铜策略周报：沪铜蓄力，下周调整后观察复工情况

沪铜蓄力，下周调整后观察复工情况 操作建议 春节过后，尚未进入全面开工，库存累计较快，观察元宵后复工情况，预计累库会减缓有回调后中期买入。 观点逻辑 宏观面：美联储3月降息概率大幅降低，市场进入等待6月降息节奏，宏观面没有太多扰动。 基本面看，国内进入节后复工期，还需观察总体下游复产情况，铜价反弹后可能需要修正，等待回调买入。 有主要矛盾点 色 金利多：国内加大经济刺激力度、低库存、铜矿减产 属利空：高利率下外部衰退风险、春节淡季来临 组 本周关注 1、中国1月CPI。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 铜策略周报2024年2月24日 徐金乔（F3051143，Z0019039） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、策略推荐 本周国内节后全面复产还需等待，预期短期偏震荡，建议回调后买入。 二、本期重点关注事件 1、本周（2.16-2.22）SMM调研了国内部分电线电缆企业的生产和新订单情况，综合来看，本周线缆企业综合开工率为50.66%，较节前最后一周（2.2-2.8）增长16.23个百分点，较节前第二周（1.26-2.1）降低4.18个百分点，企业生产已基本恢复至放假前水平。 2、据SMM数据调研，本周（2月19日-2月22日），再生铜杆开工率为8.25%（调研企业： 15家，产能159万吨/年）较春节前最后一周上升3.88个百分点. 3、【必和必拓2024上半财年营收272亿美元南澳铜矿、智利铜矿产量创历史新高】必和 必拓2024上半财年营业收入为272亿美元，当期可分配利润为66亿美元。此外，中期股息为 每股72美分，总计36亿美元，相当于56%的派息率。得益于西澳铁矿（WAIO）的坚实业绩，必和必拓仍然是全球成本最低的主要铁矿石生产商。南澳铜矿和智利铜矿的产量均创下历史新高。 4、云南铜业2月21日发布的投资者关系活动记录表显示：对于公司2023年度主要产品的 生产情况？云南铜业介绍：公司2023年主产品生产计划为：自产精矿含铜6.33万吨，阴极铜 128万吨，黄金12.2吨，白银470吨，硫酸492万吨，各主产品按照年度计划有序组织生产，已完成计划产量。 5、据外电2月22日消息，澳新银行研究部门预计，今年铜市将恢复供应短缺状态，从而支撑铜价；维持短期铜价目标在每吨9,000美元。高盛(GoldmanSachs)分析师日前表示，美联储潜在降息将给金属价格带来提振，预计铜和黄金所受的直接影响最大。 6、世界金属统计局(WBMS)：2023年全年，全球精炼铜产量为2762.61万吨，消费量为2769.19 万吨，供应短缺6.58万吨。2023年全年，全球铜矿产量为2236.41万吨。2023年12月，全球 精炼铜产量为244.32万吨，消费量为242.46万吨，供应过剩1.87万吨。12月，全球铜矿产量 为197.48万吨。 二、铜精矿市场评述 图1：中国铜冶炼厂精炼费（TC）图2：铜精矿价格 来源：Wind、中财期货投资咨询部 从铜精矿角度来看，供给端扰动再现，近期加工费出现明显回落，目前加工费处于偏低的位置。 三、交易所库存 图3：LME库存图4：SHFE库存 资料来源：Wind、中财期货投资咨询部 图5：COMEX库存图6：SHFE库存期货 资料来源：Wind、中财期货投资咨询部 COMEX铜库存近期有所回升；SHFE库存回升，LME铜库存近期高位有所回落，但库存整体偏低。 四、保税区库存和溢价 图7：上海保税库电解铜溢价（美元/吨）图8：上海保税区铜库存 资料来源：Wind、中财期货投资咨询部 五、沪铜基差，LME升贴水 图9：上海物贸平均价与SHFE铜图10：LME升贴水 资料来源：Wind、中财期货投资咨询部 沪铜基差短期回落，现货相对缓和，政策利好下期铜涨幅明显，现货升水回落。 六、CFTC持仓 图11：COMEX1号铜持仓图12：COMEX1号铜非商业持仓数量占比 资料来源：Wind、中财期货投资咨询部 CFTC持仓净多头上升，空头持仓回落。 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 宁波分公司 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3 电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。