贵金属日报：经济数据相对稀疏 贵金属维持震荡格局

期货研究报告|贵金属日报2024-02-27 经济数据相对稀疏贵金属维持震荡格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 2月26日，沪金主力合约开于479.96元/克，收于481.54元/克，较前一交易日收盘上 涨0.40%。当日成交量为84,933手，持仓量为137,700手。 昨日夜盘沪金主力合约开于481.22元/克，收于480.88元/克，较昨日午后收盘基本持平。 2月26日，沪银主力合约开于5,901元/千克，收于5,908元/千克，较前一交易日收盘 上涨0.07%。当日成交量为375,350手，持仓量为473,670手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,868元/千克，收于5,862元/千克，较昨日午后收盘下降 0.80%。 隔夜咨询： 昨日重要经济数据相对稀疏，市场波动相对有限。而需要注意的是，据金十转载评论文章称，自今年年初以来，由于经济数据强于预期以及美联储官员坚称他们将转向降息但不会很快，融资市场的加杠杆需求已经减弱。融资市场回归平静表明，美联储隔夜逆回购工具（RRP）的消耗可能会放缓，合格的交易对手可以按市场利率存放现金，并且更有可能允许美联储推迟开始放缓缩减资产负债表（量化紧缩，QT）的步伐。总体而言，目前市场对于美联储对于货币政策的态度相对较难界定，市场预期也不时发生变化。这样的情况则是导致贵金属价格难以呈现�相对流畅的单边走势，但无论如何，年内利率水平见顶乃至回落仍为大势所趋，因此就操作而言，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 基本面 上个交易日（2月26日）上金所黄金成交量11,330千克，较前一交易日上涨7.05%。白银成交量430,230千克，较前一交易日下降37.71%。上期所黄金库存为3,102千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降8,251千克至993,091千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为827.81吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13,311.15吨，较前一交易日下降19.92吨。 上个交易日（2月26日），沪深300指数较前一交易日下降1.04%，电子元件板块较前一交易日上涨0.74%。光伏板块较前一交易日下降0.78%。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 ，图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日重要经济数据相对稀疏，市场波动相对有限。而需要注意的是，据金十转载评论文章称，自今年年初以来，由于经济数据强于预期以及美联储官员坚称他们将转向降息但不会很快，融资市场的加杠杆需求已经减弱。融资市场回归平静表明，美联储隔夜逆回购工具（RRP）的消耗可能会放缓，合格的交易对手可以按市场利率存放现金，并且更有可能允许美联储推迟开始放缓缩减资产负债表（量化紧缩，QT）的步伐。总体而言，目前市场对于美联储对于货币政策的态度相对较难界定，市场预期也不时发生变化。这样的情况则是导致贵金属价格难以呈现�相对流畅的单边走势，但无论如何，年内利率水平见顶乃至回落仍为大势所趋，因此就操作而言，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.77 -0.18% 欧元/美元 1.0851 +0.29% 英镑/美元 1.2686 +0.11% 美元/日元 150.71 +0.13% 纳斯达克 39069.23 -0.16% 标普500 5069.53 -0.38% 道琼斯 15976.25 -0.13% 原油 77.60 +1.45% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.28%，较前一交易日上涨2个基点。10年前与2年期利差为-0.41%，较前一交易日持平。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/02/262022/02/262024/02/26 2020/02/262022/02/262024/02/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（2月26日）Au2404合约上，多头较前一日增持2,366手，空头则是增持912手。沪金合约上个交易日总成交量为147,445手，较前一交易日上涨6.91%。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头减持1,319手，空头减持5,281手。白银合约上个交易日总成交量549,846手，较前一交易日上涨13.24%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2020/02/262022/02/262024/02/262020/02/262022/02/262024/02/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为827.81吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13,311.15吨，较前一交易日下降19.92吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/02/262022/02/262024/02/26 2020/02/262022/02/262024/02/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年2月26日Au2404合约与Au（T+d）价差目前为1.24元/克，较上一交易日上涨0.47元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差6元/千克，较上一交易日上涨4元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.61，较上一交易日上涨0.78%。沪银与Comex银比价为7.34，较上一交易日上涨2.45%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为81.51，较前一交易日上涨0.10%。外盘金银比价90.61，较上一交易日上涨1.75%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/02/262022/02/262024/02/26 2020/02/262022/02/262024/02/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/02/262022/02/262024/02/26 5 2020/02/262022/02/262024/02/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/02/262022/02/262024/02/262020/02/232022/02/232024/02/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（2月26日）上金所黄金成交量11,330千克，较前一交易日上涨7.05%。白银成交量430,230千克，较前一交易日下降37.71%。黄金交收量为6,216千克，白银 交收量为73,170千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/02/262022/02/262024/02/26 2020/02/262022/02/262024/02/26 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2024年3月1当周 2024年3月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比0/1 1/12 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/1 10/12 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银