策略周报：估值手册-估值反弹，预期上修

证券研究报告策略周报 2024年02月26日 策略周报 估值反弹，预期上修 估值手册 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukdteboncomcn 孙希民 相关研究 邮箱：sunxm3teboncomcn 投资要点： 宽基预期估值：估值整体反弹，科创板24E增速预期乐观，估值性价比高。截至2024年2月26日（下同），A股总体PETTM为1610倍，2012年以来33分位；创业板指PE（TTM）估值为2586倍，2012年以来1分位；从一致预期角 度来看，全A总体PE（2023E）为1503倍，总体PE（2024E）为1266倍，分别为2012年以来29、10分位。 PBROE与国际对比视角：创业板低PB对应高ROE分位，美股主要指数均处于较高估值分位状态。从PBROE视角看，全A当前PB分位为2012年以来最低，ROE分位为2012年以来5，PB分位ROE分位为4，属于低PB对应低ROE 分位状态。创业板指当前PB分位为2012年以来12，ROE分位为2012年以来 94，PB分位ROE分位为82，属于低PB对应高ROE分位状态。 从国际指数估值对比视角看，美股主要指数基本都处于较高估值分位状态。以纳斯达克综合指数为例，纳斯达克综指当前PB分位为2009年以来84，PE（TTM）分位为2009年以来83（美股指数分位数从2009年起开始计算，对应08金融危机后）。 申万一级行业预期利润估值：24E利润增速普遍上修。申万一级行业中，农林牧渔行业的2023E、2024E归母净利增速差距较大；基础化工、农林牧渔、电子、国防军工、社会服务、计算机和综合板块2024E预计归母净利润增速大于20。 风险提示：1）基于财报的估值数据具有滞后性；2）盈利预期基于Wind一致预期，样本统计可能不全或不及时；3）估值分位仅为一种状态特征，高估值或低估值与后续走势未必绝对相关。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1宽基预期估值：预期稍回落，创业板2023E估值分位仅34 2PBROE与国际对比视角：创业板低PB对应高ROE分位，美股主要指数均处于较高估值分位状态4 3申万一级行业预期利润估值：TMT总体稳定增长，分位数低估行业较多7 风险提示9 图表目录 图1：各宽基与大类行业指数预期增速PE（TTM）情况：各宽基指数归母净利润预期 （2023E）均同比呈负4 图2：各宽基与大类行业指数PBROE情况：创业板表观性价比高4 图3：美股、港股与A股指数PE（TTM）与PB对比5 图4：全球指数涨跌幅与估值对比：上证指数PE与中位数相近，恒生指数低于中位数较多5 图5：申万一级行业预期利润估值7 图6：申万一级指数PBROE情况8 1宽基预期估值：估值仍低，创业板2023E估值分位仍仅4 截至2024年2月26日（下同），A股总体PETTM为1610倍，2012年以来33分位；创业板指PE（TTM）估值为2586倍，2012年以来1分位；从一致预期角度来看，全A总体PE（2023E）为1503倍，总体PE（2024E）为 1266倍，分别为2012年以来29、10分位。 数据截止2024226 基于分析师一致预测 2022A 2023E2024E 归母净利增速 23E较1124E较11 月底变动月底变动 PEPE分位 2022A2023E2024E2022A2023E2024E当前 PETTM 历史最高历史最低历史中位当前分位23E较最低23E较中位24E较最低24E较中位 500亿以上市值维度200500亿 705 896 80614618021083 417103104042417 12441102 21071647 42 68 75 52 46107819416451116 41807722614872080 42481041 1529110 1 26 图1：各宽基与大类行业指数预期增速PE（TTM）情况：各宽基指数归母净利润预期（2023E）均同比呈负 全A 119 577 321 25 03 1614 1503 1266 34 29 10 1610 3131 1138 1745 33 24 16 10 38 创业板指 3348 114 1706 28 15 3379 2769 2058 12 2 0 2586 13513 2345 5080 1 15 83 14 147 科创板 550 3193 5647 248 221 4664 7229 3642 1 62 0 6777 16473 4352 6877 47 40 5 19 89 沪深300 661 823 115 13 01 1133 1258 1111 33 62 29 1144 1878 803 1201 34 36 4 28 8 中证500 277 368 1211 42 21 1994 2065 1586 7 11 0 2105 8324 1624 2793 13 21 35 2 76 中证1000 045 468 2179 37 20 2767 2509 1781 8 5 0 3141 14482 1936 3925 21 23 56 9 120 50200亿 601 146 2283 86 33 3167 2449 1721 74 52 2 2086 9692 1602 2434 14 35 1 7 41 上游原料 1004 2093 253 20 03 1176 1414 1199 9 32 11 1308 4618 991 1530 18 30 8 17 28 中游制造 1230 500 1427 52 11 2679 2569 1930 22 16 0 2212 10415 2006 3428 2 22 33 4 78 下游消费 048 649 1368 35 06 3662 2667 2036 94 50 5 2228 5218 1821 2671 15 32 0 11 31 金融房建 250 847 456 06 01 765 783 716 36 38 29 701 1347 590 838 25 25 7 18 17 支持服务 1768 4515 1338 168 14 4132 2166 1658 99 53 3 1888 5139 1602 2125 27 26 2 3 28 资料来源：wind，德邦研究所；注：考虑经济结构改革因素，沪深指数各分位数计算从2012年起始，下同 2PBROE与国际对比视角：创业板低PB对应高ROE 分位，美股主要指数均处于较高估值分位状态 从PBROE视角看，全A当前PB分位为2012年以来最低，ROE分位为2012年以来5，PB分位ROE分位为4，属于低PB对应低ROE分位状态。创业板指当前PB分位为2012年以来12，ROE分位为2012年以来94，PB分位ROE分位为82，属于低PB对应高ROE分位状态。 从国际指数估值对比视角看，美股主要指数基本都处于较高估值分位状态。以纳斯达克综合指数为例，纳斯达克综指当前PB分位为2009年以来84，PE （TTM）分位为2009年以来83（美股指数分位数从2009年起开始计算，对应 08金融危机后）。 图2：各宽基与大类行业指数PBROE情况：创业板表观性价比高 数据截止2024226 PB 当前历史最高历史最低历史中位当前分位 ROE 当前历史最高历史最低历史中位当前分位 P BR OE 分位 全A 143 356 132 180 1 9 15 9 10 5 4 创业板指 351 1474 256 523 12 14 15 8 11 94 82 科创板 309 931 281 539 1 5 10 4 8 1 0 沪深300 127 247 116 149 6 11 17 11 12 5 1 中证500 161 586 146 218 4 8 10 6 8 47 43 中证1000 179 814 164 267 1 6 9 4 6 35 34 500亿以上 125 249 104 146 13 12 18 11 13 6 7 200500亿 179 666 162 228 3 10 14 9 11 23 21 50200亿 169 674 154 227 1 8 12 7 9 23 22 上游原料 147 293 122 163 27 11 15 4 10 75 48 中游制造 218 692 180 287 7 10 11 7 8 77 70 下游消费 270 652 233 334 6 12 15 11 13 9 3 金融房建 072 210 065 113 4 10 18 10 13 0 4 支持服务 179 562 159 213 6 9 12 8 10 33 27 资料来源：wind，德邦研究所 图3：美股、港股与A股指数PE（TTM）与PB对比 数据截止2024226 PETTM 当前当前分位 PB 当前当前分位 全A 1610 33 143 1 创业板指 2586 1 351 12 科创板 6777 47 309 1 沪深300 1144 34 127 6 中证500 2105 13 161 4 中证1000 31 41 21 179 1 道琼斯工业平均 2605 90 68 5 91 纳斯达克综指 40 09 83 63 4 84 纳斯达克100 34 02 87 900 93 纽约证交所综指 1944 54 282 95 标普500 2581 88 468 97 美国证交所综指 38 99 68 149 1 恒生指数 843 4 088 3 恒生科技指数 1812 6 211 6 资料来源：wind，ifind，德邦研究所；美股指数分位数从2009年起开始计算，对应08金融危机后 图4：全球指数涨跌幅与估值对比：上证指数PE与中位数相近，恒生指数低于中位数较多 指数代码5D涨跌幅1M涨跌幅1Q涨跌幅1Y涨跌幅PBPE MASI自由流通指数 MOSENEW MOSENEWI17 26 19 128 2524958 阿根廷MERVAL指数OMX哥本哈根20指数 MERVALKFX MERVALIn76 KFXIndex17 07 102 599 75 3601 244 265 652 3171 3122 新西兰证交所50指数 NZSE50FGNZSE50FG 12 11 53 20 179 2926 新西兰综合指数日经225指数 标准普尔500指数 标普BSESensex指数 台湾证交所加权股价指数道琼斯工业平均指数 突尼斯证交所TUNINDEX指数沙特证交所全股指数 瑞士市场指数韩国KOSPI指数 阿布扎比证券市场综合指数雅加达综合指数 墨西哥综合指数 BoursaKuwaitPremierMarket泰国证交所指数 标普澳证200指数 加拿大标普TSX综合指数荷兰AEX指数 东京证交所股价指数 富时JSE南非综合指数 富时大马交易所吉隆坡综合指数比利时BEL20指数 越南证交所指数 OMX斯德哥尔摩30指数 NZSENKYSPXSENSEXTWSEINDUTUSISE SASEIDXSMIKOSPIADSMIJCIMEXBOLKWSEPMSETAS51SPTSXAEX TPXJALSHFBMKLCIBEL20VNINDEXOMX NZSEInde12 NKYIndex44 SPXIndex04 SENSEXIn12 TWSEInde28 INDUInde01 TUSISEIn01 SASEIDXI24 SMIIndex20 KOSPIInd15 ADSMIInd09 JCIIndex12 MEXBOLIn03 KWSEPMIn07 SETIndex02 AS51Inde02 SPTSXInd12 AEXIndex07 TPXIndex26 JALSHInd03 FBMKLCII14 BEL20Ind04