LPG周报：仓单压力 等待3月CP价格
仓单压力等待3月CP价格 主要观点 LPG短期震荡筑底，主力合约运行区间[4000,4500]。 驱动逻辑 1、上周国际原油价格小幅下跌，回吐部分涨幅，主要是受到地 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2024年2月25日 缘政治和基本面相互博弈影响。巴以冲突停火谈判在法国巴黎 冯献中（F3082965，Z0017646） 举行，若谈判顺利，巴以地缘冲突缓和那么将对油价产生利空影 能响。供应端，全球原油市场预计在24年Q1持续去库，三月初 源将宣布后续的减产计划，预计仍将延续至第二季度末；需求端，海内外表观需求消费虽然增加但是均面临春季检修，炼厂开工 化率承压。库存端，短周期原油库存再度累库，成品油去库明显。 工综合来看，预计国际油价宽幅震荡。 组2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为55.59万吨，+0.47万吨， +0.84%。港口库存为225.19万吨，环比减少20.22万吨。下周 成泰化工装置恢复，预计LPG商品量小幅增加，或在56万吨左右。下周计划到港80万吨左右，以华东为主。 3、国内液化气下游终端需求缓慢恢复。民用燃烧需求小幅增加但由于国内雨雪天气导致区内运输困难，需求兑现承压。PDH装置由于有企业停工带来减量导致开工率下降；烯烃深加工装置需求由于烷基化装置有开工计划而小幅增加。 4、LPG外盘价格以及国际油价目前区间震荡。内盘LPG期货注册仓单快速增加给予价格压力。LPG整体需求看PDH需求何时有明显好转，预计市场价格低位震荡。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况；丙烷库存情况；美联储降息周期；中东码头检修； OPEC会议 fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2403合约运行区间[4000，4500]。 一、上周行情回顾 LPG主力合约维持低位震荡，收至4350元，现货底端价格收至4680元/吨。外盘FEI价格企稳止跌再度站上600美元关口，但是内盘仓单快速注册致使期货价格承压。 类别 指标 2024/2/23 2024/2/19 变动 原油 WTI 76.49 78.47 -1.98 Brent 81.62 83.56 -1.94 石脑油 MOPJ 699.50 705.75 -6.25 国内民用气 华东 4680.00 4730.00 -50.00 华南 4978.00 4928.00 50.00 山东 5150.00 5150.00 0.00 国内醚后 京博石化 5250.00 5250.00 0.00 进口利润 华东利润 -127.06 -187.45 60.39 华南利润 132.94 30.08 102.86 下游利润 PDH利润 -239.55 -302.40 62.85 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 4350.00 4215.00 135.00 FEI 606.76 617.31 -10.55 PG-FEI 38.12 -170.12 208.24 基差 华东 330.00 515.00 -185.00 华南 628.00 713.00 -85.00 山东 800.00 935.00 -135.00 山东醚后 900.00 1035.00 -135.00 月差 PG03-04 -519.00 -472.00 -47.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 617.00 630.00 -13.00 华南丙烷CFR 617.00 630.00 -13.00 华东丁烷CFR 632.00 645.00 -13.00 华南丁烷CFR 632.00 645.00 -13.00 到岸贴水 华南地区 -3.00 8.00 -11.00 华东地区 -3.00 8.00 -11.00 离岸贴水 中东离岸 -7.00 3.00 -10.00 品种差 FEI-MOPJ -92.74 -88.44 -4.30 LPG-LNG -450.00 -600.00 150.00 运费 中东-远东 82.00 61.00 21.00 美湾-远东 115.00 100.00 15.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 PG主力价格 广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约 LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 5200 2024/2/232024/2/12024/1/182023/12/28 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 5000 4800 4600 4400 4200 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 25/01 4000 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG主流市场区域价差（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 6500 广州石化茂名石化 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 广州-上海广州-山东上海-山东 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、外盘价格回升 上周国际原油价格小幅下跌，回吐部分涨幅，主要是受到地缘政治和基本面相互博弈影响。巴以冲突停火谈判在法国巴黎举行，若谈判顺利，巴以地缘冲突缓和那么将对油价产生利空影响。供应端，全球原油市场预计在24年Q1持续去库，三月初将宣布后续的减产计划，预计仍将延续至第二季度末；需求端，海内外表观需求消费虽然增加但是均面临春季检修，炼厂开工率承压。库存端，短周期原油库存再度累库，成品油去库明显。综合来看，预计国际油价宽幅震荡。 2月沙特CP价格出台，丙烷630美元/吨，丁烷640美元/吨，较上月环比增加10美元/ 吨，折合人民币到岸成本：丙烷5279元/吨左右，丁烷5397元/吨左右（均不含码头操作费）。外盘FEI价格在600-630美元区间震荡，中东、美湾航线运费止跌回稳，预计将为内盘带来成本支撑。 图7：国际原油主力合约价格（美元/桶）图8：国内SC原油（元/桶） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 0.00 20.00 WTIBrent 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 SC原油收盘价 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：FEI价格（美元/吨） 合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 图11：美湾至远东运费（美元/吨）图12：中东至远东运费（美元/吨） 270 220 170 120 70 美湾—远东运费（BLPG3） 200 170 140 110 80 50 中东—远东运费（BLPG1） 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 20202021202220232024 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 20202021202220232024 资料来源：Bloomberg、同花顺、中财期货投资咨询总部 三、供应小幅增加 2月16日至2月22日，国内LPG商品量总量为55.59万吨（+0.47，+0.84%）。周内，东辰化工装置检修，辽阳石化外放减少，但延安炼厂、榆林炼厂外放增加以及华东部分炼厂供应增加导致商品量增加。下周，成泰化工装置计划恢复，预计下期商品量提升，或在56万吨左右。 进口方面，2月22日当周国际船期实际到港量为27.33万吨，以华东为主。本周到船少 于预期。预计下周计划到港量80万吨，以华东地区为主。 图13：LPG产量（吨）图14：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 70,000,000 65,000,000 60,000,000 55,000,000 50,000,000 45,000,000 40,000,000 原油加工量(左)LPG产量(右) 4,600,000 4,400,000 4,200,000 4,000,000 3,800,000 3,600,000 3,400,000 3,200,000 2023-05 2023-09 3,000,000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 0 丙烷进口丁烷进口 图15：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图16：华东丙烷进口利润（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图17：中东丙烷离岸贴水（美元/吨）图18：华南地区丙烷到岸贴水（美元/吨） 中东:离岸贴水:丙烷(冷冻货) 200 100 0 -100 200 华南地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货) 100 0 -200 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图19：华东地区丙烷到岸贴水（美元/吨）图20：LNG与LPG现货价格（元/吨） 华东地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货)LNG-LPG价差LNGLPG 200 10000 4000 90003000 150 100 50 0 -50 80002000 70001000 60000 5000-1000 4000-2000 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3000 -3000 表1：液化气工厂装置检修计划表单位：吨/日 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 河南丰利 华北 全厂检修 50 50 2023/11/25 待定 河北新启元 华北 烷基化 25 25 2024/2/4 待定 广州联油 华南 芳构化 200 200 2024/1/26 待定 数据来源：隆众资讯 四、整体需求波动有限 2月22日当周烷基化油开工率为42.06%（0%）；MTBE全国有外销工厂开工率为67.13% （+0.45%）；PDH装置开工率为65.24%（-1.60%）。综合来看，烯烃深加工企业开工率上升，烷烃下游深加工企业开工率下降。烷基化方面，本周暂未收到烷基化装置企业开停工计划，预计下周期开工率小幅波动。MTBE方面，青州天安装置本周开工带动开工率上涨，下周山东成泰装置有开工计划，预计MTBE开工率小幅上涨。烷烃方面，PDH装置盈利好转提振企业信心，部分企业装置提负，但是山东有一套装置临时抢修且广东一套装置检修导致开工率下降。下周，山东故障装置有重启计
