贵金属周报：短线回调有限 中长期走势不变

短线回调有限中长期走势不变 观点逻辑 最新美联储公布会议纪要显示，大多数美联储官员在1月政策会议上表达了对降息过快的担忧，认为相关风险大于让利率过长时间处于高位的风险，美债利率上行，贵金属承压回落。中长期看美国劳动力市场和通胀延续放松的态势，不改美联储降息的大方向，再加上美联储官员表示正在关注商业房地产风险和银行风险，以及近期地缘政治冲突问题的升级，短期避险情绪仍有支撑，贵金属没有大幅下跌的基础，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美债利率超预期上行风险。 宏 观主要关注 金 融原油、美联储议息会议、美国通胀 组 操作建议 长线看多黄金。 风险提示 金价上涨风险主要是美元指数下行，避险情绪超预期上升；下跌风险主要是美国通胀超预期上行、美债利率超预期上行。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 贵金属周报 2024年2月25日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：刘露（F03108898）liul@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：短线回调视为布局机会，长线看多贵金属，谨慎操作，注意止盈止损。 观点：美联储经济数据短期内偏强，市场对美联储降息预期又有所降温，反映在盘面上为市场回吐部分此前的交易降息的预期，此外美联储官员表示正在关注商业房地产风险和银行风险，避险情绪短期仍有支撑。长期看劳动力市场和通胀延续放松的态势，不改美联储降息的大方向，地缘政治方面因素使得未来全球仍面临一定政治、经济的不稳定性，地缘政治风险或对金价形成支撑。再加上全球央行购金规模整体扩大，白银基本面存在一定供需缺口，贵金属价格在2024年有进一步支撑。维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。 图1：沪金主力 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、重点关注 2.1美国至2月10日当周续请失业金人数186.2万人，预期188.5万人，前值189.5万人。 2.2美国2月Markit服务业PMI初值51.3，创三个月新低，预期52.3，1月前值52.5。服务业PMI的单月降幅为去年8月以来最大。美国2月Markit综合PMI初值51.4，预期51.8，1月前值52。 2.3美联储公布会议纪要显示，大多数美联储官员在1月政策会议上表达了对降息过快的担忧，认为相关风险大于让利率过长时间处于高位的风险。。 2.4美国2月Markit制造业PMI初值51.5，创17个月新高，预期50.7，1月前值50.7。其中，订单指标攀升至2022年5月以来的最高水平，工厂产量指标创下10个月来的最大。 2.5美国1月成屋销售总数年化400万户，预期397万户，12月为378万户。1月成屋销售环比上涨3.1%。1月售出房屋的中位价为37.91万美元，同比上涨5.1%，创下1月同期的历史最高。1月全款买房占总销售的32%，为近十年最高。 三、行情回顾 本周（2/19-2/23）COMEX金上涨、COMEX银下跌。其中，COMEX金上涨1.00%，收于2045.8 美元/盎司，最高2053.2美元/盎司，最低2023.9美元/盎司；COMEX银下跌2.13%，收于22.98 元/盎司，最高23.51美元/盎司，最低22.58美元/盎司。 表1：贵金属周度行情变化 资料数据来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、数据跟踪 图2：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 CFTC数据显示，截至2月20日，黄金非商业净多头持仓22377手，较前一周前增加 9094手（+6.93%）；白银非商业净多头持仓22377手，较前一周增加9952手（+80.1%）； 美元指数非商业净多头持仓1546手，较上周减少456手（-22.78%）。 截至2024/2/23，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少9.5吨（-1.13%）至827.81吨； SLV白银ETF持仓量较上周减少304.5吨（-2.231%）至13，331.07吨。 图3：SPDR黄金ETF持仓(吨)图4：SLV白银ETF持仓(吨) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：SGE成交数据 资料来源：Wind、SGE、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2/19-2/23，上期所沪金净多减少4109手（-10.08%）至36675手，沪银净多增加 9761手（+287.17%）至13160手。 图7：沪金净多图8：沪银净多 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 标普500VIX位于低位。伦敦金银比价88.72，前90.18。 图9：标普500VIX与金价图10：金银比价 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 美元指数收跌0.3%，收于103.97（前值104.28）。美国十年期国债收益率为4.26% （前值4.3%），10年期国债TIPS收于1.96%（前值1.97%），通胀预期（美国十年期国债-美国十年期国债TIPS）收于2.30%（前值2.33%），美德十年期国债利差178bp（前值190bp）。 图11：美元指数与伦敦金图12：美德利差与美元指数 图13：10年期国债实际利率与伦敦金图14：通胀预期与伦敦金 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010 电话：0531-83196200 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951139 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 宁波分公司 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3 电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。