聚烯烃日报：地膜旺季将至，需求有提升预期

期货研究报告|聚烯烃日报2024-02-27 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 地膜旺季将至，需求有提升预期 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议暂观望。聚烯烃盘面窄幅下滑，现货价格大稳小动。原油价格走跌，对聚烯烃价格支撑转弱，成本支撑尚可。PE下游需求逐步回归，地膜开工旺季即将来临，订单量有所提升，PP下游复工相较PE更为缓慢，终端返工时间延后。石化库存仍处高位，市场仍以积极去库为主。LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭。聚烯烃基本面偏弱，关注需求恢复情况。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存98万吨，较上一工作日累库2.5万吨。 基差方面，LL华东基差在-90元/吨，PP华东基差在-70元/吨。 生产利润及国内开工方面，国际原油偏弱运行，原油制聚烯烃生产利润修复，PDH制PP生产利润维持盈亏平衡线附近，成本支撑尚可。独山子石化30PE全密度装置、东莞巨正源一期30PP装置重启，兰州石化20LDPE装置、东莞巨正源二期30PP装置、茂名石化17PP装置停车检修，PE开工率提升，PP开工率下滑。 进�口方面，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭，PP�口窗口打开。 ■策略 （1）单边：无。 （2）跨期：无。 ■风险 地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润（往东南亚）|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/2/26 2024/2/23 石化库存（万吨） 2.5 98 95.5 LL01 -10 8,110 8,120 LL05 -26 8,173 8,199 LL09 -22 8,131 8,153 LL1-LL5 16 -63 -79 LL5-LL9 -4 42 46 LL9-LL1 -12 21 33 LL华北基差 0 -120 -120 LL华东基差 10 -90 -100 LL华南基差 26 27 1 brent主力（美元/桶） -1.64 80.63 82.27 LLDPE生产利润（原油制） 100 50 -50 LLDPE华北 -26 8,053 8,079 LLDPE华东 -16 8,083 8,099 LLDPE华南 0 8,200 8,200 HDPE注塑华东 0 7,800 7,800 HDPE低压膜华东 0 8,150 8,150 HDPE中空华东 0 7,900 7,900 LDPE华东 0 9,100 9,100 LL华东-华北 10 30 20 LL华南-华东 26 147 121 HD注塑-LL（华东） 26 -253 -279 HD薄膜-LL（华东） 26 97 71 HD中空-LL（华东） 26 -153 -179 LD-LL（华东） 26 1,047 1,021 LL美金成本（元/吨） 44 8,386 8,342 LL华东进口盈亏（元/吨） -60 -303 -243 LL中国CFR（美元/吨） 5 960 955 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 26 147 121 回料：EVA造粒（山东） 0 6,025 6,025 LL-回料（不带票） -24 1,397 1,421 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/2/26 2024/2/23 石化库存（万吨） 2.5 98 95.5 PP01 -13 7,360 7,373 PP05 -22 7,382 7,404 PP09 -21 7,371 7,392 PP1-PP5 9 -22 -31 PP5-PP9 -1 11 12 PP9-PP1 -8 11 19 PP华东基差 20 -70 -90 PP华北基差 20 80 60 PP华南基差 2 -72 -74 brent主力（美元/桶） -1.64 80.63 82.27 PP生产利润（原油制） 124 -931 -1,055 丙烷CFR华东（美元/吨） -10 610 620 PP生产利润（PDH制） 93 11 -81 PP华东拉丝 -2 7,312 7,314 PP华北拉丝 0 7,270 7,270 PP华南拉丝 -20 7,310 7,330 PP华东低融共聚 10 7,480 7,470 PP华东均聚注塑 0 7,400 7,400 PP拉丝华南-华东 -18 -2 16 PP拉丝华东-华北 -2 42 44 PP均聚注塑-拉丝（华东） 2 88 86 PP低融共聚-拉丝（华东） 12 168 156 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 895 895 PP拉丝进口成本（元/吨） 1 7,823 7,822 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -3 -511 -508 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 0 39 39 山东粉料（元/吨） -50 7,050 7,100 山东丙烯（元/吨） 50 6,880 6,830 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 50 220 170 山东粉料生产利润（元/吨） -100 -380 -280 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,700 8,700 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 2 238 236 回料：PP白透明一级颗粒（山东） 0 5,500 5,500 PP拉丝-回料（不带票） -2 1,239 1,241 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 500 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10000 9500 300 9000 100 8500 -100 8000 -300 7500 -5007000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 600 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10000 400 9500 200 9000 0 -200 8500 8000 -400 -600 7500 -8007000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2024年2023年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院