金属锌铝日报：锌旺季需求恐不及预期，铝价短期有反弹机会

华泰期货研究所 金属组 李苏横 锌、铝研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|金属锌铝日报 2018-03-02 锌旺季需求恐不及预期，铝价短期有反弹机会 锌： 现货方面， LME锌现货升水29.5美元/吨，较昨日略微缩窄1美元/吨。上海0#锌主流成交于26220-26320元/吨，0#普通品牌对沪锌1804合约贴水150-贴水120元/吨附近，较昨日扩大20元/吨附近。 截至3月1日LME锌库存减1000吨至133475吨。根据我的有色，2月26日锌锭库存28.46万吨，较上周四增加1.37万吨。根据SMM，截止3月1日，广东锌社会库存较上周四的6.00万吨再度增加1.12万吨至7.12万吨。 最新行业消息，据SMM了解，邯郸市大气污染防治工作领导小组办公室发布了《关于3月份大气污染综合治理冲刺攻坚的实施意见》，河北邯郸地区多家镀锌厂受环保影响，被要求限停1个月，SMM预计影响产量达30-40万吨附近。 观点：环保因素再度施压镀锌企业，另外据统计下游镀锌板库存维持在历史相对高位，在高企的锌价之下镀锌厂出现亏损，因此节后消费转好预期存在证伪可能。海关数据显示1月锌矿及锌锭进口量大增以及节后库存大量释放，或证实冶炼厂以及贸易商认为节后锌矿供给紧张预期不减以及对节后消费相对看好而大量进口，当前锌价或已经反映这部分利好预期。短期消费端压力较大，现货贴水仍在扩大，中线供给增量亦相对有限，预计锌价维持震荡格局。 策略：建议暂维持观望，中线多头底仓继续持有。 铝： 现货方面，LME铝现货升水21.5美元/吨，升水略微收窄3美元/吨。上海成交集中14130-14150元/吨，对当月贴水130-120元/吨。 3月1日LME铝锭库存减2325吨至132.2万吨，3月1日，SMM统计国内8大主流消费地区电解铝社会库存（含SHFE仓单），8地铝锭库存合计212.6万吨，环比上周四增加16.7万吨。 最新行业消息，工信部提出，推动落实电解铝产能置换工作。按照产能总量控制和存量优化的思路，鼓励企业通过兼并重组、产能指标交易等方式实现产能置换，加快缺乏竞争力产能退出，防范产能过剩风险。工信部发布2018年工作考虑表示，随着我国铝工业技术不断突破，铝产品国际市场竞争力不断增强，美国等西方国家出于自身利益，针对我国有色金属产品的国际贸易摩擦愈演愈烈，出口形势面临较大挑战。 根据SMM，由于铝价1-2月持续低位运行受新增及复产速度放缓（具体为广西、贵州、内蒙古新增以及重庆天泰、广西信发复产放缓），电解铝累积同比下滑。 华泰期货|锌铝日报 2018-03-02 2 / 12 观点：工信部再度强调推动落实电解铝置换工作以防范产能过剩风险，其次美国双反已引起中国国家层面的重视，未来国内去产能政策执行力度有望增强。根据SMM由于1-2月铝价低迷，各省铝企新投及复产速度不及预期，国内产量较此前同比下滑，因而库存累积增速同比往年略有下滑。诸多利多因素或提振国内铝价震荡上行。由于国内库存高压，且投产仍在持续，电解铝成本支撑减弱，中线基本面偏悲观。 策略：暂时观望，且不建议做空。密切关注是否出现冶炼厂由于政策原因出现减停产消息。 表格1 电解铝成本跟踪（单位:元/吨）(仅供趋势参考，实时调整) 日期 电解铝成本试算 SMM铝现货价 电解铝利润 氧化铝价格 阳极价格 2018/2/22 14153.9 13700 -454 2895 4462.5 2018/2/23 14153.9 13940 -214 2895 4462.5 2018/2/26 14096.0 13910 -186 2865 4462.5 2018/2/27 14091.2 13930 -161 2862.5 4462.5 2018/2/28 14091.2 14020 -71 2862.5 4462.5 2018/3/1 14038.2 14140 102 2862.5 4362.5 数据来源：华泰期货研究院 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 -40-20020406080100150020002500300035004000LME ZNLME锌升贴水-40-30-20-100102030401500160017001800190020002100220023002400LME ALLME铝升贴水 华泰期货|锌铝日报 2018-03-02 3 / 12 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 -1000-50005001000150020002500100001200014000160001800020000220002400026000280000#锌锭-主力收盘价SHFE ZN-1000-500050010001500100001100012000130001400015000160001700018000A00铝-主力收盘价SHFE AL0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00020406080100120140LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球注销仓单占比0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000100200300400500600LME铝:库存:合计:全球LME铝:注销仓单:合计:全球注销仓单占比 华泰期货|锌铝日报 2018-03-02 4 / 12 图 7：SHFE 锌库存 单位：万吨 图 8： SHFE铝库存 单位：万吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究所 图 11：锌进口比价 图 12：铝进口比价 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 0510152025302014/01/032015/01/032016/01/032017/01/03库存小计:锌:总计010203040506070802011/32012/32013/32014/32015/32016/32017/3库存小计:铝:总计0204060801001201402009/10/092011/10/092013/10/092015/10/092017/10/09LME锌SHFE锌0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002008/04/182010/04/182012/04/182014/04/182016/04/18LME铝SHFE铝6.406.907.407.908.408.90锌期货主力比值完税进口比值不完税进口比值5.005.506.006.507.007.508.008.509.009.5010.00铝期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 华泰期货|锌铝日报 2018-03-02 5 / 12 资讯跟踪： 锌： 1、 【哈萨克斯坦2017年铜、锌及钢铁产量均增加】1月16日消息，哈萨克斯坦统计委员会周二公布的数据显示，该国2017年精炼铜增加4.2%，粗钢产量跳增9.4%，而精炼锌产量则增加1%。哈萨克斯坦金属集团(KAZ Minerals)和嘉能可（Glencore）旗下Kazzinc占该国金属产量的很大比重。钢铁生厂商安赛乐米塔尔(ArcelorMittal)持有哈萨克斯坦唯一一个大型钢铁生产厂。 2、 世界金属统计局（WBMS）周三在其网站上公布的数据显示，今年前11个月全球锌市供应短缺52.4万吨，2016年全年为短缺20.2万吨。11月期间可报告库存下降3.38万吨。11月LME库存下降4.25万吨，截至11月底较截至2016年底减少21.6万吨。LME库存占到全球总库存的约30%。今年1-11月期间，中国需求较上年同期增加0.6%。中国精炼锌产量同比减少1.4%。中国11月特殊高等级锌进口量为12.3万吨，因此1-11月进口累计为57.55万吨，较上年同期增加17.45万吨。今年前11个月全球精炼锌产量同比增加0.5%，消费量同比上升2.7%。日本需求为48.9万吨，同比增长13.6%。1-11月全球需求较上年同期增加34.2万吨。中国表观需求为616.6万吨，占到全球总需求的近47%。今年11月份，全球扁锌锭产量为124.31万吨，消费量为119.60万吨。 3、 国际铅锌研究小组(ILZSG)周三公布的数据显示，去年11月，全球锌市供应短缺扩大至80,100吨，10月修正后为短缺41,200吨。去年前11个月，锌市供应短缺485,000吨，上年同期为短缺206,000吨。ILZSG表示，包括消费者、生产商和交易所库存在内，截至11月底总的精炼锌库存增至1,054,900吨，截至10月底为1,099,600吨。 4、 【花垣地区生产仍未恢复 当地锌供应仍受限】SMM1月23日讯，SMM持续跟进花垣地区生产情况：据悉，当地环保影响下，目前锌精矿生产仍未得到恢复。目前花垣地区锌冶炼厂因原料紧缺仍多处于停产状态，预计1月份锌锭产量影响仍较大，恢复生产或推迟至年后。 5、 美元下破90大关，刷新逾三年低位至89.43。主要受到美国财长努钦在达沃斯论坛表示，短期内并不担心美元走势。美元走弱有利于美国贸易。 6、 【12月锌精矿进口量同比增加11.1% 预计1月份或继续微增】12月我国锌精矿进口量同比增11.1%