 205.19 165.82 纺纱设备/织造设备/印染设备 仪表仪器 123112.SZ 万讯转债 3.12 2.27 AA- 128.25 28.40 20.84 工业仪表+燃气表+机器人 128070.SZ 智能转债 1.35 2.29 A+ 127.69 49.08 22.56 智能控制阀 板式家居机械 127041.SZ 弘亚转债 2.38 6.00 AA- 112.40 62.17 7.14 板式家居机械 工程机械 113598.SH 法兰转债 2.43 2.75 AA- 123.77 28.10 16.68 起重机+智能酿造设备 113644.SH 艾迪转债 4.14 10.00 AA- 108.18 62.86 11.05 破碎锤+液压件+工业机器人 127084.SZ 柳工转2 5.09 30.00 AAA 120.80 21.74 17.48 装载机/挖掘机等 刀具 123239.SZ 锋工转债 5.90 6.20 A+ 126.10 52.51 62.18 拉削/钻削/铣削精密刀具 118009.SH 华锐转债 4.33 4.00 A+ 109.77 77.35 25.36 硬质合金刀具 工业机器人 123101.SZ 拓斯转债 3.04 6.70 AA 108.93 132.43 3.46 工业机器人/CNC等 127072.SZ 博实转债 4.58 4.50 AA 122.50 41.82 19.76 石化智能装备 叉车 110091.SH 合力转债 4.80 18.79 AA+ 146.49 -0.20 48.65 叉车 表1：设备更新相关转债标的 资料来源：wind，国投证券研究中心 b.消费品以旧换新：会议中虽未涉及品类、补贴金额等细节，本次会议提出“要坚持中央财政和地方政府联动”，这与此前地方财政主导的促进消费不尽相同。从品类来看，明确提出“鼓励家电、汽车等传统消费品”“耐用消费品”以旧换新。 家电层面，以往补贴政策以地方性自愿政策为主，本次有望有全国性政策落地，带动各类型家电产品销量的提升，家电板块的转债数量较少，其中可以关注低位莱克转债的补涨机会，同时关注弹性的亿田/小熊/华翔。 板块 转债代码 简称 剩余期限 (年) 余额 (亿元) 评级 最新收盘价 转股溢价率(%) 纯债溢价 率(%) 正股基本面 清洁电器 113659.SH 莱克转债 4.64 12.00 AA 106.23 67.84 5.85 ODM+自有品牌净水机等 113633.SH 科沃转债 3.76 10.40 AA 104.35 408.79 1.43 扫地机器人 厨房电器 123235.SZ 亿田转债 5.82 5.20 AA- 114.78 45.94 29.96 集成灶 123154.SZ 火星转债 4.45 5.29 AA- 103.65 159.62 8.39 集成灶 127069.SZ 小熊转债 4.47 5.04 AA- 122.87 30.72 27.81 小家电 123206.SZ 开能转债 5.40 2.50 A+ 115.36 42.18 40.78 饮水机 零部件 113524.SH 奇精转债 0.80 3.30 AA- 115.07 43.49 5.64 洗衣机离合器 113637.SH 华翔转债 3.82 8.00 AA- 115.11 39.40 16.12 压缩机零部件 123218.SZ 宏昌转债 5.46 3.80 A+ 115.48 59.83 41.62 电磁阀/传感器 表2：家电相关转债标的 资料来源：wind，国投证券研究中心 汽车层面，若未来政策推出，将有望加速老旧产品的淘汰，乘用车/商用车/重卡等的更新换代均值得期待，上游相关装备也将受益。转债中汽车板块的数量最多，其中以乘用车零部件 标的为主、整车厂较少，没有商用车/重卡标的，映射有限，可以关注估值&价格均不高的亚科/豪能/明新等修复的机会，此外与人形机器人重叠的部分也可关注。 所属板块 细分领 域 转债代码 转债简称 剩余期限 （年） 规模（亿元） 评级 收盘价 转股溢价率 纯债溢价率 正股基本面 汽车零部件 底盘/三电壳体 113537.SH 文灿转债 1.30 8.00 AA- 181.13 22.91% 63.53% 轻量化压铸+三电壳体 113629.SH 泉峰转债 3.56 6.20 AA- 100.53 117.50% -0.12% 127065.SZ 瑞鹄转债 4.33 4.40 A+ 159.40 3.99% 78.59% 113061.SH 拓普转债 4.39 25.00 AA+ 119.47 47.74% 17.67% 110090.SH 爱迪转债 4.58 15.70 AA 126.36 14.96% 26.26% 123174.SZ 精锻转债 4.98 9.80 AA- 119.35 51.47% 28.73% 精锻齿轮+精密锻件 123212.SZ 立中转债 5.42 9.00 AA- 114.35 54.86% 28.39% 再生铝回收+压铸材料 123201.SZ 纽泰转债 5.34 3.50
