前瞻研究：气候大会对投资影响专题报告（一）：COP28回顾：开启能源转型新时代

COP28发布第一次全球盘点决议。第一次全球盘点评估了气候行动与目标之间进展与差距。减缓方面，仍存在较大排放缺口；适应方面，全球适应目标框架发布，明确损失与损害基金运行机制。落实与支持方面，筹资势头向好，发展中国家或获得更大力度的气候投资。 COP28在争议中拉开化石燃料退出时代帷幕。COP28全球盘点谈判的争议焦点围绕是否淘汰化石燃料，各国立场不一，最终就“逐步转型离开化石燃料”达成共识，就根据各自国情制定“转型离开化石燃料”的路线图达成一致。COP28发布《全球脱碳加速计划》，提出能源转型脱碳行动路线。 COP28就化石燃料淘汰与清洁能源发展达成诸多成果。化石燃料方面，明确“转型离开化石燃料”；50家石油和天然气公司签署《石油和天然气脱碳章程》；煤炭转型吸引多层次主体合作。清洁能源方面，承诺到2030年，将全球可再生能源装机容量增至三倍，全球平均能源效率增至两倍；到2050年全球核能容量增至三倍；低碳氢推进全球标准互认。 各国能源转型行动升级，结构性重点不同。美国是石油和天然气生产大国，要为未来需求下降做好准备，《通货削减法案》为清洁能源发展大力投资，太阳能和风能预计将是未来两年拉动美国清洁能源发电增长的主力军。欧洲清洁能源目标升级，海上风电装机量将大力提升。中国能源转型将“先立后破”，利用成本优势，在清洁能源出口方面具有较强竞争力，。碳捕捉利用与封存（CCUS）是化石能源碳中和的希望。 投资建议：1）随着全球对清洁能源需求增加，2050年全球核能容量增至三倍，建议关注核电领域具有技术优势和扩张计划公司；2）在国际范围内，中国清洁能源具有成本优势，在出口方面具有较强的竞争力，建议关注拥有成熟海外供应链，持续取得海外订单和盈利能力较强的公司；3）基于能源转型或重塑铜需求结构，对铜价抑制逐渐减弱。低库存导致铜价更大的向上弹性和空间，建议关注铜资源丰富且稳定的资源开采公司。 风险提示：全球政策变动及相关政策推进不及预期；机组建设不及预期；金属需求不及预期；出海政策不及预期。 1.第一次全球盘点 1.1什么是全球盘点？ 全球盘点指在气候变化领域对全球应对气候变化行动和进展的一次全面评估。 根据COP21上达成的《巴黎协定》，每五年进行一次全球盘点，了解各国减排落实情况，评估与总体气候目标之间的差距，据此制定未来的气候行动计划，COP28是《巴黎协定》以来第一次全球盘点。评估具体内容是《巴黎协定》第二条中三个长期目标的进展情况。1）减缓：大幅减少温室气体排放，将全球气温升幅控制在工业化前水平以上2°C以内，理想情况下为1.5°C以内；2）适应：增强抵御能力，降低对气候影响的脆弱性，提高气候韧性；3）落实与支持：确保低碳和气候适应型发展的资金和技术支持。评估基于前期信息收集与准备，由专家代表进行技术评估，最后在COP28上进行政治讨论与产出审议。 图表1：全球盘点具体评估内容 1.2第一次全球盘点成果 减缓方面，仍存在较大排放缺口，需要更大力度的减排。根据《联合国气候变化框架公约》（UNFCCC）秘书处2023年9月发布的综合技术评估报告、联合国环境署（UNEP）2023年11月发布的《2023年排放差距报告》，根据当前的国家自主贡献，要在2030年将气温升幅限制在1.5°C之内，还存在203-239亿吨二氧化碳当量排放缺口，全球碳排放量必须在2030年前降低28%至42%。其减排核心领域有能源、工业、交通、建筑等部门的系统转型，尤其是化石能源的逐步淘汰和清洁能源的规模扩大。 适应方面，全球适应目标（GGA）框架发布，建立损失与损害基金运行机制。GGA框架的达成为落实《巴黎协定》第二条适应目标提供了细化的框架与方向，正式明确了适应在水资源、粮农系统、健康、生态系统、基础设施、减贫和生计以及保护文化遗产等重点领域的分目标，并明确了需要在适应周期内开展气候风险评估、制定规划、实施行动，以及强化监督、评估和学习等方面的努力方向，但仍缺乏定量目标。损失与损害基金在未来四年的过渡期内将以世界银行下的金融中介基金的形式运作，承诺总金额超7亿美元。 落实与支持方面，筹资势头向好，发展中国家或获得更大力度的气候投资。阿联酋宣布成立300亿美元的气候基金ALTÉRRA，其中250亿美元用于加速净零和气候韧性经济转型，50亿美元以优惠融资的方式支持最不发达国家和小岛屿发展中国家。 世界银行宣布2024年和2025年每年增加90亿美元，投资于气候相关项目；气候基金获得资金35亿美元的资金承诺，这是全球最大的致力于支持发展中国家气候行动的国际基金。尽管如此，气候资金缺口仍非常较大，国际社会正敦促发达国家尽快兑现每年向发展中国家提供1000亿美元的气候融资承诺。 图表2：第一次全球盘点成果一览 1.3化石燃料争议：从“逐步淘汰”到“转型离开” COP28全球盘点谈判的争议焦点围绕是否淘汰化石燃料。在此之前的多届大会都无法就“淘汰化石燃料”达成共识，COP27决议最终仅达成“逐步减少煤炭使用，逐步取消化石燃料补贴”的共识。COP28有意在这一问题上实现突破，会前发布的草案释放出了积极信号，给出了“有序和公正地逐步淘汰化石燃料”和“逐步淘汰未减排（指没有加装捕集封存装置等减排措施）的化石燃料”两个选项，都使用了“逐步淘汰”（phase out）这一措辞。然而，在2023年12月13日最终版的草案中删除了“逐步淘汰”，修改为“逐步减少”（phase down），引发多国代表的反对，直接导致了谈判的加时。最终协议使用了“转型离开”（transition away）措辞，相比于“逐步减少”（phase down）也释放出了很大的决心。 各国对化石燃料问题立场不一。此次大会的主办方阿联酋与其所属的石油输出国组织（OPEC）表达了对淘汰化石燃料的强烈反对，认为保留化石燃料的选项对于全球经济、能源部门的发展非常重要，只接受逐步减少化石燃料，倡导通过引入新技术和控制解决方案来最大限度减少排放。以美国和欧盟为首的发达国家与受气候变化影响最大的小岛屿国家主张加强化石燃料淘汰，发展中国家的立场是拥护能源转型的大趋势，倾向于“先立后破”的逐步转型，要求发达国家带头承担更多责任。 尽管选择了折中方案，此次大会仍拉开了化石燃料退出时代的帷幕。“转型离开”的措辞意味着未来终将逐步摆脱对化石燃料的依赖，但会采取更为循序渐进的方式。 大会首次就远离化石燃料的必要性达成明确共识，就根据各自国情制定“转型离开化石燃料”的路线图达成一致。在COP28落幕后，化石能源相关产业未来或面临根本性变革。 COP28发布《全球脱碳加速计划》，提出能源转型脱碳行动路线。2023年12月2日，COP28主席苏尔坦·贾比尔公布了《全球脱碳加速计划》（GDA），该计划旨在通过加速能源转型大幅减少全球排放。其包括三个关键支柱：快速扩展未来的能源系统； 使当今的能源系统脱碳；解决甲烷和其他非二氧化碳温室气体排放问题。该计划为能源领域下一阶段减排指明了思路。 图表3：《全球脱碳加速计划》一览 2.化石能源淘汰 2.1COP28化石能源相关成果 《阿联酋共识》明确各国将“转型离开化石燃料”。经过艰难的谈判，全球盘点决议明确：“在2030年前加速行动，有序、公正地转型离开化石燃料，以实现2050年碳中和目标。” 50家石油和天然气公司签署产业章程《石油和天然气脱碳章程》（OGDC）。 OGCD是《全球脱碳加速计划》（GDA）现有能源脱碳进程的重要组成部分，旨在推动化石能源行业减排脱碳，为应对全球气候变化作出积极贡献。50家签署公司占全球石油产量40%以上，国家石油公司占签署方的60%以上，是有史以来承诺脱碳倡议的国家石油公司数量最多的一次。他们承诺，最迟2050年实现净零运营，2030年结束废弃甲烷常规燃烧，将上游甲烷排放降至接近零。这也是许多国家石油公司首次做出2050年净零承诺。 煤炭转型国际合作吸引多层次主体参与。“退出燃煤联盟”（The Powering Past Coal Alliance）宣布有新的国家和次国家政府加入联盟，致力于推动从未受抑制的燃煤发电向清洁能源转型。法国联合其他国家和组织一起推出了“煤炭转型加速器”（Coal Transition Accelerator），致力于分享经验，制定政策，应用最佳技术，总结经验教训，进行公共和私人融资，以促进从煤炭向清洁能源的公平转型。 图表4：COP28能源转型相关成果整理 2.2化石能源需求现状与预测 化石能源主导地位短期内难以撼动。根据英国能源学会公布的《2023年世界能源统计年鉴》，可再生能源创纪录增长但并没有改变化石燃料的主导地位，化石燃料仍占全球能源供应量的82%。欧盟在降低对化石燃料依赖上较为领先，2022年，欧洲可再生能源的发电量首次超过化石燃料，风能和太阳能发电量占欧盟电力的22.3%，化石燃料占20%。 全球化石能源需求预计2030年前达峰。在应对气候变化行动的推动下，化石燃料需求将先达峰后下降，煤炭、石油与天然气需求达峰速度不同。国际能源署发布的《世界能源展望2023》分析了既定政策情景（STEPS）、已宣布承诺情景（APS）与实现到2050年净零排放情景（NZE）下，全球化石燃料需求的变化。研究发现，在三种情景中，对化石燃料的需求将在2030年之前达到峰值，然后下降。其中煤炭的需求下降幅度最大、最快，到2030年，在STEPS情景中煤炭的需求约下降15%，APS情景中下降25%，NZE情景中下降45%。21世纪20年代末，STEPS情景下，石油消费量将达到峰值，约为1.02亿桶/天，天然气需求将持续增长到20年代末，达到约4.3万亿立方米的高点。 图表5：既定政策情景下（STEPS）全球化石能源需求 中国化石能源需求预计2030年附近达峰。中国工程院士黄维和在2023年服贸会能源转型与能源服务论坛上表示，我国煤炭消费预计将在2025年前达到峰值，到2060年将仅占总能源消费的5%，石油消费预计将在2030年前达到峰值，到2060年将仅占总能源消费的5%，天然气消费将在2035年前达到峰值，到2060年将占总能源消费的10%。 2.3各国化石能源淘汰政策 COP28为各国化石能源淘汰敲响了警钟，各国化石能源转型的结构性重点不同。 美国是石油和天然气生产大国，要为未来需求下降做好准备。2023年美国石油和天然气产量惊人地达到历史破纪录的高点，第四季度石油产量达到每天1330万桶，天然气产量在12月达到了每天1055亿立方英尺，但生产商未来要为需求下降和遏制甲烷排放做好准备。 图表6：2018-2023年美国石油产量 图表7：2018-2023年美国天然气产量 中国将严控煤电增量，促进存量转型。中国能源结构中煤炭占比最大，依赖于煤炭是中国能源的基本国情。有关政策明确，“十四五”时期严控煤炭消费增长，“十五五”时期逐步减少，石油消费“十五五”时期进入峰值平台期。严控煤电装机规模，加快现役煤电机组节能升级和灵活性改造，日后煤电将主要承担保供调峰任务，逐步减少直至禁止煤炭散烧。 2.4化石能源碳中和：碳捕捉利用与封存（CCUS） 碳捕捉利用与封存（CCUS）是化石能源碳中和的希望所在。这一技术通过捕获技术收集排放到空气中的二氧化碳，压缩、运输后进行利用或者封存入地下海底。由于CCUS是直接吸收处理大气中的二氧化碳的“负碳”技术，在化石能源难以被替代的领域，对其实现碳中和有重要作用，这也是COP28中反对化石能源淘汰的国家所倡导的转型思路。此外，CCUS技术原理清晰，可以实现减排量的准确计量，可以为碳排放权交易提供准确的数据支持，或成为碳资产开发的重点方向。 图表8：碳捕捉利用与封存（CCUS） 碳捕捉利用与封存市场规模快速扩张，投资规模预计持续增长。根据麦肯锡数据显示，到2030年，如果所有已宣布计划建设项目都能建成，二氧化碳吸收产能将增加12倍，为达成2050年碳中和目标，CCUS产能增长需求超100倍。2023年在建CCUS设施产能已增长到每年超