整体估值反弹，24E预期上修

证券研究报告|策略周报 2024年02月19日 策略周报 整体估值反弹，24E预期上修 估值手册 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 孙希民 相关研究 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 投资要点： 宽基预期&估值：估值整体反弹，科创板24E增速预期乐观，估值性价比高。截至2024年2月18日（下同），A股总体PE(TTM)为15.06倍，2012年以来0.293分位；创业板指PE（TTM）估值为25.19倍，2012年以来0%分位；从一致预期 角度来看，全A总体PE（2023E）为17.15倍，总体PE（2024E）为13.27倍，分别为2012年以来44.8%、15.8%分位。 PB-ROE与国际对比视角：创业板低PB对应高ROE分位，美股主要指数均处于较高估值分位状态。从PB-ROE视角看，全A当前PB分位为2012年以来最低，ROE分位为2012年以来5%，PB分位-ROE分位为-5%，属于低PB对应低ROE 分位状态。创业板指当前PB分位为2012年以来11%，ROE分位为2012年以来94%，PB分位-ROE分位为-84%，属于低PB对应高ROE分位状态。从国际指数估值对比视角看，美股主要指数基本都处于较高估值分位状态。以纳斯达克综合指数为例，纳斯达克综指当前PB分位为2009年以来84%，PE（TTM）分位为2009年以来83%（美股指数分位数从2009年起开始计算，对应08金融危机后）。 申万一级行业预期利润&估值：24E利润增速普遍上修。申万一级行业中，农林牧渔行业的2023E、2024E归母净利增速差距较大；基础化工、钢铁、农林牧渔、电子、国防军工、社会服务、房地产、计算机、公用事业、交通运输、商贸零售和 综合板块2024E预计归母净利润增速大于20%。从PE分位（2023E）来看，农林牧渔、电力设备都处于2012年以来PE分位10%以下。 风险提示：1）基于财报的估值数据具有滞后性；2）盈利预期基于Wind一致预期，样本统计可能不全或不及时；3）估值分位仅为一种状态特征，高估值或低估值与后续走势未必绝对相关。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.宽基预期&估值：预期稍回落，创业板2023E估值分位仅3%4 2.PB-ROE与国际对比视角：创业板低PB对应高ROE分位，美股主要指数均处于较高估值分位状态4 3.申万一级行业预期利润&估值：TMT总体稳定增长，分位数低估行业较多7 风险提示9 图表目录 图1：各宽基与大类行业指数预期增速&PE（TTM）情况：科创板、沪深300归母净利润预期（2023E）均同比呈负，中证1000则同比+7.71%4 图2：各宽基与大类行业指数PB&ROE情况：创业板表观性价比高4 图3：美股、港股与A股指数PE（TTM）与PB对比5 图4：全球指数涨跌幅与估值对比：上证指数PE高于中位数，恒生指数低于中位数较多.6图5：申万一级行业预期利润&估值7 图6：申万一级指数PB&ROE情况8 1.宽基预期&估值：估值反弹，创业板2023E估值分位仍仅4% 截至2024年2月18日（下同），A股总体PE(TTM)为15.06倍，2012年以来0.293分位；创业板指PE（TTM）估值为25.19倍，2012年以来0%分位；从一致预期角度来看，全A总体PE（2023E）为17.15倍，总体PE（2024E）为 13.27倍，分别为2012年以来44.8%、15.8%分位。 数据截止2024/2/18 归母净利增速 PE PE分位 PE-TTM 23E较1124E较11 月底变动月底变动 23E较最低23E较中位24E较最低24E较中位 基于分析师一致预测 2022A2023E2024E 2022A2023E2024E2022A2023E2024E当前历史最高历史最低历史中位当前分位 市值维度 图1：各宽基与大类行业指数预期增速&PE（TTM）情况：各宽基指数归母净利润预期（2023E）均同比呈负 全A 1.19% -9.53% 12.45% -6.2% 9.5% 16.14 17.15 13.27 33% 45 % 16% 15.06 31.31 11.38 17.56 29% -34% 2% -14% 32% 创业板指 33.48% -1.91% 17.59% -3.5% -1.0% 33.79 27.44 20.30 12% 1% 0% 25.19 135.13 23.45 50.85 0% -15% 85% 16% 150% 科创板 5.50% -27.64% 49.81% -20.5% 15.4% 46.64 63.35 36.79 1% 38 % 0% 63.59 164.73 43.52 68.95 39% -31% 9% 18% 87% 沪深300 6.61% -17.00% 9.02% -10.0% 10.0% 11.33 13.29 10.60 33% 74 % 20% 10.92 18.78 8.03 12.01 24% -40% -10% -24% 13% 中证500 -2.77% -16.50% 19.88% -17.0% 9.8% 19.94 23.09 16.76 7% 22 % 1% 20.69 83.24 16.24 27.93 11% -30% 21% -3% 67% 中证1000 -0.45% -9.19% 25.01% -17.5% 5.2% 27.67 28.82 20.06 8% 10 % 0% 29.02 144.82 19.36 39.28 11% -33% 36% -3% 96% 500亿以上 6.73% -16.84% 9.03% -10.5% 10.3% 10.79 13.23 10.55 41% 81 % 37% 10.30 19.41 6.45 11.16 33% -51% -16% -39% 6% 200-500亿 -6.65% -0.47% 16.01% -4.2% 5.3% 22.90 21.56 16.17 62% 54 % 4% 16.78 72.26 14.87 20.81 5% -31% -4% -8% 29% 50-200亿 -1.76% -4.53% 25.68% -11.6% 6.2% 29.88 28.63 19.82 72% 70 % 6% 19.07 96.92 16.02 24.32 4% -44% -15% -19% 23% 上游原料 10.04% -24.59% 6.55% -5.7% 4.3% 11.76 15.18 12.39 9% 48 % 14% 12.20 46.18 9.91 15.30 13% -35% 1% -20% 23% 中游制造 12.30% -4.28% 17.06% -4.4% 3.9% 26.79 27.31 20.30 22% 24 % 0% 20.57 104.15 20.06 34.29 0% -27% 26% -1% 69% 下游消费 0.48% 11.37% 16.13% 1.3% 3.1% 36.62 29.41 22.03 94% 69 % 13% 21.31 52.18 18.21 26.75 8% -38% -9% -17% 21% 金融房建 -2.50% -14.69% 7.96% -6.8% 12.4% 7.65 8.84 7.13 36% 65 % 28% 6.66 13.47 5.90 8.39 14% -33% -5% -17% 18% 支持服务 -17.68% 41.95% 37.39% -20.0% 25.4% 41.32 28.74 18.20 99% 87 % 21% 17.55 51.39 16.02 21.33 13% -44% -26% -12% 17% 资料来源：wind，德邦研究所；注：考虑经济结构改革因素，沪深指数各分位数计算从2012年起始，下同 2.PB-ROE与国际对比视角：创业板低PB对应高ROE 分位，美股主要指数均处于较高估值分位状态 从PB-ROE视角看，全A当前PB分位为2012年以来最低，ROE分位为2012年以来5%，PB分位-ROE分位为-5%，属于低PB对应低ROE分位状态。创业板指当前PB分位为2012年以来11%，ROE分位为2012年以来94%，PB分位-ROE分位为-84%，属于低PB对应高ROE分位状态。 从国际指数估值对比视角看，美股主要指数基本都处于较高估值分位状态。以纳斯达克综合指数为例，纳斯达克综指当前PB分位为2009年以来84%，PE （TTM）分位为2009年以来83%（美股指数分位数从2009年起开始计算，对应 08金融危机后）。 图2：各宽基与大类行业指数PB&ROE情况：创业板表观性价比高 数据截止2024/2/18 PB 当前历史最高历史最低历史中位当前分位 当前 历史最高 ROE历史最低 历史中位 当前分位 PB-ROE分位 全A 1.33 3.56 1.32 1.81 0% 9% 15% 7% 10% 5% -5% 创业板指 3.42 14.74 2.56 5.23 11 % 14% 15% 8% 11% 94% -84% 科创板 2.8 7 9.31 2.81 5.41 0% 5% 10% 4% 8% 4% -3% 沪深300 1.21 2.47 1.16 1.49 3% 11% 17% 11% 12% 5% -2% 中证500 1.58 5.86 1.46 2.18 2% 8% 10% 6% 8% 48% -46% 中证1000 1.66 8.14 1.64 2.67 0% 6% 9% 4% 6% 35% -34% 500亿以上 1.19 2.49 1.04 1.46 9% 12% 18% 11% 13% 6% 4% 200-500亿 1.72 6.66 1.62 2.29 0% 10% 14% 9% 11% 38% -38% 50-200亿 1.55 6.74 1.54 2.27 0% 8% 12% 7% 9% 24% -24% 上游原料 1.37 2.93 1.22 1.63 13% 11% 15% 4% 10% 75% -62% 中游制造 2.01 6.92 1.80 2.87 2% 10% 11% 7% 8% 77% -75% 下游消费 2. 55 6.52 2.33 3.34 4% 12% 15% 11% 13% 6% -2% 金融房建 0.69 2.10 0.65 1.13 2% 10% 18% 10% 13% 1% 1% 支持服务 1.65 5.62 1.59 2.14 0% 9% 12% 8% 10% 27% -27% 资料来源：wind，德邦研究所 15.06 1.33 2.87 20.69 29.02 25.59 1.66 18.84 25.36 3 2.79 1.50 5% 2.08 6% 17.82 恒生科技指数 2% 0.85 2% 8.09 恒生指数 1% % 63 3.96 美国证交所综指 96% 4.61 86% 标普500 96% 49% 纽约证交所综指 91% 8.85 86% .88 33 纳斯达克100 84% 6 6.2 83% 20 40. 纳斯达克综指 89% 9 6.7 89% 道琼斯工业平均 0% 11% 中证1000 2% 1.58 11% 中证500 3% 1.21 24% 10.92 沪深300 0% 39% 63.59 科创板 11% 3.42 0% 25.19 创业板指 0% 29% 全A PB 当前当前分位 PE-TTM 当前当前分位 数据截止2024/2/18 图3：美股、港股与A股指数PE（TTM）与PB对比 资料来源：wind，ifind，德邦研究所；美股指数分位数从2009年起开始计算，对应08金融危机后 图4：全