萤石网络：智能入户表现亮眼，利润水平稳步提升

公司发布的2023年度业绩快报显示，全年实现营收48.4亿元，同比增长12.39%，归母净利润5.6亿元，同比增长68.8%。第四季度（Q4）的业绩同样亮眼，营收13.3亿元，同比增长13.9%，归母净利润1.6亿元，同比增长41.6%。

收入增长分析：

• 核心优势与技术研发： 公司持续聚焦核心优势，加强技术研发，不断推出有竞争力的产品。
• 渠道优化与拓展： 加强渠道建设和优化，推动整体经营业绩稳健增长。
• 产品线丰富化： 在智能入户业务中，智能门锁产品经过多年的深耕，在2023年实现了快速的销售增长，成为收入的重要增长点。公司在清洁电器领域也进行了布局和产品迭代，推出了新一代全能型家用扫地机和商用清洁机器人，进一步丰富了产品线。

利润增长原因：

• 供应链管理优化： 精益化的供应链管理以及原材料成本的下降，提升了公司的盈利能力。
• 业务结构优化： 云平台业务、境外业务占比的提升，以及渠道和产品结构的优化，共同作用下导致毛利率提升，利润稳健增长。

投资建议：

• 公司定位与战略： 公司作为智能家居领域的领军企业，通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景，构建核心壁垒。
• 增长动力： 智能门锁业务的成熟与增长，成为公司收入增长的第二曲线，除了摄像头之外。
• 盈利能力提升： 渠道结构变化、产品结构优化以及供应链改革带来的降本增效，促进了利润率的提升。
• 估值与评级： 预计2023-2025年的归母净利润分别为5.6亿、7.0亿、8.6亿，对应的动态PE分别为44.9x、36.1x、29.4x，维持“增持”评级。

风险提示：

• 市场渗透风险： 智能家居市场的渗透率可能不及预期。
• 新品拓展风险： 新产品的市场接受度和拓展可能低于预期。
• 海外市场风险： 海外市场的拓展可能面临挑战。
• 原材料价格波动： 原材料价格的不确定性可能影响成本控制。
• 技术风险： 技术创新和应用可能遭遇不可预测的挑战。

请注意，上述数据仅为初步核算结果，具体财务数据应以公司正式发布的经审计的2023年年报为准。